连续4年亏损，这家公司却花6亿在海南拿地

星竞威武最近大手笔在三亚拿了块地。

地位位于三亚高端度假核心板块，总占地111亩，由集团关联公司以6.81亿元竞得，并预计投入不低于14亿元，将其打造成电竞+多元运动的休闲度假区。

2024年星竞威武成功登陆美股，自此打出「中国电竞第一股」的名号。当年看来貌似前景光明，但实际上集团这几年业务进展相对缓慢。好不容易2025年营收有所上涨来到1.3亿美元，亏损却进一步扩大至近2.4亿元，期间甚至卷入了欠薪的争议。

有意思的是，一边是上市以来连续四年亏损，另一边，集团陆续开设电竞酒店、在武汉建基地、在三亚买地，收购外部资产，把总部迁往阿联酋阿布扎比……可以说丝毫没有停下扩张的步伐。

耗资近7亿在三亚拿地

目前星竞威武最大的在建项目，应该就是位于三亚海棠湾的度假区。

集团为此筹谋已久。

先是在去年10月，星竞威武与三亚当地在澳门高调签约，宣布将在三亚海棠湾打造蔚蓝动力运动休闲度假区项目（以下简称蔚蓝动力），建设顶尖的电竞及多元运动场馆，总投资额达到14亿元。

同年12月，星竞威武旗下海南寰聚商业投资有限公司（以下简称寰聚商业）入驻三亚海棠湾，开启实质性运营。

次年1月，星竞威武董事长何猷君当选海南省政协常委。同期，蔚蓝动力被纳入「海南省2026年预备重大项目投资计划表」，获得了省级官方背书。

紧接着在3月份，三亚海棠湾挂牌出让占地111亩的HT08-09-02地块，起拍价6.8147亿元，规划为零售商业+商务金融+旅馆混合用地。

该宗地位于海棠湾国家海岸休闲园区，即三亚重要的旅游产业园区，聚集了超1.4万家企业，截至2025年三季度末，以382亿元的营收及23%的税收增速领跑全省同类园区。

图源：三亚市自规局

根据出让条件，该宗地拟建设电竞体育文旅融合商业项目，要求竞买人或其关联企业是上市公司、近五年内曾举办国际级或国家级电竞赛事，且承诺在三亚项目投资总额不低于14亿元。

很明显都是为星竞威武设立的标准。最终集团也顺利将其收入囊中——5月8日，旗下海南星聚家源置业有限公司（以下简称星聚家源）以6.8147亿元成功竞得该宗地。后者也将作为蔚蓝动力的核心建设用地。

据介绍，蔚蓝动力建成投运后，预计年均产值超11亿元。猜测其商业模式可能包括围绕电竞赛事的门票销售、转播分成、广告赞助，以及体育场馆使用费、店铺租赁费、酒店住宿等。

不过，虽然项目踩在海南自贸港的风口上，有零关税、低税率等红利加持。但「电竞+文旅」的模式是否能够实现预期，难免令人存疑。

首先在地理位置上，其落脚的海棠湾（三亚东北部海滨）是中国递给世界的一张国家级旅游名片，有着极其重要的战略地位。这里以23家国际品牌酒店组成的顶级酒店群为支撑，还簇拥着三亚国际免税城、万象城、太古里以及高端康养基地。以往三亚以大众游客和家庭度假为主，海棠湾锚定的则应该是那些对价格脱敏、但很讲究体验和圈层的人群。

图源：社交媒体

而国内的电竞用户规模达到5亿之多，不过接近七成是30岁以下的年轻群体。整体消费能力中等偏上，他们更追求性价比以及各种潮流体验。

两类客群有各自的消费偏好。对蔚蓝动力来说，无论是想吸引年轻人过来、顺便撬动周边消费，还是试图激发高净值人群对电竞的兴趣，都不是简单的事情。

再来看蔚蓝动力的体育场馆规划，包括篮球馆、攀岩场、板式网球、匹克球等。相对来说前期可能不太需要巨额投入，真正的考验在于后续运营。像篮球馆、攀岩场并不稀有，板式网球、匹克球作为新兴网红运动或许可以充当招牌吸引客流。而它们产生的营收，能否覆盖其持续运营成本？尤其是考虑到三亚极强的旅游季节性，在淡季时又要靠什么维持运转？

当然并非没有突破口。根据报道，星竞威武承诺每年为三亚导入顶级电竞赛事、演唱会、音乐节、电音节、漫展之类的大型文体活动。这些无疑都是庞大的流量入口。

其中，顶级电竞赛事的号召力确实蛮强。像上个月《王者荣耀》在海口举办的KPL春季赛决赛，就吸引了上万观众，其中近84%来自岛外。只是说星竞威武能不能接触这些顶级IP，而且赛事商业价值波动也比较大。

至于音乐节、演唱会，星竞威武董事长何猷君自己的娱乐圈人脉或能发挥作用。另外其合伙人王嘉尔也是一名当红歌手，演唱会自带国际影响力。

如此看来，整个项目最终能否真正破局出圈，似乎还是要看背后的人脉与资源如何落地、发力。

星竞威武的商业版图

外界会对蔚蓝动力的前景存有疑虑，并非没有缘由。

去年6月，星竞威武收购了王思聪旗下资产——寰聚商业（亦是蔚蓝动力项目的主要参与者之一）。后者专注于沉浸式体验的潮流娱乐与场景运营，在全国布局70多个项目，涵盖文旅中心、商业地产、体验式消费、夜间娱乐等，比较有名的项目就是山东泰安寰聚文旅中心，曾对外宣称要打造华北最大室内四季滑雪场以及国内首家室内动物园主题公园。

接盘了寰聚商业之后，星竞威武本想借此补上线下实体场景的短板，顺势导入自身电竞资源，何猷君还曾亲自站台泰安项目的招商发布会。然而现实很骨感：就在今年3月，该项目被曝施工缓慢、招商遇冷、开业无期。虽后续又有报道跟进称项目仍在推进，但施工现场已管控起来，禁止无关人员入内。

相对来说，开电竞酒店是更传统也更成熟的商业化模式。星竞威武自然也有相关布局。

早在2024年10月，集团便与酒店连锁品牌如家成立合资公司，共建新型电竞酒店。当时官方表示，双方达成的战略合作关系将持续七年。然而仅仅过了一年多，这家合资公司便注销了，注销原因显示「决议解散」。

好在集团自有电竞综合体品牌「V5竞娱」仍在推进。去年6月，集团与成都青羊区签约，首家V5电竞综合体落地成都，并在今年5月正式开业。该场馆就经营有电竞主题酒店，并配套有专业电竞竞技场（可承办高校联赛、社区比赛）、战队训练基地、直播、主题游戏区、餐饮服务区等功能，算是新的商业化尝试。

此外，集团手上还有其他电竞文旅项目。除了蔚蓝动力，集团在武汉东站地下广场也有一个占地1.5万平米的数字娱乐产业基地，主要提供VR电竞馆、艺人工作室、直播工坊等服务。最近集团还拿到南宁市数字文体基金数千万人民币战略投资，预计后续将在南宁有更深入的业务展开。

而在最近一两年，集团的业务触角进一步延伸至更多领域，但成效不一。

游戏发行是其中之一，遗憾的是整个过程显得有些虎头鼠尾。最典型的案例便是集团此前发行的二次元MOBA手游《重构：阿塔提斯》，上线后风波不断。先是传出推广游戏的主播被拖欠薪资的消息，集团也被卷入当中。再后面集团被曝单方面宣布游戏停运，又引发了与研发方之间的纷争。

早前集团还与第九城市达成战略合作，推进《传奇英雄战：暮光双龙》游戏电竞化。但几年过去，一直都没听到新消息。

反倒是MCN业务进展还可以。旗下有电竞选手和签约艺人，还收购了短视频红人MCN武汉映未来，通过直播和广告为集团贡献营收。

比较意外但又在情理之中的是，集团还涉足了演出娱乐领域。自疫情后，国内演出市场便相当火爆。星竞威武本身可接触到娱乐圈资源，办音乐节对它来说门槛也没有很高。去年集团在北京、广州、南京三地成功举办音乐节活动，反响都还不错，吸引了超20万乐迷现场参与，带动文旅产业创收超6亿元。

集团或许看着有些不务正业，但其实并未放弃电竞的卖点。旗下俱乐部一边带着新主场扎根国内，一边抱紧电竞世界杯等顶级赛事的大腿。

集团的野心也不小，之前还与阿布扎比投资局（ADIO）签下五年长约，拿下4000万美元的激励支持。中东近些年在猛推游戏和电竞行业。集团计划在阿布扎比设立全球总部，也许能吃到红利。

总的来说，星竞威武虽以电竞为起点落下棋子，但细看其布局有渐渐偏离核心赛道的趋势，甚至不少项目看来前景都不太明朗。可能是它自己也仍处于试水摸索的阶段。毕竟到目前为止，电竞商业化尤其是跨界融合，其实也没有跑出多少特别成功、可供复制的案例。

结语

在连年亏损的状态下，星竞威武的现金流并不宽裕。也因此，其持续扩张的节奏令人好奇：钱从哪来？

从业务结构看，MCN业务逐渐成为营收主力，在2025年贡献了超6000万美元收入，占比约50%。反倒是电竞俱乐部运营的规模在不断收缩，占比不到10%。大概是主业不够给力，集团于2025年下半年开拓了加密货币业务，令人意外的是，该项业务居然也贡献了16%的营收。

不过上涨的业绩背后面临成本倒挂的问题：集团全年收入1.27亿美元，收入成本却达到1.28亿美元。也就是说，仅直接成本便已覆盖全部收入，还没算上管理和研发费用。更离谱的是，加密货币业务的设备折旧和托管费加起来，甚至超过了该业务带来的收入。

主业造血有限，星竞威武更多依赖于股市募资和外部融资来「输血」维持。值得注意的是，集团的多笔收购都采用了股权置换的形式，这在一定程度上缓解了现金压力，但也稀释了股东权益。

说到底，星竞威武更像是一个资本驱动的故事。外表看似花团锦簇，实则内里多少有些空虚。而靠外部输血推动的扩张，终究还是要直面最现实的问题：在资本耐心耗尽之前，能否真正跑通一个盈利的了、可持续的商业模型？目前看来难度非一般的大。