现货原油溢价骤降库存缓冲即将耗尽，新一轮暴涨已在路上

汇通财经讯——实物原油溢价已从高出布伦特原油30美元大幅回落至接近持平。尽管霍尔木兹海峡供应中断仍在持续，但炼油厂推迟采购、减少库存、降低炼油量并释放战略储备，加上亚洲大国原油进口大幅下降、早期检修以及美国出口创纪录，暂时缓解了实物市场压力。分析师警告称，这种缓解可能非常短暂。随着夏季需求高峰临近，缓冲空间将快速缩小，若霍尔木兹海峡持续关闭，实物和纸面油价都存在再次大幅上涨的风险。

汇通财经APP讯——近期国际现货原油价格大幅回落，现货溢价快速收窄，从4月初较布伦特原油每桶高出30美元以上至5月采购周期近乎平价，甚至出现小幅贴水。这并非全球原油供应紧张格局缓解，而是炼厂观望推迟高价锁货、战略储备投放、亚洲大国进口锐减、美国出口大增等多重短期缓冲因素所致。

业内机构警示，当前低价只是短暂窗口期，市场缓冲库存持续消耗，霍尔木兹海峡通航迟迟未有突破，叠加夏季炼厂高开工临近，现货油价很快将再度迎来暴力反弹。

现货油价大幅回落 并非供应格局实质改善
此轮现货原油价格走弱，核心是全球炼厂主动调整采购节奏，不愿承接接近每桶150美元的高价船货，普遍押注美伊局势有望缓和、霍尔木兹海峡尽快恢复通行，因此刻意延后集中采购。同时全球市场多措并举对冲供给缺口，各国持续释放商业库存、主动下调炼油厂开工负荷，叠加国际能源署协调投放创纪录的4亿桶全球战略储备，有效短期平抑现货行情。

炼油厂提前开启春季设备检修，部分按计划维保备战夏季用油高峰，进一步弱化原油即时采购需求。与此同时，美国原油出口量创下历史新高，大量西得克萨斯轻质原油流向欧亚市场，分流区域供给压力，共同拖累5月采购窗口现货油价走低。

亚洲大国进口大幅萎缩 成为市场重要缓冲力量
作为全球最大原油进口国，亚洲大国4月原油进口量同比大幅下滑两成，日均进口减少240万桶，当月日均进口量降至925万桶，创下2022年7月疫情时期以来最低水平。受中东供给收紧、油价飙升影响，大型石油企业下调炼油厂加工负荷，甚至罕见转售5月船期原油货源。

维托克萨首席经济学家戴维·韦奇（David Wech）表示，亚洲大国进口骤降、陆上库存逆势累积，成为本轮原油供应危机中市场自我平衡的重要支柱。需求回落、主动控量多重因素叠加，暂时缓解现货涨价压力，但业内认为这种超低进口状态难以长期维系。

缓冲库存持续变薄 市场陷入和时间赛跑格局
当前全球依靠库存释放、炼油厂降负、需求退让形成的缓冲空间正在快速萎缩。摩根士丹利分析认为，压制原油期货冲高的亚洲大国和美国两大缓冲储备，很可能在霍尔木兹海峡重启通航前消耗殆尽，原油市场已进入被动补库倒计时。

市场情报机构斯巴达大宗商品高级原油分析师尼尔·克罗斯比（Neil Crosby）表示，当前现货油价并未真实反映供需极度紧张的基本面，亚洲买家仅维持最低刚需采购，刻意克制高价备货，进一步压低现货溢价。目前现货价差已跌至近两年均值下方，与现实地缘供应风险严重背离。

和谈预期降温 油价随时开启反弹行情
前期市场博弈美伊和谈突破，买家普遍持币观望，不愿高位锁货承担价格回调风险。如今和平谈判乐观预期逐步消退，套利视角下挂钩布伦特原油的现货价格已明显低估。随着夏季炼油厂高开工周期临近，炼厂和贸易商终将集中补货，一旦市场确认霍尔木兹海峡短期难以恢复通航，布伦特原油现货价差将快速修复反弹。

加拿大皇家银行资本市场全球大宗商品及中东北非研究主管赫利玛·克罗夫特（Helima Croft）认为，市场频繁传出局势缓和的乐观消息，虽短期压制盘面价格，却延缓了必要的需求收缩调整，无法在夏季高峰前消化巨大供应缺口，乐观情绪掩盖了真实的供给危机。

总结
整体来看，本轮现货原油价格大跌是短期缓冲因素共振的结果，并非中东供应僵局破解。亚洲大国进口收缩、战略储备投放、炼厂延后采购只是临时托市手段，各类库存缓冲正快速消耗。随着夏季用油旺季临近、和美伊和谈曙光黯淡，现货原油低价窗口期即将结束，供需基本面终将主导行情，新一轮油价暴涨行情已渐行渐近。

布伦特原油连续日线图 来源：易汇通

北京时间5月13日14:49 布伦特原油连续 报 106.52 美元/桶。

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