上海
6月8日，工程机械板块逆势走强，板块内个股普涨。截至10:25，三一重工（600031.SH）涨超5%，徐工机械（000425.SZ）涨超6%，恒立液压（601100.SH）涨近5%。工程机械ETF易方达（159138）盘中涨约1.6%，成交活跃。消息面上，5月挖掘机销量同比增幅再度超预期，叠加行业龙头集中提价，板块景气度从“量增”向“价升”延伸的预期正在强化。
一、内外需双轮驱动，5月销量延续高增态势
5月挖掘机销量同比增长36.2%，其中国内销量增速约34%，出口增速约40%，内外需同比增速均超30%，增长强度与持续性均再超市场预期。从需求结构看，国内端受益于基建开工回暖、设备更新政策落地及存量设备置换需求释放；海外端受益于“一带一路”沿线基建投资高景气以及国产工程机械品牌在全球市场份额的持续提升。CME此前预估5月销量增速约25%-28%，实际数据再度明显超出，反映行业需求韧性强于一致预期。
二、龙头密集提价，行业从“量增”向“量价齐升”切换
5月国内挖掘机龙头率先开启涨价，6月起重机龙头跟进提价，工程机械行业正从单纯的销量扩张阶段过渡到量价齐升阶段。提价背景有三：一是上游钢材等原材料价格企稳，龙头具备成本转嫁意愿；二是国四标准切换后产品结构升级，新机型定价中枢上移；三是行业集中度持续提升，CR3市占率已超60%，龙头议价能力增强。提价落地后，龙头企业的毛利率与净利率有望在二三季度迎来边际改善，盈利弹性将超越收入弹性。
三、回调充分估值合理，赔率与胜率兼具
自5月指数高点以来，中证工程机械主题指数已回吐本轮过半涨幅，截至6月8日盘中，指数滚动市盈率约24倍，处于近三年估值中枢偏低位置。龙头个股层面，三一重工、中联重科（000157.SZ）等当前PE均低于近五年中位数水平。从赔率角度看，板块前期回调释放了短期获利了结压力；从胜率角度看，销量超预期与涨价落地构成双重基本面支撑，当前价位配置价值较为突出。
四、核心标的逐一拆解
三一重工（600031.SH）：国内挖掘机市占率连续多年排名第一，2025年营收超800亿元，2026年一季度净利润同比增长约15%。混凝土机械与起重机业务同步回暖，海外收入占比已升至35%以上，全球化布局持续深化。
徐工机械（000425.SZ）：起重机业务国内市占率超40%，为本轮提价的核心受益者之一。2025年营收超600亿元，高空作业平台、矿山机械等新兴业务增速亮眼，产品结构优化推动毛利率稳步提升。
中联重科（000157.SZ）：混凝土机械与建筑起重机双主业格局清晰，2026年一季度营收同比增长约12%。海外收入占比接近30%，在中东、东南亚等区域布局深入，新兴业务板块中高空作业平台增速领先。
恒立液压（601100.SH）：国内液压件绝对龙头，挖掘机油缸市占率超50%。2025年营收约120亿元，净利润率维持在20%以上，受益于主机厂销量增长与液压件国产替代双重逻辑，泵阀业务正在成为第二增长曲线。
柳工（000528.SZ）：装载机市占率行业第一，挖掘机与平地机业务快速追赶。2025年营收突破300亿元，海外收入占比超40%，在印度、拉美等市场品牌影响力持续提升，混改后经营效率改善显著。
五、关注思路
工程机械板块当前具备三重逻辑支撑：一是5月销量再超预期验证了内外需双轮驱动的增长持续性；二是龙头密集提价标志着行业正从“量增”向“量价齐升”切换，盈利弹性有望在二三季度释放；三是前期回调充分，当前估值处于合理偏低区间，兼具安全边际与向上弹性。工程机械ETF易方达（159138）跟踪中证工程机械主题指数，前十大权重股涵盖三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、柳工等龙头，合计权重超60%，聚焦工程机械全产业链，是跟踪行业贝塔的高纯度工具。
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