河北
来源：日经中文网
除4月30日外，很多观点认为日本在5月1～6日也进行了干预。但干预既未能让汇率突破1美元兑155日元，效果又在迅速消失。5月14日，汇率跌至接近158日元，短短一周就跌破5月6日之前的低点……
日本政府和央行买入日元进行汇率干预的效果正在迅速消失。此次汇率干预给市场相关人士留下深刻印象的是，在日元暴涨局面下也未能突破1美元兑155日元。日本进口企业旺盛的买入美元实际需求被认为是阻碍日元升值的壁垒，对日元升值的警惕感大幅减弱。
在5月14日的东京外汇市场，日元兑美元汇率跌至接近158日元。短短一周就跌破了5月6日日元兑美元暴涨之前的低点（157.80日元附近），与4月30日进行干预之前的160.70日元相比，涨幅也削平了一半。
此次除了4月30日之外，很多观点认为5月1日～6日也进行了干预。在同样是长假期间进行汇率干预的2024年4～5月，重返4月29日干预之前的1美元兑160日元区间用了2个月，回到5月1日的水平（157日元区间中段）用了1个月左右。
在市场上，认为此次干预效果有限的观点在实施干预前就占主导地位。这是因为受中东局势混乱导致的油价走高影响，美元买入压力较大。SMBC日兴证券的高级利率与外汇策略师丸山凛途表示，“日元空头头寸并未像2024年那样大幅积累，因此也未能引发空头回补，这也导致了效果有限”。
目前日元兑美元汇率跌至5月6日暴涨之前的水平，因此对追加干预的警惕正在加强。但市场已经看到了其局限性。
当前日元贬值的主要原因是中东局势的不确定性以及由此产生的原油价格上涨。5月11日，美国总统特朗普批评伊朗对美国停火方案的回应“是垃圾”。美国原油期货WTI（西德克萨斯中质油）的6月合约在11日以后超过每桶100美元的状况引人注目。
此外，因日元长期贬值而未能及时买入美元的日本进口企业等，存在实际需求的美元买入也将阻碍日元升值。
“1日和7日，进口企业的美元买入预约增至平时的15倍”，在理索纳控股负责外汇业务的高级策略师井口庆一表示。受4月30日和5月6日日元升值的影响，日本的进口企业想要尽可能便宜地买入美元，涌现了集中买入。
据悉在日元暴涨后，渣打银行也出现类似的实际需求带来的美元买入。该行的市场本部长江泽福纮指出，“如果汇率突破155日元，买入美元或将更加活跃”，潜在需求强劲。
认为日元升值有限的观点，也反映在交易货币买卖权利的期权市场。例如，在日元对美元交易中，从“put（看跌期权）”减去“call（看涨期权）”需求的风险逆转（risk reversal、1个月合约）。负值越大，表示对日元升值的警惕越强。
在汇率干预的第2天（即5月1日），风险逆转降至-1.8%区间，倾向于警惕日元升值。尽管如此，仍未达到1月美国实施属于干预前一阶段的“汇率检查”时的水平，5月14日降至-1.6%左右。
从显示日元预期波动率的一个月的隐含波动率来看，目前对美元也维持在7%左右，几乎与干预前的低水平持平。日本青空银行的首席市场策略师诸我晃指出，“由于日元未超过155日元，对日元升值的警惕暂时告一段落”。
新的美元买入因素也浮出水面。本周公布的美国物价指数均创出3～4年来最大涨幅。由于对美国通货膨胀的担忧，市场估算的美联储（FRB）年内降息概率降低，导致美国利率上升。
市场上也有预测称，有可能很快恢复到汇率干预前的1美元兑160日元。SBI FXTRADE的执行顾问斋藤裕司认为，“无法频繁实施汇率干预。下次出手时，预计会把日元推高到突破155日元”。
不过，日本今后面临的是因原油价格上涨和实际需求而产生的美元买入压力。给日元贬值趋势踩下刹车的道路很艰险。
日本经济新闻（中文版：日经中文网）坂部能生
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