失守4400美元！黄金牛市还在吗？

持续低位震荡的金价让投资者开始摇摆。

“黄金跌跌不休，幸好之前清仓了一波黄金。”有投资者直言，虽长期看好黄金，但在金价低位震荡行情下，已经不敢入场。也有投资者准备趁下跌抄底，对冲高位持仓的亏损。

5月28日，现货黄金盘中跌破4400美元/盎司，跌幅超1.5%。截至发稿，现货黄金报4386美元/盎司，跌1.54%；COMEX黄金报4420美元/盎司，跌1.37%。

金价低位震荡，加仓还是止损？

现货黄金价格走势图。Wind数据截图

失守4400美元/盎司 下方关键支撑在何处？

“感觉黄金已经起不来了。”在社交平台上，有投资者称，准备明天看情况割了转别的板块了，太失望了。另有投资者称，“没想到今年为止最差的一笔投资是黄金。”

金价震荡下跌让沮丧情绪在投资者中蔓延。

5月以来，现货黄金已连续两周下跌，月内累计跌幅超3%。自年初创下近5600美元/盎司的历史高位以来，金价回撤幅度已超20%。

“4400美元关口失守后，现货黄金短期下方关键支撑首先看4370–4400美元区间，若进一步下破，强支撑区域预计在4200美元附近。”资深金融监管政策专家周毅钦称。

周毅钦认为，当前基本面仍偏空，美元强势，美债收益率维持高位，压制黄金快速反弹。但全球央行持续增持黄金形成支撑，金价短期内较难持续深跌。总的来说，预计黄金后续可能震荡下行进入4000–4200美元区间横盘整理阶段，多空拉锯，以消化空头动能，重新积蓄反弹力量。

南开大学金融学院院长田利辉则表示，4400美元关口失守后，短期关键支撑位于4375-4380美元区间。若跌破该区域，技术性抛压可能推动金价测试4240美元甚至4100美元。

“反弹需依赖两大条件：6月核心PCE数据显著回落以扭转加息预期，或中东局势突发。在美联储明确释放鸽派信号前，震荡下行仍是主基调；但若美国通胀出现拐点，金价或快速修复至4500美元上方。”田利辉称。

田利辉进一步表示，后续能否企稳，高度取决于美伊谈判进展和PCE通胀数据带来的利率预期边际变化。当前市场已隐含悲观预期，4300美元以下可能会触发长期配置资金逐步入场，形成“急跌慢涨”的修复节奏。

金价低位震荡 银行“放宽”黄金投资通道

金价回调至低位震荡，多家银行开始“放宽”黄金投资通道：建设银行、工商银行下调产品风险评级，兴业银行则延长交易时间。

5月25日，建设银行公告显示，调整产品风险等级的名称及客户风险承受能力等级的名称，调整前后个人黄金积存业务风险等级维持R4不变，名称由“较高风险”变为“中高风险”。

工商银行对如意金积存业务也做出了调整。5月12日，工商银行宣布，自5月19日起，自北京时间2026年5月19日起，如意金积存业务的产品风险等级调整为R2-中低风险，对应客户风险承受能力等级调整为C2-稳健型及以上。

兴业银行今年4月与京东金岳（厦门）数字科技有限公司合作开展积存金代销业务，并自2026年5月8日起，手机银行、个人网银渠道积存金活期、普通定期产品（不含实物兑换）交易时间由交易日的9:00—23:00调整为交易日的上午9:00—次日凌晨2:00。

兴业银行表示，受多重因素影响，贵金属价格波动显著加剧，为防范市场波动可能带来的风险，该行后续将根据黄金市场变化情况，适时调整上述业务服务时间并进行对客信息披露。

此前，建设银行、招商银行、江苏银行、民生银行等也已陆续率先延长积存金交易时间，上线夜盘交易服务。

田利辉认为，银行调整黄金风险标签反映波动率回落后的审慎评估，但不等同于趋势看涨。建设银行将风险等级描述从“较高”微调为“中高”，主要因金价从5600美元高位回调近20%后，短期极端波动有所收敛。

“风险等级调整具有滞后性，且银行零售业务更关注客户适当性管理而非市场预测。”田利辉称，需警惕将此类操作解读为“政策托底信号”。当前多家银行放宽投资限制，实际是适应市场自然回调后的风险重定价，而非对黄金长期逻辑的根本性修正。

苏商银行特约研究员武泽伟也表示，银行近期同步调整积存金业务，更多是对市场波动率阶段性回落的客观响应，而非对金价后续走势的方向性判断。银行此轮调整反映出积存金业务正从被动应激走向主动适配，风险管理体系更趋精细化。

估值逻辑生变？市场从“避险驱动”转向“利率定价”逻辑再平衡

“国际现货黄金5月以来连续下跌，核心驱动是美国超预期通胀数据引发的政策预期逆转。”田利辉指出，4月CPI同比3.8%（核心2.8%）打破通胀回落蓄势，推动10年期美债收益率升至4.66%、30年期突破5.2%，黄金作为零息资产的持有成本显著抬升。

田利辉称，叠加印度将黄金进口关税从6%骤升至15%抑制实物需求，以及地缘避险情绪阶段性钝化，多重利空形成共振。市场对美联储年内降息预期骤降，甚至出现2027年加息讨论，高利率环境持续时间超预期直接压制黄金估值逻辑。

全球央行持续购金能否对冲金价下行压力？田利辉指出，央行购金的长期逻辑与短期交易逻辑存在时间维度错配。2026年一季度全球央行净购金244吨，高于五年均值，但此类配置属于战略行为，节奏平稳且不择时。

田利辉表示，当前金价下行由交易性资金快速撤离主导，黄金ETF遭遇历史级赎回，对冲基金净多头头寸骤减。现有央行购金规模仅占全球黄金年需求的20%，难以对冲短期杠杆资金平仓与投机盘抛售的冲击。市场正经历从“避险驱动”向“利率定价”逻辑的再平衡。

展望后市，东方金诚研报指出，美伊在核问题等核心议题上仍存在根本性分歧，协议达成仍存较大不确定性；同时，市场对美联储年内不降息甚至重启加息的预期持续升温，将对金价形成压制。整体上看，中东局势仍是主导金价短期波动节奏，在协议预期的支撑下，金价大概率呈现偏强震荡的修复格局。

“当前黄金市场的核心矛盾，在于地缘缓和预期与现实执行风险之间的反复拉扯。”信达期货在研报中提到，市场愿意短暂交易缓和预期，但不会轻易相信冲突真正结束。

信达期货在研报称，整体来看，当前黄金仍处在拉扯状态，行情连续性较差。操作上不建议追涨杀跌，更适合围绕关键数据与消息节点进行节奏交易。中长期看多逻辑不发生改变，重点关注每次回调支撑位都可视为做多布局的入场点。

新京报贝壳财经记者 徐雨婷 编辑 陈莉 校对 柳宝庆