北京
本报记者 于 宏
今年以来，市场交投活跃带动两融余额不断走高。中证数据有限责任公司披露的最新数据显示，截至5月11日，全市场两融余额合计达2.83万亿元，创下历史新高。在此背景下，券商正加速完善两融业务风控体系，在把握业务增长机遇的同时，严格防范相关风险。
更低平仓线成趋势
近日，东方证券发布公告称，为进一步完善两融业务风险监控体系，切实保护投资者合法权益，公司在两融业务中增加“即时平仓线”监控指标，自5月18日起施行。
“即时平仓线”是指券商对投资者信用账户风险状况进行监控的特定维持担保比例值。艾文智略首席投资官曹辙对《证券日报》记者表示：“维持担保比例是衡量投资者信用账户风险状况的重要指标，通过设置不同级别、档位的比例，券商能够有效防范业务风险。维持担保比例越高，说明投资者账户资产覆盖债务的能力越强，账户承受资产波动的能力越强，投资者信用账户越安全。”
具体来看，东方证券将“即时平仓线”设置为115%。东方证券表示，在T日收盘后，若投资者信用账户维持担保比例低于“即时平仓线”，那么投资者应在T+1日上午收市前，将维持担保比例提升至平仓线（130%）及以上，否则T+1日上午收市后，公司有权实行强制平仓。从东方证券两融业务整体风控水平来看，截至2025年末，其两融业务平均维持担保比例为290.79%。
合理的风控体系是券商安全展业的必要保障。从行业实践来看，开展两融业务的券商往往会设置多重平仓线。据记者梳理，大部分券商设置有140%或150%的“警戒线”，以及130%的平仓线。当投资者的维持担保比例低于“警戒线”（指日终结算后，下同），券商往往会提示投资者追加担保物、偿还两融负债，或限制投资者账户部分功能的使用。当维持担保比例跌破平仓线，投资者应在券商规定期限内提升维持担保比例，否则券商有权进行强制平仓。
在传统的行业标准之外，近年来，各家券商纷纷根据自身实际情况设置了更低的平仓线，只是具体名称、执行细节略有不同。例如，东兴证券设置了110%的“实时平仓线”，国泰海通证券设置了110%的“紧急平仓线”，中国银河证券设置了115%的“最低线”，国信证券则对开通了创业板、科创板或北交所权限的信用账户设置了115%的“次日平仓线”。
对于券商纷纷设置更低平仓线的现象，深圳市前海排排网基金销售有限责任公司研究员隋东对《证券日报》记者表示：“此举旨在强化前置风控，压缩风险处置周期，严防穿仓风险。当前两融余额处于历史高位，券商增设防线是为了主动压降潜在的杠杆风险。此外，此举还有助于提升合同约束力，以刚性的平仓条款替代以往可能存在的弹性协商空间，从而降低坏账损失。上述举措实施后，高杠杆、集中持仓的两融投资者，尤其是重仓波动较大的科技股或小盘股的投资者，应密切关注账户维持担保比例，以免触发强制平仓。”
持续加码两融风控
两融业务是券商信用业务的重要组成部分。近年来，随着市场向好，投资者交投意愿提升，市场两融余额持续攀升。今年前4个月，两融账户新开户数合计为62.83万户，同比增长48.91%。两融交易的活跃，为券商业务带来直接利好。
Wind数据显示，2025年，42家A股上市券商（剔除缺少可比数据的国盛证券）合计实现利息净收入497.44亿元，同比增长41.74%；今年一季度，上述上市券商合计实现利息净收入148.05亿元，同比大增87.93%。
值得注意的是，虽然在市场交投活跃的情况下，行业两融业务收入整体显著增长，不过，也有部分券商“掉队”。一季度，上述42家上市券商中，33家实现利息净收入同比增长、4家同比下滑、3家由负转正，还有2家仍为负数。
“在两融余额创新高的背景下，券商需通过多维度措施平衡业务机遇与风险管理。”隋东进一步表示，平衡的核心原则是确保业务规模扩张与风险体系强化同步，守住不发生穿仓和系统性风险的底线。具体举措方面，一是实施差异化的授信与杠杆管理；二是加强动态监控与预警，对客户持仓集中度设置预警线，并对特定板块标的严格管控风险敞口；三是定期进行前瞻性压力测试，提升风险应对能力。
来源：证券日报
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