网易首页 > 网易号 > 正文 申请入驻

恒兴股份技术储备量遭同行碾压,20万元销售引发千万元索赔,主业增长失速陷“变脸”危机|读懂IPO

0
分享至

本文来源:时代商业研究院 作者:陆烁宜


图源:图虫创意

来源丨时代商业研究院

作者丨陆烁宜

编辑丨郑琳

因产品质量问题赔偿超千万元后业绩下滑,湖南恒兴新材料科技股份有限公司(下称“恒兴股份”)的业绩增长可持续性遭到北交所叩问。

北交所官网显示,恒兴股份的IPO申请于2025年6月获受理,今年4月30日该公司首发过会。审议会议结果公告显示,上市委主要问询该公司的业绩稳定性和可持续性。这已经不是恒兴股份首次被问及这一问题,在第一轮和第二轮问询函中,北交所已反复问询。

在2025年营收和净利润双双下滑之后,业绩增长可持续性这一问题更加突出。根据招股书的数据测算,2025年,恒兴股份的营收和净利润同比分别下降7.36%、2.47%,2026年第一季度该公司增收不增利,业绩何时迎来拐点仍是个问题。

需注意的是,就在2024年,恒兴股份因产品质量问题而向客户赔偿了超千万元,尽管该公司声称质量问题不影响其与相关客户的持续合作,但是2025年该公司两大主营业务收入双双增长失速,导致业绩下滑。

4月28日、29日,就公司产品质量与历史赔偿、业绩增长可持续性等问题,时代商业研究院向恒兴股份发送邮件并致电询问。5月12日,时代商业研究院再次致电恒兴股份,对方表示不做回复。

产品质量问题赔偿超千万元,或暴露研发与品控短板

在冲击IPO的关键期却因产品质量问题而面临巨额赔偿,恒兴股份的品控能力或暴露出短板。

在第一轮问询回复中,恒兴股份自称“公司凭借领先的技术优势和稳定的产品质量,在UV涂料行业内树立了自身的品牌地位和影响力”。

然而,招股书和第一轮问询回复显示,2024年,恒兴股份营业外支出中的“赔偿款”为1529.85万元,而当期该公司的利润总额为1.32亿元,由此测算,这笔“赔偿款”占当期利润总额的比例达到11.61%,主要为因产品质量问题向两家客户支付的赔偿款。

恒兴股份在第一轮问询回复文件中称,上述质量赔偿涉及的主要产品为“UV阻燃腻子HX-NZ-FH”和“UV阻燃底漆HX-2BJW-FH”,客户采购公司上述产品,生产阻燃木地板并安装到精装房项目后,阻燃木地板先后出现了起白点、起泡等现象。经双方调查确认,阻燃木地板产生质量问题主要原因为公司推出的两款新产品所选用的阻燃剂经事后检测具有吸潮性,客户对首次使用公司该系列产品生产出的木地板,仅按行业的常规性能指标进行检测,未对阻燃木地板长期使用后的“防潮”性能进行检测,导致其木地板出厂使用后,出现防潮性能缺陷而大批量更换,造成重大损失。

值得注意的是,第一轮问询回复文件显示,这笔巨额赔偿款背后,2023—2024年,涉事产品的销售金额合计仅为23.74万元。不起眼的交易却引发了超千万元的巨额赔偿,或暴露出恒兴股份产品容错率低、产品研发品控失效的风险。


从研发费用率来看,自2022年以来,恒兴股份的研发投入持续落后于同行均值。

招股书显示,2022—2025年,恒兴股份的研发费用率分别为5.13%、5.00%、5.09%、5.14%。恒兴股份将松井股份(688157.SH)、飞凯材料(300398.SZ)、广信材料(300537.SZ)列为同行可比公司。Wind数据显示,同期同行可比公司的研发费用率均值分别为9.33%、9.32%、8.31%、8.80%,持续高于恒兴股份。从单个企业来看,恒兴股份在同行可比公司中也处于中下水平。

而从技术储备来看,恒兴股份更是被同行可比公司“碾压”。

招股书显示,截至报告期末(2025年末),恒兴股份累计获得专利18项,其中发明专利为16项。相比之下,2025年末飞凯材料累计获得专利1142项,其中发明专利高达1111项。另外,截至2025年6月末,松井股份累计获得专利206项,其中发明专利为132项;2025年6月末,广信材料累计获得专利107项,其中发明专利为59项,上述企业的专利总数及发明专利数量均远超恒兴股份。

未上市业绩先“变脸”,增长可持续性遭上市委问询

在第一轮问询回复文件中,恒兴股份表示,因产品缺陷带来的损失已全部赔偿完毕,不存在进一步支付赔偿款的风险,不影响公司与相关客户的持续合作。然而,2025年该公司的业绩却出现下滑。

招股书显示,2023—2025年(下称“报告期”)、2026年第一季度,恒兴股份的营收分别为7.55亿元、8.79亿元、8.14亿元、2.23亿元,净利润分别为1.13亿元、1.13亿元、1.11亿元、0.37亿元。其中,2025年,恒兴股份的营收和净利润同比分别下降7.36%、2.47%;2026年第一季度,其营收同比增长10.31%,但净利润同比下降1.69%,增收不增利。

具体来看,报告期内,恒兴股份产品全线持续降价。招股书显示,报告期各期,UV涂料是恒兴股份的第一大收入来源,收入占比约九成,并与第二大产品PUR热熔胶共同构成该公司约99%的收入。其中,报告期各期,UV涂料的单价同比变化幅度分别为-0.78%、-1.63%、-3.12%,PUR热熔胶的单价同比变化幅度分别为-1.93%、-5.26%、-5.65%。

产品降价是2025年恒兴股份两大主营业务收入增长失速的主要原因。招股书显示,2025年UV涂料销售收入同比下降5.79%,主要是因为产品销售平均单价较上年同期下降3.12%;同期PUR热熔胶销售收入同比下降21.13%,主要是受市场竞争的影响,产品销售平均单价及销量较上年均有所下降。

实际上,恒兴股份在手订单规模也出现下滑的趋势。

招股书显示,恒兴股份的销售收入无明显的季节性特征。而第二轮问询回复文件显示,2022—2025年各期末,恒兴股份的在手订单分别为763.90万元、1997.68万元、2176.20万元、1642.71万元;由此测算,上述各期末恒兴股份在手订单的金额占当期营收的比例分别为1.17%、2.65%、2.48%、2.02%。

对于在手订单规模较小的原因,恒兴股份在首次披露的第二轮问询回复文件中表示,公司订单执行周期短,按照订单执行周期为1周,1年50周交货日,以2025年6月末在手订单1759.81万元估算,全年订单金额约为8.8亿元。公司在手订单储备相对较少,订单执行周期短,执行率高,与公司经营规模相匹配。


而由于订单执行周期短,理论上恒兴股份全年的订单金额与全年的营收应该较为接近。然而,实际上2025年该公司的营收仅为8.14亿元,比其预估的全年订单金额低了7.5%。

时代商业研究院发现,在2026年4月23日披露的第二轮问询回复文件(2025年年报数据更新版)中,恒兴股份将对2025年全年订单预估额大幅下调至8亿元,与当年的营收金额较为接近。


预估金额大幅下调的本质原因,是恒兴股份对于全年在手订单的预估方法较为粗糙。实际上,该公司单周在手订单金额并未稳定维持在某个水平,而其仅根据各期末的在手订单情况进行估算,不考虑在手订单变化趋势,导致对全年在手订单金额的预估出现了大幅波动,信披质量待考。

另外,在手订单金额下降或放大了北交所对其业绩稳定性和可持续性的疑虑。审议会议结果公告显示,上市委要求恒兴股份结合2026年以来,行业竞争格局、客户黏性及拓展情况、期后订单执行情况、主要产品销售价格和原材料价格变动情况、2026年以来的经营业绩以及同行业可比公司经营业绩变化趋势,说明是否存在大客户流失、经营业绩大幅下滑的风险。

(全文2779字)

免责声明:本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“时代商业研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

特别声明:以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布,本平台仅提供信息存储服务。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

相关推荐
热点推荐
网传上海生化所发生有害物泄露,致多名师生中毒,校方隐瞒不报

网传上海生化所发生有害物泄露,致多名师生中毒,校方隐瞒不报

可达鸭面面观
2026-05-12 20:27:09
貔貅认主不看财富,这四个生肖千万别碰,戴了反而会破财

貔貅认主不看财富,这四个生肖千万别碰,戴了反而会破财

纸鸢奇谭
2026-04-13 16:06:54
李讷左手拉着大孙女右手抱着小孙女,儿子王效芝儿媳王伟围在身边

李讷左手拉着大孙女右手抱着小孙女,儿子王效芝儿媳王伟围在身边

大江
2026-05-12 11:09:07
张献忠打重庆多惨烈?破城后屠尽官员、剐杀瑞王,三万俘兵被断掌

张献忠打重庆多惨烈?破城后屠尽官员、剐杀瑞王,三万俘兵被断掌

鹤羽说个事
2026-05-12 22:46:36
惊天大反转!国人赴乌参战被俘,中方表态:绝不兜底

惊天大反转!国人赴乌参战被俘,中方表态:绝不兜底

阿芒娱乐说
2026-05-13 11:30:51
任正非出现在镜头里的那一刻,信号已经发出去了

任正非出现在镜头里的那一刻,信号已经发出去了

普陀动物世界
2026-05-12 18:24:55
知情人士:阿联酋秘密打击伊朗,正式成为参战方,4月初曾袭击伊朗拉旺岛一座炼油厂

知情人士:阿联酋秘密打击伊朗,正式成为参战方,4月初曾袭击伊朗拉旺岛一座炼油厂

每日经济新闻
2026-05-12 21:45:10
私吞别人家产,并霸占人家二姨太,上海军代表乐得逍遥,终被枪决

私吞别人家产,并霸占人家二姨太,上海军代表乐得逍遥,终被枪决

真实异闻
2024-10-08 21:47:41
皇马主席放飞自我了!弗洛伦蒂诺:让那个女孩提问,你们其他人都太丑了

皇马主席放飞自我了!弗洛伦蒂诺:让那个女孩提问,你们其他人都太丑了

懂个球
2026-05-13 14:17:43
女子硕士入学清华后参与智力测验,仅得25分,回应:无论是学习、工作、创业,我都没有遇到困难,但我居然智力中下

女子硕士入学清华后参与智力测验,仅得25分,回应:无论是学习、工作、创业,我都没有遇到困难,但我居然智力中下

扬子晚报
2026-05-11 07:48:21
我嫁给不能生育的迪拜富商,不到3个月我竟孕吐不止,医生:恭喜

我嫁给不能生育的迪拜富商,不到3个月我竟孕吐不止,医生:恭喜

千秋文化
2026-03-25 21:42:08
大家不知道的是,妈祖乩童的真实待遇,不只是荣耀这么简单

大家不知道的是,妈祖乩童的真实待遇,不只是荣耀这么简单

智慧生活笔记
2026-05-13 10:15:27
韩寒力推《给阿嬷的情书》:愿票房可以突破10亿

韩寒力推《给阿嬷的情书》:愿票房可以突破10亿

红星新闻
2026-05-13 15:39:18
民警非法查询个人信息这件事,有多离谱

民警非法查询个人信息这件事,有多离谱

雷斯林
2026-05-12 19:15:51
黄仁勋拿下第6个博士学位 毕业演讲:AI 可能不会取代你,但善用AI的人可能会

黄仁勋拿下第6个博士学位 毕业演讲:AI 可能不会取代你,但善用AI的人可能会

每日经济新闻
2026-05-12 11:03:00
突发!灰熊前锋克拉克去世,年仅29岁

突发!灰熊前锋克拉克去世,年仅29岁

体坛周报
2026-05-13 06:33:13
临时公务豁免,鲁比奥来了,中方对其制裁仍然有效

临时公务豁免,鲁比奥来了,中方对其制裁仍然有效

雪中风车
2026-05-13 10:08:05
2000吨飞絮惹众怒,一斧子全砍了认错?专家:三大代价承受不起

2000吨飞絮惹众怒,一斧子全砍了认错?专家:三大代价承受不起

小兰聊历史
2026-04-26 11:37:23
特朗普正式启程访华,卢比奥赫格塞斯随行,我官媒一句话亮了

特朗普正式启程访华,卢比奥赫格塞斯随行,我官媒一句话亮了

DS北风
2026-05-13 11:34:05
中国队8强对手出炉!出线后至少5人获健将称号 无需高考+保送大学

中国队8强对手出炉!出线后至少5人获健将称号 无需高考+保送大学

侃球熊弟
2026-05-13 03:10:32
2026-05-13 16:11:00
时代周报 incentive-icons
时代周报
影响有影响力的人
40032文章数 521806关注度
往期回顾 全部

财经要闻

盘中最高4041.99点!创业板创历史新高

头条要闻

女生没电脑每天在电竞馆学习十几个小时 女店主:免费

头条要闻

女生没电脑每天在电竞馆学习十几个小时 女店主:免费

体育要闻

14年半,74万,何冰娇没选那条更安稳的路

娱乐要闻

白鹿掉20万粉,网友为李晨鸣不平

科技要闻

谷歌剧透安卓重大升级 Gemini深度集成底层

汽车要闻

4月BBA无一款车型销量破万 新能源渗透率首破60%

态度原创

艺术
时尚
家居
本地
公开课

艺术要闻

乾隆 “翻车” 名画刷屏!

老钱风失宠了?这个风格突然爆火,夏天穿太高级了!

家居要闻

内在自叙,无域有方

本地新闻

用苏绣的方式,打开江西婺源

公开课

李玫瑾:为什么性格比能力更重要?

无障碍浏览 进入关怀版