北京
Jefferies在5月14日给Terawulf（WULF）贴上了"买入"标签，目标价28美元。这个数字比当前23.12美元的股价高出约21%，但比起过去一年532%的涨幅，确实显得保守。其他分析师的目标价跨度更大——从25美元到41.5美元不等，分歧的核心在于：这家公司的AI数据中心故事，到底能讲多大。
Terawulf的打法很直白：找现成的工业旧址，利用已有的电力和输电设施，改造成AI数据中心。这种"棕地开发"模式避开了从零建电站的漫长周期，也省下了电网接入的扯皮时间。目前他们在五个站点攒下了约2.9吉瓦的总容量，租户包括Core42和Fluidstack——后者还有Alphabet的部分信用支持。
财务数据则呈现出一幅转型中的画面。2026年一季度，公司每股收益为-1.01美元，远低于市场预期的-0.19美元；营收3400万美元，也比预期的3659万美元少了近7%。但结构变化比 headline 数字更值得看：高性能计算（HPC）租赁收入环比暴涨117%至2100万美元，而比特币挖矿收入腰斩至1300万美元。Needham将目标价上调至28美元，理由正是这一收入结构切换——虽然总收入环比从3580万美元下滑，但"卖算力"正在取代"挖矿"成为主业。
Jefferies的投资逻辑建立在两个假设上：一是棕地转换继续推进，每签一份租约就能将闲置电力变成稳定现金流；二是随着HPC收入占比提升，股价与比特币的联动会减弱。这对投资者意味着两件事——估值框架可能从"加密概念股"转向"数字基础设施股"，而转型的代价是短期业绩波动。
Compass Point同样维持买入评级和28美元目标价。两家机构定价一致，但市场对上限的争议仍在：41.5美元的目标价暗示有人相信AI算力租赁的溢价还能放大，而25美元的底线则反映了对转型风险的警惕。毕竟，当一家公司用一年时间涨了五倍后，"还能涨多少"和"会不会跌"成了同一枚硬币的两面。
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