天津
最近几年，买手机和电脑的人可能没发现，做存储芯片的公司情况变了，三星、SK海力士、美光、闪迪这些厂家，从去年下半年起，悄悄和谷歌、微软、亚马逊签了长期合同，一签就是三到五年，价格浮动范围写得清楚，云厂商还提前支付了大笔保证金，这事没上热搜，讨论的人也少，但它其实在改变整个行业的做法。
以前存储芯片价格波动很大，像坐过山车一样，2010年、2016年和2021年都出现过涨价，原因基本一致：手机销量增加，工厂生产跟不上需求，价格就上涨。但这次情况不同，预计2026年第二季度DRAM价格比上一季度上涨58%到63%，全年平均下来可能涨88%。这不是临时缺货造成的，而是因为AI应用大量消耗内存资源。根据东吴证券的数据，中国每天大模型处理的Token数量超过140万亿个，每次推理都需要大量内存支持，数据中心成为主要采购方。TrendForce统计显示，目前全球70%的DRAM产能被数据中心占用，连2028年的产能也基本被预订一空。
供给端也在收紧，三星和SK海力士把最先进的产线都转去生产HBM和企业级DDR5，主动减少普通DRAM的产能，SK海力士表示他们现在的库存只够卖4周，而过去行业平均是8到12周，这说明他们不是没货，而是故意不囤货，因为知道客户早就锁定未来需求，不用靠现货市场抢订单。
合同形式发生了变化，以前芯片厂主要靠现货市场买卖，价格每天变动，赚得多亏得也快，现在签订长期供应协议，收入稳定下来，就像收债券利息一样，闪迪在2026年投资者日提到，仅三份LTA就锁定了超过420亿美元的最低收入，云厂商也能控制成本上限，避免突然涨价打乱预算，存储厂不再是“看天吃饭”的周期股，逐渐转变为类似电力、通信的基础设施提供商，估值方式也改变了，以前用市盈率PE计算，现在更多采用DCF模型估算未来现金流。
A股市场反应很快，江波龙一季度赚到38.6亿，比去年同期增长超过26倍，佰维存储盈利29亿，涨幅达15倍，兆易创新也有14.6亿进账，涨了5倍左右，不过别以为所有存储公司都跟着沾光，原厂和核心供应链的股价已经上涨很多，反而是那些做利基市场的公司还有空间，比如一些专门供应工控、汽车领域的小厂，它们的价值还没被充分定价。
HBM的扩展速度还在加快，它在整个DRAM生产中的比例不断增加，进一步限制了通用DRAM恢复的空间，交银国际认为这种供应紧张的局面至少要持续到2027年第一季度，市场转变需要观察两个信号：一个是HBM的需求增长放缓，另一个是云服务提供商减少对服务器的采购量，只要这两个情况没有出现，价格就很难降下来。
成本已经在传递了，服务器价格涨了，云服务就得跟着涨价，你用的AI助手、在线文档和视频平台，未来一年半里可能都会悄悄提价，这不是平台想多赚钱，而是底层硬件成本摆在那里，他们没法一直自己承担，我翻了几家云厂商的财报附注，他们已经把内存成本上升列为关键风险项，只是还没公开宣布调价而已。
现在回头看，数据中心占用超过七成产能这件事是真的，主流厂商签订三年以上合同也是真的，高带宽内存占比持续提升也没错，这些事单独看都显得平常，但凑在一起就表明存储行业已经变了，它不再是那个靠运气赚钱的市场，正在变得更为稳定，但新玩家想要加入也变得困难。
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