当省长为百亿基金揭牌，长三角的创投圈正式进入“国家队时间”

文/投融湾

最近一周，长三角资本圈的消息，像约好了一样密集砸过来。

5月8日，苏州独墅湖畔，江苏省省长刘小涛亲自为一只基金揭牌。这是江苏首只由省长出席揭牌的产业基金，单凭这个细节，就足以感受这只基金的战略分量。

我仔细算了算，过去一周多，至少有四件大事：

国家级引导基金——长三角创业投资引导基金，完成首笔投资落地江苏；

江苏省100亿元增资扩产战新产业基金揭牌，13个设区市全部参与出资；

杭州同日落地两支基金，其中包括浙江省首支政府主导的5亿元S基金；

上海500亿元并购基金矩阵加速成型，已累计聚集283只并购基金。

这些事单看都够分量。但把它们放在一起，你会发现一个很有意思的现象：长三角的资本，正在从“民间主导”走向“央地联投”，从“寻找独角兽”走向“培育国民链主”。

这背后是一个大家都隐约感觉到、却很少被说透的底层逻辑：长三角的创投圈，正在完成一次“资本角色的历史性转换”——从追求估值增长的“财务投资者”，转变为支撑产业链安全的“战略操盘手”。

01 一个底层视角：资本正在“换剧本”——从“找独角兽”到“育链主”

过去十年，长三角资本的核心逻辑是什么？找下一个阿里巴巴、拼多多、字节跳动。大家相信“渔夫撒网”模式——投100个项目，1个跑出来就能覆盖所有亏损。这叫“投资组合理论”，也是美元基金的基本信仰。

但如果你仔细观察上述四件事，你会发现，剧本正在被重写。

551亿国家级引导基金，要求70%以上资金投向种子期、初创期企业，存续期长达10年。这是“耐心资本”在行动。但更深层的问题是：它为什么要“投早、投小、投硬科技”？因为再等下去，源头创新就被别人锁定了。

美元基金时代，LP追求的是IRR，GP追求的是明星项目，评价标准是“你投出了几个独角兽”。而国家队资金入场后，考核标准正在悄然改变：不再是“你赚了多少倍”，而是“你在核心环节卡住了多少位置”。你培育了多少“链主”企业？你在关键技术环节填补了多少空白？你的投资是否保障了产业链安全？这是两种完全不同的评价体系。

100亿增资扩产基金，核心逻辑不是“抢项目”，而是13个设区市联合出资，支持本土企业技术改造、扩产上量。“肥水不流外人田”正在被一种更理性的逻辑取代：与其出去“捡项目”，不如集中力量把自家孩子喂大、喂壮、喂成产业链主。各省市间的“招商内卷”，正在走向深度“链主赛跑”的新阶段。

5亿S基金要解决的是流动性问题，但更深层的原因是：过去太多资金被锁在长周期的项目里，导致“钱荒”蔓延。而500亿并购基金的全国领先地位，说明上海的资本操盘手已经意识到：与其被动等待IPO退出，不如主动出击整合产业链，把分散的“棋子”变成“棋手”。

把这几件事连起来看，一个清晰的逻辑链条浮现了——

国家层面正在用10年以上的长周期资金，卡位源头创新，防止核心技术被“卡脖子”。这是战略防御。

省级层面正在用直投基金和省市联动，培优扶强本土龙头，打造“拆不散、搬不走”的产业集群。这是战略进攻。

城市层面正在用S基金和并购基金，活化存量资本，重塑产业格局。这是战略调整。

三种资本，三种打法，最终指向同一个目标——长三角不再满足于“诞生了几个独角兽”这种短期叙事，而是致力于构建一个从“种树”到“成林”的完整产业生态。

这才是目前大多数人没有点透的核心认知：长三角已经过了“野蛮生长”的时代。从2026年开始，谁能在产业链上占据“链主”地位，谁才是资本真正追捧的对象。评判一个企业的标准，不再是它“长得快不快”，而是它“站得稳不稳”——在核心环节是否具备不可替代性。

这套逻辑的落地也绝非纸上谈兵，而是有着清晰的操作路径：对已投企业，要求其具备“链主”潜力；对新投企业，主动将其嵌入区域产业链，使其技术与本地优势产业深度绑定；从而在招商引资中形成“以商招商、以链引链”的磁场效应。资本的角色，也由此从“发现价值”转变为“创造价值”——不是去市场上寻找现成的独角兽，而是在产业生态中培育未来的链主。

02 551亿国家级引导基金，首枪在江苏打响

5月11日，一则消息在资本圈迅速传开——长三角创业投资引导基金完成首笔投资，出资金额是南京耀途四期创业投资基金。

长三角基金是国家创业投资引导基金首批设立的3只区域基金之一，初始规模551亿元，采用“子基金+直投项目”方式，聚焦“十五五”规划明确的新兴产业和未来产业领域。耀途基金目标总规模不超过20亿元，首关规模13.2亿元，总存续期10年，重点投向新一代信息技术领域，其中60%以上资金投资该领域，70%以上资金投向种子期、初创期企业，精准落实“投早、投小、投长期、投硬科技”的政策导向。

这可不是一笔普通的投资。耀途基金70%以上的钱要投到种子期、初创期企业，存续期长达10年。这正是“国家队”在布局未来——“孵化未来的链主”。产业链的竞争，本质上是源头创新的竞争。谁在早期就锁定了有潜力的技术团队，谁就有可能在十年后掌控整个产业生态的命脉。

更值得关注的是，此次耀途基金的成功落地，是省战新母基金主动对接融入国家创新体系、推动央地合作的重要实践。2026年以来，省战新基金集群新组建基金15只，新增管理基金规模801亿元，新增投资项目88个、19.98亿元，带动直接股权投资金额超130亿元。截至5月上旬，省战新基金集群累计规模已达2826亿元，累计投资项目290个，带动直接股权投资金额超310亿元。

551亿只是一个开始。国家队的钱，正在通过长三角基金这张网，精准浇灌到最需要资本的早期企业——同时也在为十年后的“链主”之争提前卡位。

03 100亿增资扩产基金揭牌，江苏“十三太保”都来了

如果说551亿是“国家队的钱”，那5月8日揭牌的这只基金，就是“江苏全省的钱”。

当天，江苏省增资扩产战新产业基金在苏州工业园区正式揭牌，省委副书记、省长刘小涛现场为基金揭牌。这是江苏首次由省长出席揭牌的产业基金，其战略分量不言而喻。

这是一只直投基金，规模100亿元，由江苏省战新母基金与全省13个设区市共同出资设立，13个市出资规模从2亿元到12亿元不等。“省级引导+全省参与”的模式，在过去的政府基金组建中并不多见。这也印证了一个趋势：江苏正在通过资本纽带，把13个“诸侯”拧成一股绳，集中力量干大事。

出资方的豪华程度让人咋舌：江苏省战略性新兴产业母基金认缴25亿元，成为最核心的支撑基石；苏州成为省内出资力度最大的设区市，苏创投、元禾控股合计出资25亿元，规模全省第一；南京、无锡、常州、南通等12个设区市国资同步跟进，共同构筑起全省联动出资格局。

江苏高投、苏创投、元禾控股联手担任普通合伙人，三家资产管理总规模合计超6500亿元，所投上市公司总数将近500家。基金存续期15年，重点围绕集成电路、生物医药、新能源、高端装备等领域加码投资，将通过技术改造、并购、定增等方式支持优质企业扩大有效投资和提升高端制造能力。

揭牌仪式后，基金合伙人和27家重点企业代表围绕发展需求、基金运作模式和合作方向开展互动交流。威博液压董事长马金星在座谈中表示，公司现阶段发展亟需增资扩产，非常期待新基金走进公司考察项目、给予资金支持。

这并非常规意义的政府产业投资基金。它定位于“增资扩产”——不是去外面“抢项目”，而是支持本土优势企业做强做大。副省长马士光在揭牌仪式上定调：“增资扩产，增的是优质资产，扩的是先进产能。”

这与前几年的逻辑形成了鲜明对比。当时各地都在加速对外招商引资，政策比拼异常激烈。而江苏选择了一条不一样的路径：抢先支持本土优质企业技术改造和扩产上量，推动“江苏制造”持续攀高向强。

这套顶层设计并非临时起意——2025年底省政府办公厅已印发《实施意见》明确组建增资扩产基金，2026年政府工作报告再次加码部署，从发文到落地耗时不足半年，执行力堪称高效。对江苏的优质企业来说，这笔百亿级“耐心资本”无疑是宝贵的战略资源。更深层的意义在于：江苏正在通过资本纽带，把分散在各个城市的优势企业，串联成完整的产业链条，打造“拆不散、搬不走”的产业集群。

04 杭州补上两块拼图：低碳基金+S基金

目光向南，杭州在同一天干了两件事。

5月15日，“幸会杭州·共筑未来”创新创业生态大会上，两支重磅基金同步发布——杭州市低碳发展基金与浙江战兴S基金正式落地。

杭州市低碳发展基金由杭州资本发起，联合杭资运营、杭州能源集团、杭氧股份、杭州热电、临安区科投集团等多方共同出资，首期规模10亿元（以最终工商登记为准），聚焦绿色低碳赛道，重点布局可控核聚变、氢能等前沿能源方向，兼顾能源动力装备、低温深冷技术及相关新材料领域。

浙江战兴S基金则是浙江省首支区域性股权市场S基金，规模5亿元，杭州金投通过杭州并购基金积极参与，旨在从投资者手中受让底层资产优质的科创基金份额。

为什么S基金值得关注？因为它解决的是当前一级市场最头疼的问题：资金出不来，新的就进不去。“当前一级市场存在部分资金沉淀时间较长、流动性不足的问题。如果资金长期无法退出，就难以持续支持新的创新企业成长。”杭州金投投资发展部副总经理郭海月直言。

S基金的逻辑，就是让“趴着”的钱重新动起来——原有投资人获得退出渠道，新资金得以重新入市，资本流转效率提升，一级市场预期有望同步改善。这也是一个被人忽略的视角：股权投资不是“一锤子买卖”，流动性问题解决后，更多的“耐心资本”才敢进场。从低碳基金布局增量投资，到战兴S基金激活存量资本，杭州正逐步形成覆盖“募投管退”全链条的创新资本生态。

05 上海的并购棋局：500亿矩阵加速成型

长三角的资本布局，上海从来不会缺席。在并购基金领域，上海的布局已相当深远。

2025年初，上海密集出台并购基金支持政策。《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》明确提出形成3000亿元并购交易规模的目标，配套设立集成电路设计产业、生物医药产业专项并购基金各100亿元。2025年3月发布的国资并购基金矩阵总规模超过500亿元，聚焦在重点产业强链补链的并购交易上。

从落地效果看，截至2025年底，上海已累计聚集283只并购基金，实缴规模居全国首位。推动组建500亿元市场化并购基金矩阵，静安、虹口、虹桥三大并购集聚区相继挂牌运营，中国并购综合指数2025上海子指数同比增长77.2%，远超全国平均水平。

上海市委金融办常务副主任周小全透露，下一步，上海将在三方面发力：加快主体集聚，吸引更多科技企业并购基金在沪设立；发挥示范作用，探索跨境离岸并购模式试点；强化服务支撑，建设并购数据库，共同塑造产业逻辑主导、追求价值创造、多方协同共赢的并购生态。

值得注意的是，上海国有资本在硬科技领域运作成效显著。以沐曦股份为例，作为国产GPU头部企业，沐曦已完成50亿元B+轮融资，并于2026年1月4日完成上市辅导备案登记。此外，上海国有资本还投资了天数智芯、壁仞科技、燧原科技等GPU芯片企业。这四家被业界并称为上海GPU芯片“四小龙”。

这印证了一个大趋势：资本的角色正在从“财务投资”全面转向“产业整合”。如果说551亿是做“增量”，100亿是做“存量”，那么500亿并购基金就是在做“整合”——把分散的“棋子”变成“棋手”，重塑产业格局。

06 当“国家队”资金全面入场，投融湾的1410家企业意味着什么？

把这几个事件串在一起，长三角资本生态的全貌逐渐清晰：

顶层：国家级引导基金551亿，做“投早、投小、投长期、投硬科技”的压舱石，孵化未来的“链主”；

中层：省级直投基金100亿，用15年周期陪跑本土优质企业增资扩产、做强主业，培育今天的“链主”；

底层：S基金5亿解决流动性，并购基金矩阵500亿打通退出渠道，让“链主”实现整合。

这是一个从“种子期”到“成熟期”，从“增量投资”到“存量盘活”，从“创业孵化”到“产业整合”的完整资本闭环。

长三角正在用“国家队+地方队”的系统性力量，构建起中国最完善的科创资本生态。而这一切的底层逻辑，是资本角色的根本性转变：从一个“渔夫”（撒网捕鱼、等待独角兽），变成一个“农夫”（耐心耕耘、培育链主）。

但这场变革也带来了新的挑战：当追求产业控制权的“国家队”与追求财务回报的“市场化GP”在同一张牌桌上博弈，GP该如何平衡不同LP的利益诉求？当政府引导基金的考核从“DPI”转向“产业链贡献度”，GP的管理方式又该如何调整？这些问题还没有标准答案，但可以确定的是：能够在“战略投资”和“财务回报”之间找到平衡点的GP，将在未来十年获得最大的发展空间。

我想告诉你的是：这场资本变局的参与者，就在我们身边。

截至2026年5月，投融湾在长三角11座重点城市，累计跟踪报道了超过1410家已获得两轮及以上融资的优质企业。

它们分布在上海、苏州、无锡、常州、南京、杭州、合肥、宁波、南通、嘉兴、芜湖，沉淀在投融湾的数据库中，经过了一轮又一轮的融资验证和技术打磨。

51只战新基金集群的“国家队”资本，正在寻找“十五五”规划明确的新兴产业和未来产业项目；

100亿增资扩产基金的15年长钱，正在寻找技术改造、扩产上量、产业链整合的优质企业；

500亿上海并购基金矩阵，正在寻找强链补链的并购标的；

5亿S基金的流动性方案，正在为一级市场打开退出通道。

投融湾的1410家企业，就是这些“国家队”资金最直接的对接标的。我们不做中介，不代销，不收费。我们只做一件事：让对的资本，找到对的科创企业。

07 展望2026下半年：资本变局的下一步棋

站在5月中旬回望，2026年上半年的资本布局已经清晰。

展望下半年，有几个趋势值得关注：一是省级基金的“下沉”效应将加速显现——100亿增资扩产基金的落地，将带动更多市县设立配套基金，形成“省—市—县”三级联动；二是并购基金将持续活跃——随着IPO审核节奏的不确定性增加，将有更多企业把并购作为替代性退出通道；三是S基金将迎来爆发期——一级市场积压的流动性需求，将催生更多S基金交易机会。

对于投融湾覆盖的1410家企业而言，2026年是资本路径选择的关键之年——是继续冲刺IPO，还是接受并购整合，抑或引入战略投资者后延期上市？我们将在下半年推出系列专题，逐一拆解这些选项的利弊。

如果你正在管理一只基金，或者正在寻找下一轮融资，欢迎交流。

你会发现：国家队已经入场，而你的企业，可能就在他们的投资名单上。

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