零食双雄复活赛：良品铺子暴力扭亏，三只松鼠稳守王座

2026年一季度，于休闲零食行业而言，是一场久违的“开门红”。2025年行业饱受原材料涨价、渠道变革、消费降级冲击，两大头部企业良品铺子与三只松鼠在2026年一季度交出回暖财报。良品铺子通过改革实现扭亏为盈，三只松鼠依托性价比战略稳固利润。

从财报数据可以看出，两家企业都走出了之前的经营低谷，业绩实现了增长，只是复苏的路径有明显差别。基于此，本文将对两家企业的经营逻辑展开分析，也对行业未来的发展走向做出判断。

良品翻身、松鼠蓄力

2026年一季度，良品铺子与三只松鼠的财务状况都有了比较明显的改善，核心经营数据也都呈现出向好的趋势，只是两家企业在业绩增长的内在逻辑上存在不小的差异。

良品铺子完成强势反转。公司一季度营收达到了20.4亿元，同比增长17.78%，归母净利润为4770万元，对比去年同期，净利润同比增加8370万元，成功完成了扭亏为盈的转变。

这样的业绩回弹，主要是因为公司在2025年对其发展策略、内部管理等做出了调整，相关的改革红利也在2026年一季度得到了集中的释放。

来源:良品铺子股份有限公司2026年第一季度报告

从整体表现来看，三只松鼠的走势要更稳健一些，盈利的韧性也更强。其一季度营收38.35亿元，同比增长3.01%；归母净利润2.73亿元，同比增长14.35%。

其营收增速偏缓，但营收体量大，接近良品铺子的两倍，净利润更是超过了良品铺子的五倍。同时凭借成熟的供应链管控能力，三只松鼠成功减轻了原材料涨价带来的成本负担，维持住了较高的行业盈利水平。

来源：三只松鼠股份有限公司2026年第一季度报告

二者的业绩分化，也为后续渠道与战略的差异化发展做好了铺垫。

零食流量变局：团购爆发 VS 全渠道突围

营收增长背后，两家企业采用了不同的突围路径。

良品铺子主推团购业务。企业精准抓住了春节送礼的消费风口，对礼盒产品进行了升级优化，同时依托合作客户构成的四百余家分销网络，承接了不少大订单，企业也正是靠着这类团购大单，拉高了整体的营收，其销售额同比涨幅达到了64.03%，放大了短期的业绩优势。

来源:良品铺子股份有限公司2026年第一季度报告

三只松鼠采用多元化下沉渠道模式，抗风险能力更强。线上端，企业在精细化运营短视频电商，能够做到不错的流量转化；线下端，它采用工厂直发模式，删减了不必要的流通环节，有效强化了核心品类的竞争优势。

不仅如此，企业还在不断改良生活馆的门店样式，目前已经开设33家线下门店，完善了自身的实体布局。靠着线上线下渠道的协同配合，三只松鼠避开了单一渠道带来的经营弊端，使企业一直维持着平稳的增长节奏。

战略定位博弈：高端坚守VS极致性价比

财务数据与渠道布局的差异，本质上是因为二者有着不一样的底层战略定位。在行业竞争变得愈发激烈的当下，良品铺子一直坚持走高端零食的发展路线，而三只松鼠则是深耕高端性价比路线，这两种经营模式都有各自的优缺点，也共同构成了当下休闲零食行业差异化的竞争格局。

一方面，良品铺子推行线下强化体验、线上全面覆盖的经营模式。企业坚定自身的高端产品定位，主动避开行业低价内卷的不良竞争，选择更加务实且精细化的经营方式。线下优化门店消费体验，同时在线上入驻各类电商以及社交平台，依靠全渠道的覆盖模式去拓宽消费人群。

良品铺子在本季度的毛利率上升了2.68个百分点，最终达到了27.34%。毛利率的稳步提升能够说明，企业没有通过低价打折、压缩利润的方式换取市场份额，而是通过调整产品结构、留存优质爆款单品、加强精细化管控等方式，不断拉高产品的溢价能力，以此稳固自身的高端品牌属性。

来源:良品铺子股份有限公司2026年第一季度报告

另一方面，三只松鼠将低成本、高品质、高效率当作核心战略，它所坚持的高端性价比路线，刚好契合了目前消费降级的市场环境。

曾经的原材料涨价问题严重挤压坚果行业的利润空间，而三只松鼠能够依托自身的集约化生产基地去整合供应链资源，通过集中采购、规模化生产、统一配送的手段压低流通成本，顺利化解了成本上涨带来的经营压力。

细节做法：在产品布局上，企业着重打造爆款大单品，持续深耕每日坚果这类热门产品，依靠规模化生产去压低单品生产成本；在市场布局上，它采用全渠道协同的发展模式，同时兼顾线上流量市场与线下下沉市场，能够凭借亲民的售价和稳定的产品品质吸引大众消费者，最终依靠自身的性价比优势稳固行业市场份额。

营销内卷难止：零食巨头陷入烧钱博弈

虽然两家企业一季度业绩回暖，行业整体呈现复苏态势，但潜藏在业绩背后的发展隐患依旧不容忽视。高额的销售营销费用、线下渠道的激烈竞争，成为制约良品铺子、三只松鼠长远发展的两大痛点，也是整个零食行业普遍面临的发展难题。

两家企业的困境之一是销售费用居高不下。2026年一季度三只松鼠销售费用高达6.08亿元，良品铺子销售费用为4.29亿元。同期三只松鼠营收38.35亿元，良品铺子营收仅20.40亿元，前者营收规模不足后者两倍，销售费用却达到良品铺子的1.4倍，销售费用占营收比例更高。

来源：三只松鼠股份有限公司2026年第一季度报告

来源:良品铺子股份有限公司2026年第一季度报告

三只松鼠为了稳住线上的流量基本盘，持续花钱投放流量广告，并且做了不少促销活动；而良品铺子则更侧重维护自身高端的品牌调性，把钱花在了升级线下门店、投放品牌广告这些方面，希望通过这些方式不断加深消费者对它的品牌印象。

随着行业里的竞争越来越激烈，后续的营销开支很有可能会继续走高，这无疑会进一步加重企业的经营压力。

除了烧钱带来的营销压力以外，线下渠道的门店盈利及转型阻力较大也是一大难题。

近几年，像万辰集团、鸣鸣很忙这类量贩零食品牌扩张得非常快，它们凭借低成本进货、选址灵活、平价售卖这些优势，迅速抢占了一部分线下市场，这给传统的头部零食品牌带来了不小的冲击。

虽然三只松鼠线下分销业务有所增长，但受量贩零食店挤压，线下市场拓展难度持续加大；良品铺子团购业务表现亮眼，但常规线下门店客流量不足，门店造血能力偏弱。

如何平衡团购业务与散客业务、提升线下门店常态化盈利能力，是其长期发展需要解决的问题。

总的来看，传统零食巨头们的线下转型节奏已经有所放缓，在新式零食门店的冲击下，它们想从线下实现突围，这条路走得并不容易。

总结

2026年一季度财报，可以看作是良品铺子和三只松鼠交出的一份阶段成绩单，也为休闲零食行业展示了两种不太一样的发展路径。

良品铺子靠着相当亮眼的增长数据，证明了之前在公司内部推行的精准改革确实能帮助它走出困境、扭亏为盈；而三只松鼠盈利表现一直比较平稳，这就足以说明，它主打的“高端性价比”模式是适合当下市场的，而且长期来看也很有发展潜力。

现在零食行业早就走入了存量竞争的时代，消费者花钱越来越理性，市场上的竞争也更激烈了，过去那种粗放式、野蛮生长的行业阶段，实际上已经结束了。

长远来看，两家企业仍需平衡规模与利润、并打通线上线下渠道。未来，只有那些成本控制好、渠道布局合理、贴合消费者需求的企业才能站稳脚跟。良品铺子与三只松鼠的差异化竞争，也将推动休闲零食行业向更规范、更高品质的方向升级。