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智通财经APP获悉，贝莱德智库发文指出，尽管霍尔木兹海峡实际上仍然关闭，并导致全球供应链中断，但美股仍屡创历史新高。一种普遍观点认为，市场已与现实脱节，因为虽然油价、大宗商品价格和债券收益率上升，而股票和信用市场仍然保持稳健。该行认为，这之间并不存在矛盾。AI基础设施建设正在抵消供应冲击对增长的拖累，而能源市场的定价仍反映了海峡最终将重新开放的预期。通胀和债券收益率走高，将是其维持偏好风险立场所面临的关键风险。
自中东冲突爆发以来，新兴市场和美国股市凭借与AI相关的强劲盈利表现，领跑全球市场。受供应冲击影响较大的国家表现落后，而与AI热潮相关的地区(如韩国和中国台湾)则表现领先。行业趋势也呈现类似特征，AI相关行业推动投资回报上涨，而材料等受通胀影响较大的领域则表现落后。政策预期也在朝着同样的方向演变。随着通胀压力上升，市场目前预期欧洲将加息约三次，而美国则预计维持利率不变。同时，美国信用利差低于冲突前水平，这表明市场并未预期严重的经济损害。结论：这些走势表明，市场当前的定价反映了企业盈利的强劲表现，以及供应冲击迄今所带来的影响。
贝莱德智库认为，美股创历史新高，与油价、大宗商品价格及债券收益率处于高位之间并不脱节。市场当前定价同时反映了AI驱动的增长、以及中东供应冲击的影响。因此，该行维持偏好风险的立场。
美股的韧性反映出AI基础设施建设的规模和广度。标普500指数一季度盈利增长预期已升至约28%，约为4月初水平的两倍，而MSCI新兴市场科技板块盈利增长预期已攀升至约160%。由AI驱动的网络安全“军备竞赛”正在兴起，支撑对算力、云基础设施和先进模型的需求，这进一步强化了盈利增长的势头。相关数据令人瞩目，“科技七巨头”的季度盈利预计将增长57%(英伟达尚未发布业绩)，为上月彭博预估值的三倍;今年资本开支预计将高达7250亿美元，较业绩发布前增长约10%。
目前，AI基础设施建设的效应，已超过了宏观冲击的典型影响(即对增长和盈利形成拖累，并压制股市表现)。这使得利率成为供应冲击影响风险资产的关键传导机制。能源价格和投入成本走高，正在加剧本已居高不下的通胀，这一影响在欧洲更为显著，因为其相关敞口更大。同时，AI建设正在提升对资本的需求——这不仅体现在技术基础设施方面，在地缘政治分化背景下，还体现在能源安全以及更广泛的基础设施重建上。此前流向美国的资本正越来越多地被分流至上述领域，从而加剧了融资竞争，并对长期债券收益率造成上行压力。股票市场正在增长与利率之间进行平衡：只要盈利增长足够强劲，便可抵消收益率上升的影响，正如ChatGPT推出以来AI驱动的股市上涨那样。风险在于：若供应扰动持续，通胀走高与资本需求上升的叠加效应，可能推高收益率，使其足以对估值形成压力。
贝莱德目前维持偏好风险立场，并对美国和新兴市场股票持超配观点，这些市场受益于AI建设和大宗商品出口。该行偏好股票而非债券，并继续对美国长期国债持低配观点，转而偏好短久期和中久期债券以获取收益。该立场的前提是，霍尔木兹海峡最终实现正常化，尽管目前仍未出现重新开放的迹象。若海峡长期关闭，可能将改变当前的格局。这将推高通胀和利率，从而对估值形成压力，并导致金融环境收紧，最终对风险资产及AI建设节奏构成挑战。
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