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一年暴涨12倍!谁在疯狂抱团长飞光纤?

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文丨小李飞刀

那些站在光里的才算“英雄”。

过去一年,光模块、光芯片、光纤赛道批量涌现十倍股,像极了前几年的新能源、CXO的极致抱团盛宴。“易中天”被市场广泛熟知,而相对冷门的光纤赛道中,长飞光纤强势杀出,惊艳市场。

一家做光纤的公司,为什么也能被资本疯狂追逐?

【业绩估值双爆发】

2025年4月以来,长飞光纤一度暴涨12倍之多,成为光赛道的又一匹黑马,自然也离不开业绩与估值的双击。

公司业务主要分为两部分,包括光传输产品、光互联组件。前者为预制棒、光纤及光缆。自2016年以来,产品市场份额一直稳居国内第一,下游客户主要是移动、电信、联通三大运营商,议价能力处于弱势一方。

后者业务则包括光器件、光模块、数通高速铜缆等,主要应用于AI数据中心等领域。2025年,该板块收入达31亿元,同比增长48.6%,占总营收比重已提升至22%以上。

事实上,该业务主要通过并购发展而来。2022年收购博创科技,2023年后又并购长芯盛60%股权,从而切入了海外大客户供应链。2025年四季度,公司800G产品开始供货谷歌,成为中际旭创、新易盛之后,国内第三家光模块直接供应商。

2025年,长飞光纤营收为142.5亿元,同比增长16.9%。归母净利润8.1亿元,同比增长20.4%。尤其第四季度,利润录得3.4亿元,同比大增234%。


▲归母净利润历年走势图,来源:Wind

究其原因,一是与2024年同期基数偏低有关,二是公司开始兑现光纤价格上涨带来的业绩释放。2026年一季度,伴随光纤价格暴涨,归母净利润更是录得近5亿元,同比增长226%。

公司盈利能力也在逐步改善。2025年毛利率为30.7%,同比提升3.4个百分点,创下2014年港股上市以来最高水平。这跟光互联组件占比提升有关,后者毛利率在2025年反超了光传输产品。2026年一季度,毛利率更是大幅上升至41.5%,创下历年来最高记录。

业绩改善的同时,长飞光纤的估值也大幅攀升。市盈率从一年前的35倍直线飙升至当前的286倍左右。即便按照机构非常激进的业绩预期来折算,也高达50.6倍,远超过去十年估值中位数的27.3倍。

“要站在光里,不要光站在哪里。”这句流传的段子,也侧面暗示着当前市场对AI产业链的抱团有多么极致与疯狂。

【产业供需大错配】

当前,长飞光纤占比高达八成的光纤业务,正处于超级景气周期之中。

据中国电子元件行业协会数据,2026年1月,中国市场G.652.D单模光纤平均价格超过40元/芯公里,部分厂商报价达到50元/芯公里,创下近七年新高,单月涨幅就超过75%。

这与2025年初不足20元/芯公里的近十年低位相比,一年多时间里价格累计涨幅已超过400%。

并且,产品涨势并未停下。据CRU数据,到2026年3月,中国G.652.D单模光纤价格已飙升至83.4元/芯公里,较1月份再次大涨超160%,创下历史新高。

而在本轮周期之前的十年里,光纤市场也经历过繁荣与寒冬。

2016-2018年,“宽带中国”战略如火如荼,光纤到户建设席卷全国,光纤需求井喷——仅中国移动一家的光纤采购量,就从5100万芯暴涨至近2万芯。G.652.D产品供不应求,价格从大约40元涨到116元,涨幅近200%。

巅峰之时往往埋下转折的种子。大规模产能扩张,为随后五年的惨烈调整埋下了伏笔。此外,FTTH覆盖逐渐饱和,5G用纤量不及乐观预期,下游三大运营商资本开支增速持续放缓,2024至2025年均下滑近10%。


▲三大运营商资本开支情况,来源:国泰海通

供需失衡下,光纤价格一度跌到20元/芯公里以下,全行业陷入微利甚至亏损。恰恰是这段难熬的寒冬,完成了一次被动的“供给侧改革”。企业不敢再轻易投资扩产,产能增长基本停滞。正是这长达数年的供给端压抑,为如今的爆发奠定了基础。

过去多年,驱动光纤需求增长的是宽带,如今却变成了AI。据CRU数据,2025年全球数据中心光纤需求同比暴增75.9%,预计到2027年将占全球光纤总需求的30%,而2024年这一比例仅约5%。

这是因为AI数据中心内部,尤其是GPU集群之间,需要海量低时延、高带宽连接,光纤成了无可替代的“血管”,直接带动了高端特种光纤需求大爆发。

与此同时,海外市场也很景气,刺激国产企业大幅出口。据海关总署,2025年全年中国预制棒出口量同比增长89.5%,出口金额同比增长81.7%,光纤出口量同比增长47.1%,出口金额同比增长65.4%。

然而,光纤供给端受到明显约束。光纤核心是上游的预制棒,其扩产周期长达12至18个月,无法一蹴而就。

更棘手的是结构性错配。面对喷涌而来的高价、高利润的AI特种光纤订单,厂商自然会优先将稀缺的预制棒产能调配去生产这些高端产品。

这必然挤占原本用于生产普通G.652.D光纤的原料与产能,供需出现缺口,最终导致价格在今年一季度一发不可收拾。

【抱团中的两大隐忧】

在上行周期中,光纤产业的利润分配并非雨露均沾。其中,预制棒环节攫取了整个产业链约70%的利润,光纤拉丝约占20%,成品光缆仅占10%。

这意味着谁掌握了预制棒,谁就扼住了这轮周期红利的咽喉。

据CNBC统计,2025年美国康宁以19.5%的份额位居全球第一,长飞光纤以14.6%紧随其后,亨通光电、中天科技、烽火通信等国内巨头分列第三至第五位。


▲来源:东兴证券

但市场份额并非衡量竞争力的唯一标尺,更大的经营壁垒在于核心技术路线。

目前,主流预制棒制备工艺有三种,包括PCVD、VAD和OVD。绝大多数企业通常只精通其中一两种。而长飞光纤是全球唯一一家同时自主掌握三种主流预制棒制备技术,并成功实现产业化的龙头。

这意味着长飞光纤能根据市场需求灵活调整产品结构。当前,高端特种光纤需求爆发时,它能快速响应,从而最大化利润,成为本轮周期最大赢家之一。

正是基于此,资本市场疯狂抱团,给予长飞光纤极为乐观的估值水平,远超亨通光电与中天科技等国产竞争对手。

但值得警惕的是,疯狂抱团之中,也暗藏了不少隐忧。

一方面,未来光纤价格松动可能会带来“戴维斯双杀”。

历史无数次证明,很少有大类商品能逃脱周期的力量。当前,光纤价格畸高,本质上是长时间产能出清后,遭遇AI需求突袭导致的极端供需错配。这种状态注定不会持续太久。

当前,长飞光纤业绩的高增长预期建立在产品价格高企基础之上。未来,一旦价格松动,业绩高增持续性可能就成了镜花水月。

一个鲜活的镜鉴就在眼前——新能源领域的碳酸锂。其价格曾从每吨4万元飙升至60万元,催生了多只十倍股。但随后产能扩张落地,价格持续崩塌至5万元左右,相关公司股价也集体打回原形,遭遇业绩与估值的双杀。

另一方面,科技股高悬的达摩克利斯之剑,即流动性收紧与风格切换的潜在压力。

除了产业内生周期,外部金融环境的变化构成了长飞光纤另一重风险。当前,整个光纤板块估值已处于令人瞠目的高位。截至5月11日,板块整体市盈率高达119倍,远超过去十年中位数的27.9倍。

如此之高的估值,建立在流动性充裕、市场风险偏好集中于科技成长赛道的基础之上。

然而,这个基础正在出现裂痕——海内外流动性均呈现出边际收紧迹象。地缘局势冲突推高全球通胀预期,美联储进一步宽松的空间收窄,市场已不再预期2026年会再次降息。

国内方面,央行投放的中长期资金余额自2024年9月持续走高后,在今年1月见到高点后,如今已回落至14万亿元,有继续回笼流动性的迹象。

与此同时,A股市场本身也存在较强风格再平衡需求。当科技板块估值被推升到很高水平,而消费、红利等板块估值处于相对低位时,资金也有潜在切换动力。一旦转向,目前凭借AI叙事支撑的数百倍估值将显得较为脆弱。

总之,长飞光纤凭借技术积淀与市场地位,无疑是本轮光纤超级周期的核心受益者。然而,产业固有的周期性如同地心引力,终将发挥作用,并且金融市场的流动性潮汐与风格变幻,也可能成为风险之源。

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