SpaceX周五上市，一个“不讲常识”的IPO诞生

SpaceX把IPO纪录，抬到了一个很难用常识解释的新高度。

据路透社6月12日报道，马斯克旗下SpaceX以每股135美元完成IPO定价，发行5.5556亿股，募资750亿美元，公司估值达到1.77万亿美元。按名义募资规模计算，这超过沙特阿美2019年256亿美元IPO纪录，也将使SpaceX在开始交易后直接跻身美国上市公司市值第七位。彭博社同日称，若计入员工期权和限制性股票，SpaceX本次定价对应的完全摊薄估值约为1.8万亿美元。

按公司文件和福布斯估算，马斯克在SpaceX的持股价值约8660亿美元；加上特斯拉和其他资产，SpaceX开始交易后，他的净资产将超过1.1万亿美元。这让这次IPO同时成为马斯克个人财富和美国战略科技估值逻辑的一次公开检验。

750亿美元IPO，超过沙特阿美纪录

路透社称，SpaceX本次发行约5.5556亿股，募资750亿美元，估值1.77万亿美元。此前全球最大IPO纪录由沙特阿美保持，后者2019年在利雅得交易所募资256亿美元，上市估值1.71万亿美元。按通胀调整，沙特阿美当年募资约相当于332亿美元、估值约2.21万亿美元。

彭博社称，SpaceX还给予承销商8330万股超额配售权；如果全部行使，本次IPO规模将增至约860亿美元。彭博还称，本次发行获得超过可售股份4倍的认购需求，散户订单超过1000亿美元。

这次发行方式也不同寻常。路透社报道称，SpaceX把30%的发行股份留给散户，比例明显高于常规大型IPO。公司还在美国常规交易时段内，通过提交给SEC的自由写作招股书公布定价，而不是等到收盘后再宣布。传统IPO通常会避开盘中公布定价，以降低市场波动或突发新闻对发行的影响。

IPO完成后，马斯克仍将持有SpaceX 82%的投票权。投资者可以买到SpaceX的增长故事，但很难改变公司治理方向。

市场买的不是一家火箭公司

按传统财务指标，1.77万亿美元估值并不容易解释。路透社提到，SpaceX去年仍然亏损，收入规模也低于多数美股巨头。但以发行价计算，SpaceX估值已经高过摩根大通、伯克希尔、礼来、Meta，也超过马斯克自己的特斯拉。

支撑估值的核心不是火箭发射业务，而是Starlink卫星互联网网络。路透社称，Starlink目前贡献了SpaceX大部分收入，已连接全球164个国家、地区和市场的消费者、企业和政府客户。

CNBC援引SpaceX文件称，截至3月31日，SpaceX运营1万颗Starlink宽带和移动卫星，约占在轨主动可机动卫星的75%；Starlink订阅用户达到1030万，一年前约为500万。

这让SpaceX的定位从"火箭公司"扩展为"通信、国防、航空、海事、灾害响应和AI工作负载的基础设施公司"。CNBC将这类公司称为"战略科技"：既有高增长叙事，也承担国家级基础设施功能，同时还没有完全进入传统监管和采购框架。

AI叙事也进入估值

SpaceX的上市故事还包含AI基础设施想象。

路透社称，SpaceX上周披露已与谷歌达成多年云服务协议，以锁定计算能力。公司还把自己的市场机会描述为28.5万亿美元，并称这是"人类历史上最大的市场机会"。

这部分仍更多属于远期叙事。路透社提醒，SpaceX提出的市场机会中，有相当一部分来自xAI；而在外界看来，xAI仍落后于OpenAI和Anthropic。彭博社援引“大空头”詹姆斯・查诺斯（James Chanos）的说法称，这更像一场由马斯克和AI热情推动的 “希望与梦想式IPO”。

因此，SpaceX当前估值可以拆成两层：一层是相对确定的发射业务、NASA任务、美国国家安全发射、Starlink网络和政府客户；另一层是更远期的AI计算、实时数据、模型能力、太空商业化和"让生命多行星化"叙事。

战略地位带来估值，也会带来约束

CNBC提到，SpaceX在2025年承担了12次美国国家安全太空发射中的11次中重型任务，以及NASA全部5次往返国际空间站的载人和货运任务。SpaceX约五分之一的2025年收入来自美国联邦政府机构。

这意味着SpaceX已经不只是一家商业公司。它越深入发射、卫星通信、国防任务和关键基础设施，政府就越难只把它当作普通供应商。

战略地位早期会带来合同、补贴和长期需求；但当一家公司变得过于关键，也可能面对强制接入、采购多元化、价格压力、反垄断审查和国家安全义务。CNBC的判断是，同一种依赖，既能支撑更高估值，也会引来更强政府控制。

这也是SpaceX和传统军工巨头的差别。洛克希德·马丁、RTX、诺斯罗普·格鲁曼等公司同样重要，但多数收入来自政府合同，定价和利润受采购规则约束。SpaceX目前同时享有国家安全承包商的不可替代性，以及科技平台的增长和定价想象。这种状态能持续多久，取决于政府何时开始把SpaceX当作需要规训的基础设施，而不只是需要采购的供应商。

路透社将围绕马斯克的商业网络称为"马斯克经济体"（Muskonomy）。特斯拉、SpaceX、xAI、X、Neuralink和The Boring Company共同构成了一个高度依赖马斯克个人影响力的商业版图。投资者买入SpaceX，也是在押注马斯克能够把太空、AI、通信和政府任务继续打包成更大的市场。但马斯克本人同样是治理风险的一部分。路透社提到，他近年来的政治介入、与特朗普政府的关系、与监管者和媒体的冲突、特斯拉在部分国际市场销售承压，以及消费者抵制，都可能影响市场对相关公司的定价。SpaceX上市后，这种溢价和风险将被公开市场每日重新评估。

给OpenAI和Anthropic提供参照

SpaceX不会是最后一家用"战略科技"逻辑接受市场定价的公司。

路透社提到，高盛预计美国IPO市场今年会明显反弹，2026年募资额可能达到创纪录的1600亿美元，潜在上市管线包括SpaceX、OpenAI和Anthropic。CNBC也把OpenAI、Anthropic、Anduril和Palantir放进同一类框架：它们不是普通软件公司，也不是传统国防承包商，而是越来越嵌入政府、企业、数据中心、国防、医疗和科研流程的新型基础设施公司。

如果公开市场接受SpaceX的战略科技溢价，OpenAI、Anthropic、Anduril未来上市时都可能沿用类似逻辑；如果SpaceX上市后表现不佳，市场也会重新质疑，战略重要性能否持续转化为估值。

真正的考验从开盘后开始

路透社援引Renaissance Capital高级策略师马特·肯尼迪称，多数IPO首日上涨10%到15%；SpaceX这样热度很高的交易，如果涨幅不到10%会让人失望，如果涨幅超过50%，则说明交易更像纯粹情绪炒作。

750亿美元募资、1.77万亿美元估值、马斯克万亿美元身家。这些数字会让首日交易充满关注。SpaceX到底是一家被马斯克光环推高的超级IPO，还是第一家被公开市场正式承认为战略科技基础设施的巨型公司，从周五开盘开始，市场会给出第一版答案。（易句）

（本文由AI翻译，网易编辑负责校对）