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放下资本执念,雅戈尔承压转身

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斑马消费 范建

李寒穷正式执掌雅戈尔后,近期落地一项重要动作:联合机构设立合伙企业,布局投资新兴产业优质标的。

相较创始人李如成热衷投资快速获利的风格,李寒穷更看重投资标的的长期价值,公司整体投资逻辑迎来重构。

对于她来说,投资仅作为辅助手段,回归服装主业、打磨品牌与渠道,才是其接手后的核心战略。

长期以来,雅戈尔虽稳居男装行业第一梯队,但品牌结构单一、品类布局不足等问题始终存在,持续制约企业发展。李如成时代未能完成主业转型,这一重担如今交到了李寒穷的手中。



投资逻辑重构

半个月前,李寒穷正式出任雅戈尔董事长,市场对这家老牌服装企业的未来发展走向充满猜测,关注其是否会转变过往经营模式。

6月5日,雅戈尔(600177.SH)公告披露,其与雅榕私募基金管理(浙江)有限公司签署协议,共同设立雅榕极光(温州)创投合伙企业。其中,雅戈尔作为有限合伙人认缴出资5150万元,占比99.90%。

根据协议,明确该合伙企业将专项投资一家新兴产业企业5000万元,整体存续期限为5年。

公司牵手的合作方郭军海,是资深创投从业者。公开资料显示,其在上世纪90年代就职国防科工委等重要研究岗位,2017年进入航天产业创投领域。

2023年,郭军海在温州创立雅榕资本,迄今已经管理多支创投基金,且重点投资方向为航天军工、先进制造及量子科技领域的早期科技企业。

2025年5月,雅榕资本参与极光星通的A++轮融资,后者为国内空间激光通信核心技术研发与产品制造商。

彼时,郭军海对外透露,看好该公司在商业航天和国家空间基础设施建设中的潜力。这也是他所管理基金的标杆项目。

雅戈尔与雅榕创投的联姻,并非转向军工航天领域,而是借助对方产业投研能力,探索新材料、智能制造等与服装主业相关的前沿技术方向。

相比李如成主导财务性炒股拉动公司业绩增长,李寒穷对投资业务的态度与运作风格正在发生转变。

自上世纪90年代开始,雅戈尔先后投资宁波银行、中信证券以及中信银行等企业,依托股权增值和持续分红,为公司带来稳定现金流。

但是,对财务性投资的过度依赖,造成主业发展失衡。2024年,公司持有的金融资产发生公允价值浮亏超30亿元,其重资本、轻实业的发展弊端彻底暴露。

“并购女王”

设立产业创投基金,是李寒穷接班以来首个重大资本动作。此举并非全盘否定过往的投资模式,而是对投资方向与定位进行重塑。

在这个过程中,也清晰体现出两代管理者的差异:李如成偏向依靠财务性投资增厚公司业绩,李寒穷则希望通过高价值型产业投资,扭转企业长期重资本、轻实业的短板。

事实上,这场转型早在5年前便已启动。

2021年,时任副董事长的李寒穷,开始主导在品牌端进行布局。以往多年,雅戈尔依赖于男装正装市场,产品和市场较为单一,发展陷入瓶颈。

同年,公司与挪威户外品牌Helly Hansen达成合作,并获得该品牌在大中华市场的运营权;

随后公司斥资4.09亿元拿下美国潮牌UNDEFEATED 40%股权,并获得大中华区独家运营权;

同时切入手工皮鞋赛道,将品牌CORTHAY纳入怀中。至此,公司在男装正装业务外,完成对户外、潮流和奢侈皮具等多条赛道布局。

2022年,公司联合挑战者资本入股设计师品牌AlexanderWang , 正式切入高端时尚赛道;2025年,收购法国奢侈品童装品牌Bonpoint全部股权,补齐高端童装板块。

在品牌扩张的同时,公司持续减持金融资产、主动收缩地产业务,并完成企业更名,一步步引导雅戈尔这艘大船转向服装主业。

渠道端的改革同步推进。2023年至2024年间,公司先后收购美邦服饰旗下核心商圈多家门店;在收购银泰商业集团过程中,李寒穷亲自出马主导谈判,砸下74亿元拿下银泰商业集团99%股权。

依托银泰百货在全国64家核心商圈门店和线上运营体系,雅戈尔实现渠道自营化,打通品牌落地终端,补齐线下实体渠道短板,搭建起完整的自有渠道销售闭环。

凭借一系列密集的并购动作,李寒穷被业内外称作“并购女王”。

不过,品牌和渠道的价值释放需要时间。据2025年报,因并表的BONPOINT等品牌快速增长,公司时尚板块完成营业收入74.33亿元,同比增长9.33%。但受成本、费用增加等因素影响,该业务板块实现净利润9593.09万元,同比下降77.75%。

去年,公司整体业绩仍靠投资业务支撑,全年退出4个财务性投资项目,通过减持收回现金77.14亿元,贡献净利润24.71亿元。

守成与突围

今年4月,75岁的李如成发布最后一封致股东信。在信中,他表示,相信新一代管理团队能够带领企业稳步前行,不会因为管理层交接影响公司长远发展,字里行间尽显对李寒穷的信任。

历经数年整合,李寒穷主导完成对品牌端和渠道端的重塑。如今的雅戈尔,不再依靠单一男装正装,多元品牌矩阵和全渠道体系已然成型,为交棒之后深耕服装主业筑牢了根基。

雅戈尔起家于宁波青春服装厂,依靠自产自销发展壮大。但当下行业发展逻辑已然改变,单纯的生产销售模式逐渐落伍,提升经营效率、打造品牌价值,成为服饰企业突破发展瓶颈的关键。

国内体育服饰龙头安踏,早已凭借多品牌并购、精细化渠道运营,完成向轻资产品牌集团的转型,走出差异化发展的道路。

安踏的案例已证明,服饰企业想要跳出行业内卷,核心在于品牌深耕、提升品牌溢价,构筑护城河。

当下的消费环境,与雅戈尔创业、上市初期截然不同,这也是李寒穷面临的巨大挑战。

这些年来,公司通过并购方式获得多个海外品牌,但这些品牌在国内知名度普遍偏低,后续需要漫长的市场培育周期,同时还要持续投入高额营销费用。

对于雅戈尔来说,品牌孵化、渠道深耕都是长期工程,门槛高但具备可持续性。雅戈尔主动放弃炒股赚快钱的路径,足以看出管理层对时尚服装主业长期价值的看好。这一选择顺应行业发展趋势,也将推动企业跳出同质化竞争,实现差异化突围。

对于李寒穷来说,接手雅戈尔不只是简单的守业,更是要补齐企业长期重资本、轻实业的短板,带领这家老牌服装企业走上全新的发展道路。

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