成交额连续7天突破3万亿元，A股成交额的天花板在哪里？

A股单日成交额创出了3.36万亿元的天量水平，该成交额成为A股市场有史以来的第六大成交金额纪录。

A股单日成交额首次突破3万亿元的时间是2024年10月8日。在此之后，A股多次出现单日成交额突破3万亿元的情况。例如2025年8月25日、2026年1月9日、2026年5月14日等多个时间点。

自2024年10月8日以来，A股市场约有15个交易日的时间，单日成交额突破了3万亿元。虽然单日成交额突破3万亿元的天数并不多，但在居民存款加快投资转化的背景下，未来A股日均成交额有望保持稳中有升的趋势。

在A股市场的历史上，今年1月14日A股市场创出了史上最高的天量，达到了3.94万亿元人民币。然而，当时市场缺乏增量资金的持续补充，最终市场遗憾未能够站上4万亿元的单日成交额水平。

今年5月份，A股成交额显著放大。截至目前，A股市场成交额已经连续7天突破3万亿元，这个持续时间已经超出了市场的预期。然而，单日3万亿元以上的成交额，并非小数目。对A股市场来说，这一轮牛市的成交额天花板会在哪里呢？

这一轮A股牛市，与美股市场的“科技牛市”形成了较强的联动性。

以美股市场为例，这一轮科技牛市，基本上深度捆绑着美股科技“七巨头“。此外，在AI高景气的环境下，AI产业链公司也基本上遭到了市场资金的炒作。然而，在美股前十大市值的上市公司里，十家公司的市值规模占整个美股市场的市值比例超过37%，美股与头部高市值上市公司之间的捆绑程度越来越深。

与美股市场相似的是，这一轮A股牛市更倾向于科技牛市。一批市值只有上百亿的科技股，经过这一轮牛市之后，市值规模直接攀升至千亿市值的规模级别。随着科技巨头公司的市值规模越来越高，它们对A股市场的影响力越来越大。在现阶段内，A股市场大部分的流动性集中在头部或腰部的科技公司之中，而且这些科技公司对整个市场流动性的虹吸效应越来越显著。

如今的A股市场，科技股与传统价值股之间形成了明显的跷跷板效应。当科技股大幅上涨时，资金会从传统价值股流向科技股身上。当科技股大幅回调时，资金又会从科技股流向了传统价值股身上。

截至目前，A股市场总市值已经突破了120万亿元人民币，约等于17.65万亿美元的市值规模。在A股市场容量规模大幅攀升的背后，其所需的资金需求越来越大，对股市日均成交额的要求也越来越高。3万亿元以上的单日成交额，或许是维持A股牛市的基本门槛条件，年内A股突破4万亿元单日成交额的概率也会逐步提升。

A股市场的成交额天花板到底会在哪里？

从两融余额规模进行分析，目前A股两融余额已经突破2.8万亿元，创出了历史新高水平。上一轮A股牛市，两融余额的最高数值约为2.3万亿元，占当时A股流通市值约为4.5%。如果按照4.5%的流通市值计算，那么这一轮A股牛市所需要的两融余额规模应该在4.5万亿元以上。换言之，A股两融余额仍然存在50%以上的提升空间。

从股市日均成交额分析，上一轮A股牛市的日均成交额约为1.5万亿至2万亿元，15年杠杆牛市的最高成交额约为2.27万亿元。如今，时隔十年时间，A股市场最高成交额约为3.94万亿元，股市日均成交额约为2.5万亿至3万亿。

2015年，A股对应的流通市值约为55万亿元，按照当时A股最高成交额2.27万亿元计算，则占当时流通市值的4.45%。当前，A股流通市值接近110万亿元，按照当前A股最高成交额3.94万亿计算，占当前A股流通市值约3.6%。

换言之，如果按照4.45%的比例计算，那么当前A股市场最高成交额应该在4.9万亿元左右，合理日均成交额约为4万亿元。

最后，我们再引入巴菲特指标进行分析，判断当前A股市场的估值水平是否合理。

简单来说，巴菲特指标是股市总市值与GDP的比值。按照当前A股市场的总市值与2025年的GDP数据进行计算，巴菲特指标所对应的数值约为86.3%，按照2026年5%左右的GDP增速计算，则巴菲特指标所对应的数值约为82%。

82%的数据，在巴菲特指标里，属于合理的估值水平。当数值大于90%，才属于偏高的估值水平。即使如此，距离115%的估值高低分水岭仍然有比较大的差距。

与之相比，当前美国股市所对应的巴菲特指标数据约为233%，已经远远超过巴菲特指标的合理估值范围，属于极度高估的估值状态。由此可见，A股市场仍然处于合理的估值范围，目前谈估值泡沫风险，仍然为时尚早。