单季经营利润罕见转亏，但阿里看到了AI回头钱

《星岛》记者 曹安浔广州报道

5月13日晚，阿里巴巴发布了2026财年第四季度及全年财报。2026财年第四财季，阿里收入2433.80亿元，同比增长3%；全年营收达1.02万亿元，同比增长3%；剔除已处置业务影响，同口径增速达11%。

但在万亿营收的光鲜之下，利润端的转型阵痛正以前所未有的强度显现。

财报显示，阿里全年经营利润为501.5亿元，同比下滑64%。尤为引人注目的是，2026财年第四财季出现经营亏损8.48亿元，阿里将其归因于对即时零售、用户体验升级以及科技基础设施（尤其是AI）的高强度投入。

这是阿里上市以来第二次录得季度经营亏损。而上一次还发生在2021年，彼时受182.28亿元反垄断罚款影响，公司当季经营亏损76亿元。

转型的阵痛虽深，但却并非徒劳。阿里在AI上的巨额投入，终于在财务面上看到了回头钱。其AI相关产品季度收入达89.71亿元，年化经常性收入（ARR）突破358亿元。

市场对此反应呈现出两极态势，一部分投资者担忧AI资本开支的回报周期过长，回报率存疑；另一部分则视之为必要代价，认为阿里正在用短期利润换取未来十年甚至更久在AI基础设施领域的战略卡位。

5月14日，港股市场三大股指集体高开，得益于阿里AI赚钱效应，阿里领涨大型科技股，截至北京时间上午十点四十分，阿里港股涨约6%；截至美东时间5月13日收盘，阿里美股上涨约8.18%。

战略性亏损

阿里巴巴这份财报远不止是一份财务数据汇总，与一个多月前的三季度业绩会相似，本次财报电话会的焦点再次高度集中于AI：从模型研发、算力布局到商业化路径与落地进展。

AI毫无疑问是本次财报最受追捧的叙事逻辑，也是市场情绪的主要支撑点。

2026财年第四季度，阿里云外部收入同比增长40%，创下近九个季度增速新高；AI相关产品收入达89.71亿元，连续11个季度保持三位数增长，年化经常性收入（ARR）突破358亿元。这也是行业第一次看到中国互联网巨头AI真实年化收入。

更关键的是，AI收入占阿里云外部收入比重首次突破30%。管理层预计未来一年，AI相关产品收入占比将突破50%，成为阿里云收入增长的主要引擎。

阿里CEO吴泳铭直言，阿里AI已跨越初期投入阶段，正式迈入商业化回报周期。

但高增长背后是短期财务数据的阶段性承压。2026财年第四财季，阿里出现经营亏损8.48亿元，由于对即时零售的投入以及云基础设施支出增加，自由现金流（一项非公认会计准则财务流动性指标）全年为净流出466.09亿元，而去年同期为净流入738.70亿元。

瑞银分析师在业绩会上提了一个广大投资者都关心的问题，如何评价AI领域资本投资回报率？激进的人工智能投入与盈利稳定性之间如何实现平衡？

对此，阿里管理层则重申了坚定投入AI的战略必要性和决心。市场观察人士认为，阿里正主动淡化短期业绩波动，聚焦中长期技术红利与生态位抢占。阿里CFO徐宏表示，AI是历史性机遇，未来一两年内，是关键的机遇窗口期，将持续坚定投入。

当然，管理层也在努力安抚投资者，给投资者更多信心。

徐宏表示，首先集团经营性现金流的主要贡献来源是淘宝和天猫，未来两年整体经营现金流会是十分正向的发展；其次，云基础设施的投资会让“AI+云”的收入继续加速,同时改善整体毛利率；最后，目前阿里拥有净现金差不多380亿美元，如果拿掉五年以上到期债务,现有净现金有约590亿美元,可以支持对云基础设施的投入。

吴泳铭则给出了一个AI商业计划表。到6月末，阿里单季度AI模型与应用ARR将突破100亿元，今年底，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务年化经常性收入（ARR）将突破300亿元。“这部分收入的高利润率优势逐渐凸显，将是我们未来收入健康、高质量的增长支柱。”吴泳铭说道。

花旗则直接将阿里列为中国AI投资首选标的，给出五年复合增速90%的预测，预计2031财年AI收入占云收入比重将达70%。

AI基建狂魔

在3月19日的阿里2026财年三季度财报业绩会上，吴泳铭首次提出阿里要做“AI基础能力提供者”，并抛出了阿里AI战略的首个商业目标，即未来五年，包含MaaS（模型即服务）在内的云和AI商业化年收入，要突破1000亿美元。

5月13日的业绩会上，吴泳铭则深入描绘了阿里要做“AI基础能力提供者”的具体路线。

吴泳铭打了个比方，人工智能更像是制造业，要想创造更多收益，就需要建设两个核心“工厂”——人工智能训练工厂和人工智能推理工厂。这是阿里目前的投资重点。

吴泳铭表示，这两家工厂的核心在于人工智能数据中心的建设。建设数据中心的确会消耗集团大量的内部现金流，但这些关键基础设施投资的回报路径非常清晰。比如，在ToB商业化方面，无论是云IaaS服务、MaaS平台，还是来自人工智能原生软件的模型层收入。

由于算力供不应求，“目前阿里服务器内几乎没有一张卡是空的，未来3-5年的投资回报是高度可预测的。”吴泳铭说道。

而要支撑其千亿级“AI+云”的年收入目标，算力投入必须实现量级跃升。为此，阿里不惜“超预算”投入，也要保障核心算力资源的获取与部署，确保在AI竞赛中牢牢占据先机。

吴泳铭坦言，要实现这一长期业务目标，所需的数据中心资产至少是2022年的十倍。因此，未来需要建设的数据中心规模将比2022年扩大十倍以上。这一目标不仅需要通过资本支出（CAPEX）来实现，还需要通过运营支出（OPEX）来实现，例如租赁算力等。“与前三年3800亿元的资本支出计划相比，未来五年要实现目标所需的资金将远远超过这一数额。”

今年以来，市场越来越清晰的认识到，阿里已在AI领域做好了打持久战、高投入的准备，正决绝走向AI基础设施的“荒野之地”，成为一家以全栈AI能力为核心驱动的AI基础设施提供商。

这场AI军备竞赛早已不是阿里的独角戏，持续、大规模的算力投入，已是卡位AI时代的“投名状”。

2026年5月，行业消息显示，为应对AI算力需求激增及内存芯片成本上涨压力，字节跳动今年AI基础设施支出上调25%，突破2000亿元。腾讯同样持续加码，一季度资本开支370亿元，主要投向AI相关，后续资本支出还将继续增加。

回望2025年，腾讯全年资本开支达792亿元、研发投入857.5亿元，均创下历史新高。谈及AI布局，腾讯董事会主席马化腾近日在股东大会上直言：“原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点”，言语间道出行业对AI赛道的迫切感与危机感。

5月8日，摩根士丹利在重磅报告《面向未来AI基础设施》中指出，AI基础设施的建设绝非泡沫，而是一场刚刚拉开帷幕的军备竞赛。过去两年，英伟达的GPU吃下了AI训练市场的绝大部分红利，但现在算力的分配权正在重新洗牌。

摩根士丹利明确指出，坚定拥抱AI基础设施具备高度确定性，“买产能、买互联、买国产化”将成为核心策略。同时，报告也警示，AI与非AI赛道正经历前所未有的资源虹吸，从晶圆代工、高端内存到先进封装，全产业链资源正加速向AI倾斜。

在这场不进则退的竞赛中，谁能在AI基建上筑得更深、铺得更广，谁就更有可能定义下一个十年的技术秩序与商业格局。