摩根大通：盈利压过地缘风险主导股市，但拥挤交易或引发闪崩

智通财经获悉，尽管美伊对峙令中东局势持续紧绷，但摩根大通首席全球市场策略师Dubravko Lakos-Bujas近日表示，企业盈利的强劲表现已在股市定价中占据主导地位，暂时盖过了地缘政治冲突的恐慌。在他看来，当前市场的基本面叙事远比战争风险更具分量。

盈利“炸裂”：Q1财报季成为股市“定心丸”

Lakos-Bujas在接受采访时直言，近期出炉的企业财报堪称“炸裂”且“极其强劲”。他指出，尽管美国与伊朗之间的紧张局势已持续数周，霍尔木兹海峡的封锁推高了能源成本，但股市并未因此陷入恐慌。市场之所以能保持韧性，关键在于盈利增长的“硬核”逻辑正在有效对冲地缘政治的“软性”干扰。

他进一步解释，当前市场对人工智能(AI)叙事的追捧，已经彻底压过了对石油地缘风险的担忧。“如果局势再拖上四、五周仍无解，市场可能会滑向自满，”但就目前而言，盈利和科技主题仍是定价的主线。

在宏观基本面层面，Lakos-Bujas提醒投资者关注两个正在发酵的供给端约束。

一方面是实物石油短缺，受中东航运受阻及主要产油国供应扰动影响，全球实物原油市场已出现结构性紧缺;其次是AI芯片短缺，人工智能算力需求井喷，但高性能计算芯片产能受限，正制约着AI产业链的进一步扩张。

这两个短缺分别从传统能源和新兴科技两条线索，构成了当前市场重要的供需矛盾。

风险警告：过度拥挤可能引发“闪崩”

尽管对基本面表达乐观，Lakos-Bujas并不讳言市场的结构性风险。他特别警告，部分动量股(momentum stocks)在经历了强势上涨之后，持仓已经出现“过度拥挤”。一旦情绪逆转或流动性收紧，可能触发类似“闪崩”式的快速下跌。他指出：“我对基本面不太担心，但过度拥挤引发的闪崩风险是真实存在的。”

在AI赛道方面，Lakos-Bujas仍对美国的竞争力保持信心。他认为，这一轮技术演进并非“赢家通吃”，多国都有发展空间。不过他也提示，关于AI变现能力(monetization)的问题，在未来6到12个月之后会变得更加现实和紧迫。届时，市场将真正考验大型科技公司能否将算力投资转化为可持续的利润增长。

Lakos-Bujas同时指出，全球主要央行正在悄然转变政策基调。去年末普遍存在的“降息偏斜”正在被逐步移除，部分央行甚至开始公开讨论潜在加息的可能性。这意味着，过去几个季度支撑股市流动性的宽松预期正在收敛，投资者需要重新评估利率路径对估值的潜在冲击。

摩根大通策略师的最新观点清晰传递出“基本面优先于地缘”的短期判断——盈利和AI叙事正在为股市构筑防线，但投资者不可忽视拥挤交易和央行政策转向的隐患。在石油与芯片双重短缺的背景下，市场真正的考验或许还在前方。

本文源自：智通财经网