美股暴跌之后，聊10个重要的数字

周五晚上，美股科技板块迎来了去年对等关税以来，最大的单日下跌，底层的一些逻辑，其实上周二在《》中，咱们都已经覆盖过了，不再展开，开篇先说几个核心的结论：

第一，AI驱动的全球产业革命的逻辑并未发生变化，国内以自主可控为主线的科技叙事也未变化。

第二，产业没有泡沫，不代表价格没有泡沫；整体没有泡沫，不代表局部没有泡沫。AI资产已逐步进入估值、折旧、ROI和现金流的审判阶段，尤其是在大厂烧光自由现金流，且海外利率抬升的背景下。

第三，当下的市场，短期看事件冲击（Space X的IPO等），中期看流动性（通胀和美联储），长期看产业基本面（大模型的ARR「也即年化营收」，以及数据中心的成本控制「动辄几百亿美刀的AI基建，几年后看，会折旧多少，再用大白话说就是，现在老美那边100亿美刀一个的数据中心，有多少是冤枉钱，有多少是因为短期供需错位付出的溢价，是不是5年后花10亿美刀就能造一个性能一样的？那么AI硬件企业的营收是否还能线性外推，维持当下的估值？」）。

第四，国内外利率周期的错位，仍然是投资的核心，国内前所未有的低利率周期，是比科技板块更具确定性的主线，单一板块的虹吸是短期的，优质股权资产整体估值的抬升才是中长期的，非科技板块的「结构性熊市」（划重点，按某金工团队的说法，目前有1/3行业已处于熊市中，这话其实从技术角度看，没大毛病），压低了价格，为价值板块的长期配置提供了足够的安全垫，宽基指数、策略指数、Smart Beta、指增是下阶段比较友好的配置品种（请注意，这里不包括对短期走势的判断，这里的长期配置都值得至少1-2年以上的维度）。而海外利率的higher for longer仍是需要警惕的。

第五，港股需要单独说，周五的发文中，很多伙伴留言问这块，我放在文末。

好了，接下来，我们聊一些和周五晚上美股暴跌，相关的数字。

1、先给大家大家看个有点玄学的图吧。

下图，是我们在星球里日更的，白银和费城半导体指数的叠加走势图，都取自两者大行情启动的时间，白银是25年11月底，费城半导体是3月底，是不是惊人的匹配？

如果你在咱们的星球里，每天看着这个图的逐日走势，我想，或多或少，对这些陡峭化的斜率，会心存一丝敬畏的，也会更理解“要信早信”、“谨慎追高”、“均衡配置”这些词的意义——当然，两者最大的不同在于，后者有基本面的支撑，但短期看，美股一季报披露已经基本结束，下一次交易EPS，要等到2个月后了。

正如此前在评论区回复一位读者朋友的：

“没有什么资产是永垂不朽的。”

2、-4.77%——这是周五晚上，纳指100的跌幅。

25年以来，这个跌幅，仅次于2025年关税冲击期间的4月3日（-5.41%）、4月4日（-6.07%）。

而2026年，纳指100跌幅第二大的交易日是3月26日，彼时跌-2.38%，也即，周五晚上纳指100的跌幅，是此前年内最大单日跌幅的「2倍」。

很显然，这种级别的跌幅，不仅是基本面的问题，更来自流动性冲击，或者说是资金的踩踏，下图，从日内走势来看，也能看出买盘处于毫无抵抗的态势。

本次的下跌，在最近10年，纳指100单日跌幅榜中，排名第「12」位，在星球里，我晚上贴了一下，前面11次大跌后的1、5、10个交易日，以及1、3、12个月，分别的区间涨跌幅，可以做个参考。

3、-10.26%——这是周五晚上，费城半导体的跌幅。

作为，全球科技板块的总龙头，在过去10年，费城半导体指数，一共出现过3次跌幅超10%的情况，下图，周五晚上是一次，而另外2次是2020年3月的12日、16日，而这两天，美股熔断了。

事实上，上图剩余的几个交易日，也有「赫赫之功」。

25年4月3日、10日，对等关税区间；

20年3月9日、18日，同样是美股熔断；

25年1月27日，Deepseek冲击。

看，这就是周五晚上暴跌的历史地位，非常突兀。

而这些交易日，都发生在川宝的执政期间——军书十二卷，卷卷有爷名。

4、4.14%——这是截至周五，2年期美债的最新收益率。

周五大跌的宏观因素，或者说一个trigger（也即本来科技就很拥挤了，任何一个突发事件，都可能触发下跌），就是非农就业数据大幅超预期，导致年内降息预期彻底被打没，且年内加息一次的概率成为了100%，因此，短端美债上行速度最快。

下图（忽略4.28%那个值，那是系统误差），4.14%的2年美债，已经创下了25年初，也即川宝政府上台以来的新高。

其具体的影响，继续见，《》。

5、-5.16%——这是现货白银，年初以来的收益。

作为在费城半导体指数之前，全球最热的资产，白银从山顶到山地，也就用了几个月的时间，下图。

与此同时，现货黄金，周五跌超3%，年内收益仅剩0.25%，也几乎要被抹去，这些都和上述的加息预期有关。

那些跟着大神炒白银，跟着小绿书贷款买黄金的人，不知是否安好。

周一，预计A股有色板块也会下杀。

当然，拉长来看，黄金最核心的定价逻辑，依然没有发生变化，这块今天也发在星球了。

6、-15.08%——这是全球首只存储芯片主题的ETF，DRAM，周五晚上的跌幅，下图。

这里的一个因素，也包括了海外的半导体研究机构，SemiAnalysis，发布了一篇关于英伟达削减内存容量的报告，因此美股的存储带头大哥，美光，暴跌超13cm。

其连锁反应在于：

周一开盘，韩国存储双巨头可能跟随大跌，在港股上市的2倍做多SK海力士的ETF，目前已经从高位跌近30cm了，而周一，有可能见证高位腰斩。

与此同时，A股的存储板块也可能迎来回调，目前市场里存在多只梭哈存储的赛道基金，在周一的跌幅榜里，可能会比较拥挤。

7、-12.8%——这是日本第一大市值的公司，软银集团，手中最核心、浮盈最厚的资产，ARM，周五晚上的跌幅。

下图，可以观察一下，周一开盘，软银会是什么走势。

从周二我们在《》中，聊到ARM后，其在三个交易日，最大回撤已经超过20%，回想一下我们说过的：

"软银和ARM，这种很离谱的估值剪刀差，其实隐含着市场的几个基本假设： 第一，ARM看起来有4000多亿，但如果软银敢卖，那么，它可能根本就不值4000多亿美刀（参考智谱，靠极小的流通盘把市值炒起来）——而ARM现在是费城半导体的第八大权重股，那么，费城半导体里，是否有类似的虚胖成分？ 第二，市场认为，加杠杆，借钱买AI的软银，隐含着反向的风险，如果ARM、OpenAI这些股权，遇到突发问题（比如OpenAI在模型能力上彻底被同业超越），估值大幅缩水，那么，软银将迎来极大的暴击。"

8、5个——这是周五晚上，11个标普500一级行业中，上涨的行业数量。

这点比较积极。

下图，在科技板块经历史诗级下跌的同时，美股并未发生泥沙俱下的情况，因此，市场杀的是科技板块的流动性，而全市场层面来看，并未发生类似疫情期间、对等关税期间那种，全面杀跌的盘面。

以医疗保健、金融板块为例，这两个年内领跌的行业，在科技两连跌的背景下，逆市实现了两连涨。

因此，美股的核心，走的是再平衡的过程——对均衡配置的投资组合来说，这是比较有利的环境。

9、3276个——这是周五当日，A股上涨的个股数量。

逻辑和美股类似，在虹吸流动性的双创板块暴跌的过程中，此前被虹吸的最难受的小微盘，反而获得了久违的呼吸权利。

其中，本轮回撤已经接近此前年内最大回撤的微盘指数，周五涨超1.6%，领跑全市场。

10、9241亿——这是本周五，电子行业的成交额。

A股的总成交是3.1万亿左右，因此，电子一个行业，就虹吸了全市场1/3的成交额。

更夸张的在于：

31个申万一级行业中，按成交额排序，从成交最小的美容护理板块，到成交排第七的计算机板块，合计成交额是9799亿——换句话说，31个行业中，底下的25个行业加起来，才能超过一个电子行业。

而下图，是周五当日，电子板块成交额最大的30只左右的票，一片大绿，这就是我们说过的，拥挤度抬升的过程中，双向波动会加剧——情绪好的时候，它可能使得成交额居前的鸡犬升天，掌（涨）声四起，而一旦情绪反转，掌声就可能变成巴掌声，啪啪啪。

11、1.72%和5.05%——这是截至本周，10年中债的收益率，以及中证红利的股息率。

两者的差值在330bps以上，依然处于历史最大的区间。

call back一下我们开篇说的：

国内外利率周期的错位，仍然是投资的核心，国内前所未有的低利率周期，是比科技板块更具确定性的主线，科技的虹吸是短期的，优质股权资产整体估值的抬升才是中长期的，非科技板块的「结构性熊市」，压低了价格，为价值板块的长期配置提供了足够的安全垫，宽基指数、策略指数、Smart Beta是下阶段比较友好的配置品种。而海外利率的higher for longer仍是需要警惕的。

好了，就说这么多。

本周星球的精选如下，都是干货，其中对港股的完整解读，以及应对思路，就是框起来的那条。

就聊这么多。

求赞、在看。

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