业绩骤变！大股东减持！科兴制药再冲刺港股IPO

科兴制药依托四款成熟生物药稳住基本盘，但长期依赖老产品，毛利率持续走低。2026年一季度业绩转亏，股价大幅回撤，同期大股东高位大额套现，公司二度冲刺港股能成吗？

日前，科兴生物制药股份有限公司（下称“科兴制药”）递表港交所，拟主板上市，中信建投国际是独家保荐人。这是继2025年11月6日首次递表失效后，科兴制药的二次闯关。

IPO日报注意到，这家与疫苗巨头同源却无股权关联的生物药企，凭借四款核心老药撑起八成营收，深陷增长天花板、毛利率持续下滑的泥潭。公司2025 年业绩短暂回暖后，2026 年一季度又骤然由盈转亏，叠加大股东高位套现、二度冲刺港股 IPO，这家老牌药企的未来充满不确定性。

张力制图

四款老药支撑

提到科兴，很多人首先想到的就是新冠疫苗。事实上，科兴制药和新冠疫苗并无关联，新冠疫苗是科兴控股（全称：科兴控股生物技术有限公司）的产品。虽然两家公司名字相似，但科兴制药和科兴控股只是同源，现在并非“一家人”。

科兴制药的历史可追溯至1989年，前身是深圳科兴生物制品公司，是为推动“中国干扰素之父”侯云德院士研发的干扰素α1b产业运营而设立的生产产业基地，是中国最早的生物制药公司之一。

2001年，通过资本重组，业务拆分，公司将疫苗业务剥离，尹卫东等人成立了北京科兴生物制品有限公司（下称“北京科兴”），而治疗药业务归属于山东科兴。

2010年邓学勤等收购山东科兴，山东科兴改名为科兴制药。自此之后，两家公司走向了两条路，再无股权关联。

截至最新披露，深圳科益医药控股有限公司及邓学勤直接持股49.5%及0.88%，拥有50.35%及0.89%的投票权。深圳科益由正中投资集团全资控股，邓学勤持有正中投资约99.01%的权益。

需要指出的是，以北京科兴作为主体凭借海外搭建的平台科兴控股在2009年登陆纳斯达克，并在2020年后研发生产了新冠疫苗“克尔来福”。而科兴制药则在2020年登陆科创板。

在业务方面，此次准备在港股上市的科兴制药是专注于重组蛋白、抗体及靶向递送疗法的研发、生产与商业化，战略性聚焦于肿瘤及自身免疫等重点治疗领域；而新冠疫苗的公司科兴控股主营人用疫苗。

目前，科兴制药已建立起由自有已商业化产品、研发管线及引进产品构成的梯队化、递进式的产品矩阵。不过凭借四款核心老药撑起八成以上营收的科兴制药，却深陷增长天花板、毛利率持续下滑的泥潭——2025年业绩短暂回暖后，2026年一季度又骤然由盈转亏。

公司核心产品SINOGEN（赛若金®）是中国首个基因工程原创药，1997年上市，已近三十年历史。2025年销售额占中国短效人干扰素α1b市场50.2%，连续七年行业第一，长期支撑公司约六成营收。依普定®（人促红素注射液）2025年占据中国人促红素市场15.9%，连续五年位居行业第二。白特喜®（人粒细胞集落刺激因子注射液）、常乐康®（酪酸梭菌二联活菌散/胶囊）与上述两款产品共同构成收入支柱，同时公司引进Apexelsin®紫杉醇注射剂、Reminton（类停®）英夫利昔单抗注射液，补充产品管线。

在研发管线层面，公司目前拥有15个在研项目，涵盖3项III期临床与4项I/II期临床研究，并在医疗美容领域推进重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维的临床试验，同步提交了重组胶原蛋白敷贴的二类医械注册申请。

业绩下滑，控股股东减持

2020年—2024年，科兴制药营收分别为12.2亿元、12.85亿元、13.16亿元、12.59亿元、14.07亿元，徘徊在12亿—14亿元区间，增长乏力。

2025年，科兴制药实现营收15.34亿元，同比增长9.03%，归母净利润1.56亿元，同比增长394.17%。看似大幅回暖，实则2020年至2025年公司扣非归母净利润为1.38亿元、4705.23万元、-9660.23万元、-2.01亿元、3525.43万元、5583.28万元，曾连续两年为负，2025年扣非净利润仅5583万元，超六成利润来自非经常性损益，主营业务盈利能力较弱。

上述期间，公司销售毛利率从2020年的79.98%一路下滑到2025年的63.37%。

2026年4月28日，科兴制药发布一季度财报，业绩骤然“变脸”：营收2.81亿元，同比下降20.66%，归母净利润亏损1793.66万元，同下滑170.13%，扣非净利润亏损1821.05万元，销售毛利率为58.65%。

业绩暴跌源于三重压力叠加。一是税收政策调整冲击成本：2026年1月1日起，部分生物制品增值税计税方式从3%简易征收改为13%标准税率，直接推高生产成本。二是集采降价持续压缩规模：核心产品纳入集采后价格大幅下降，销售规模受限。三是汇率波动与研发投入拖累：一季度财务费用同比暴涨140.84%，主因汇兑损失增加；公司逆势加大研发投入至5052万元，同比增长20.50%，进一步加剧利润承压。

公司业绩暴雷引发市场剧烈反应，公司A股股价单日重挫超14%，自2025年8月高位至今已然腰斩。

业绩承压、股价低迷之际，科兴制药的资本动作备受关注。2025年，控股股东深圳科益医药通过集中竞价、大宗交易及询价转让等方式，累计减持超3215万股，套现约10.55亿元，控股比例从65.80%降至49.5%。高位套现引发市场对公司前景的担忧。

与此同时，公司持续冲刺港股IPO，募资净额拟用于创新药及生物类似药研发、引进优质药物、搭建海外营销团队及补充运营资金。

一边是核心产品老化、创新不足、业绩波动剧烈，一边是大股东边套现边融资，科兴制药的转型之路充满挑战。

记者 王莹

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

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