397亿！中国最大DP商冲IPO

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（来源：化妆品观察 品观）

DP业务拖累了利润表现。

近日，上海百秋尚美科技服务集团股份有限公司（以下简称“百秋尚美”）递交赴港IPO招股书，拟主板挂牌上市。

百秋尚美是中国中高端品牌数字零售运营服务商，业务覆盖时尚、珠宝、运动户外、美妆等细分领域，合作的美妆品牌包括雅诗兰黛、巴黎世家香水美妆、林清轩等。2025年，其GMV达397亿元。

根据弗若斯特沙利文的资料，百秋尚美为中国最大的DP运营服务商，市场份额为4.6%。

中国前五大DP运营服务提供商及其各自的市场份额，截自招股书

年营收突破15亿

拿下多个领域第一

百秋尚美于2010年代初期开始运营，深耕市场15年，成为行业内少数在天猫、抖音、京东等所有主流电商平台均为头部品牌商提供服务的企业之一。

截至2025年12月31日，百秋尚美为151个品牌提供服务，其中中高端品牌占比超过95%。这些品牌客户，已覆盖全球前二十大高端时尚集团中的70%。

与此同时，2023年至2025年间，来自电商运营服务的收入中，海外品牌贡献占比始终超95.0%。

百秋尚美的市场地位，截自招股书

根据弗若斯特沙利文的资料，百秋尚美在多个领域领跑：

• 在中国品牌线上零售综合运营服务商中位列第二，市场份额约为2.7%；

• 在专注服务海外品牌（即全球总部位于中国内地以外的品牌）细分市场，市场份额为8.8%，排名第一；

• 亦为中国最大的DP运营服务商，市场份额为4.6%。

在此等优势下，百秋尚美的业绩逐年上涨。

百秋尚美的财务数据，截自招股书

2023年至2025年，其营收从13.18亿元上涨至15.87亿元，2025年涨幅达到11.8%。

不过，其利润表现并不稳定。2023年至2025年间，其利润先是大幅下滑42.8%，而后大幅回暖49.7%，2025年的利润为2.14亿元。

今年第一季度，百秋尚美来自电商运营服务的GMV同比大幅增长，达至109.64亿元，进而带动了同期的收入增长。

DP业务大幅上涨

但拖累了利润表现

按线上平台类型划分，中国的品牌线上零售综合运营服务市场主要包括TP运营服务及DP运营服务。

TP运营服务主要服务以天猫、京东及唯品会为代表的货架式和社交型第三方线上零售平台；DP运营服务主要服务以抖音电商为代表的兴趣平台生态系统。

按业务类型划分，百秋尚美的营收主要由电商运营服务、品牌营销服务、商品销售组成。其中，电商运营服务包括TP业务与DP业务。

百秋尚美营收按业务划分，截自招股书

百秋尚美的TP业务由2023年的9.39亿元下滑至2024年的9.22亿元，2025年上涨至10.39亿元，首次突破10亿，占比为65.5%。

其DP业务则持续上涨——由2023年的2.13亿元上涨至2025年的3.48亿元，占比已突破20%。

百秋尚美电商运营服务GMV一览，截自招股书

以GMV计，百秋尚美的电商运营服务由2023年的233.89亿元上涨至2025年的396.72亿元。

其中，TP业务GMV由2023年的196.01亿元上涨至2025年的307.39亿元；DP业务GMV由2023年的37.88亿元上涨至2025年的89.34亿元。

值得注意的是，DP业务的上涨，拖累了百秋尚美的利润表现。

百秋尚美在招股书中指出，其电商运营及品牌营销服务的利润率特征，受其所提供的服务及解决方案类型等因素影响。例如，与过往资源密集度更高的DP业务相比，其TP业务通常具有较高的利润率特征。

数据显示，2023年至2025年，其毛利率由37.2%下滑至33.4%；期内，其TP业务毛利率始终高于34.5%；而DP业务的毛利率最高一年（2023年）为33.2%，最低一年（2025年）为29.1%。

相对应地，2023年至2025年，其净利润率从19%下滑至13.5%。

DP运营服务市场

即将突破3000亿

百秋尚美所处的赛道，仍在高速发展中。

招股书资料显示，2025年，中国品牌线上零售综合运营服务市场规模已达14634亿元（按GMV统计），并预计将自2026年起以10.8%的复合年增长率扩张至2030年的24944亿元。

具体到细分类目，美妆护肤是这一市场的重要品类，规模于2025年达到1771亿元，将于2027年突破2000亿元；预计未来5年（2026年至2030年），将以11.5%的复合年增长率增长。

另一细分市场，同样保持高增长——DP市场规模持续以双位数上扬，2021年至2025年间的复合年增长率高达37.5%；未来5年的复合年增长率同样高达19%，预计将于2027年突破3000亿元。

当前，头部电商代运营企业，业绩已出现分化。

一方面，若羽臣、青木科技等于2025年实现大涨。其中，若羽臣营收上涨94.35%，至34.32亿元，净利润上涨84.03%至1.94亿元。

另一方面，丽人丽妆、凯淳股份等利润大跌，由盈转亏。其中，丽人丽妆2025年亏损0.8亿元，凯淳股份2025年亏损0.11亿元。

这意味着，单纯的赛道红利已不足以支撑所有参与者持续增长，企业的核心竞争力正从“乘势而上”转向“运营致胜”。

在此背景下，百秋尚美计划通过多举措来提升竞争力，包括：重点拓展在时尚、珠宝、运动户外品牌的市场份额；重点拓展高端美妆、护肤及个人护理品牌，丰富美妆品类客户矩阵；以及向家居与生活方式、大健康领域等有未来增长潜力的新兴品类进行拓展。