美国4月CPI前瞻：同比增幅或达4%！能源二次冲击开始显现

当地时间周二（12日），美国劳工部将发布4月消费者价格指数（CPI）数据报告。中东冲突推高汽油价格的影响将进一步显现，市场将评估能源成本对整体通胀的传导效应，以及美联储未来降息的可能性。

物价压力持续上升

第一财经记者汇总发现，华尔街预计美国4月CPI月率为0.7%，略低于3月的0.9%；但CPI年率将升至3.8%，远高于3月的3.3%，一些机构甚至给出了4%的激进预测。不考虑能源和食品的核心CPI月率为0.3%，高于3月的0.2%；核心CPI年率则预计达到2.7%，同样高于3月的2.6%。

燃料价格依然将是主要推手，能源冲击的二次效应尚未在3月的通胀报告中体现，4月的数据面临进一步走高风险。例如，高价航空燃油将直接抬升航司运营成本，柴油上涨将向公路运输环节全面传导，进而推高全品类消费品的流通与终端售价。化肥运输不畅带来的涨价直接带动食品账单攀升。美国农场局联合会最新调查显示：70%的农户今年无力购买所需的全部化肥，这意味着供应链中的粮食供给或将减少，最终推高市场粮价。

需要注意的是，美国采购经理人指数PMI价格分项已经给通胀压力释放了信号。美国供应管理协会4月ISM制造业PMI中的‌支付价格指数飙升至78.3‌，创‌2022年6月以来新高‌，显示制造业投入成本显著上升。标普全球发布的美国4月服务业PMI中，‌销售价格涨幅达到45个月高点‌，反映服务业价格通胀加速。‌‌

这些价格指数的快速上升，主要受以下因素驱动：地缘政治紧张‌（如中东冲突）推高能源和原材料成本；关税政策与供应链扰动‌增加企业采购成本；企业为应对潜在短缺进行“预防性囤货”或“紧急采购”‌。

受此影响，上周发布的密歇根大学5月消费者信心指数初值由4月的49.8降至48.2，刷新历史新低，消费者预计未来一年物价年增速为4.5%。

这里可能还不是终点，Inflation Insights分析师奥梅尔・沙里夫预测，由于汽油价格维持高位，5月美国CPI同比可能突破4%。这是否成为本轮通胀冲高的峰值取决于美伊能否结束敌对状态、霍尔木兹海峡能否全面通航，以及油价能否再度回落。

政策前景

受战争导致的能源价格上涨影响，市场已排除今年降息的可能性，而美联储最新会议纪要显示，多位政策制定者立场更为强硬。

芝加哥联储主席古尔斯比上周表示，如果油价持续多月居高不下，企业将面临相当大的供应链压力，这让人联想到新冠疫情期间助推通胀飙升的情形。“这些问题正开始显现，目前尚未形成滞胀冲击，只是单纯的通胀冲击。而这种情况持续越久，我就越担忧。”

圣路易斯联储主席穆萨勒姆同样态度谨慎，称货币政策风险已向通胀上行倾斜，可能需要将利率 “维持一段时间”不变，甚至不排除加息。“通胀显著高于我们的目标，就业与通胀两侧均存在风险。在我看来，风险正逐步向通胀一侧倾斜，当前不确定性很大，静观事态发展至关重要。”

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经采访时表示。即便战事快速结束，通胀也不会立刻放缓。一轮突发性的高通胀冲击，往往需要数月时间才能在经济中逐步消化、消退。

券商D.A.Davidson联席首席投资官兼投资管理研究主管詹姆斯·里根表示：“尽管油价有所波动并从高位回落，但美国各地汽油价格持续上涨，未见缓解迹象。目前虽无明显证据表明这已损害消费支出，但能源支出无疑已成为居民预算中的更大开销项。”

4月强劲的就业数据，给候任美联储主席沃什的降息期望泼了一盆冷水，也为美联储官员动用货币政策应对日益高企的通胀提供了更大操作空间。据芝加哥商业交易所（CME）的FedWatch工具数据，目前市场预计美联储 12 月政策会议加息的概率仅为 18%，同时，维持利率不变的概率稳定在70%以上。

惠誉评级美国首席经济学家奥卢·索诺拉表示：“劳动力市场虽非过热，但韧性远超市场担忧。若失业率持续稳定，美联储的注意力将重新聚焦于通胀。”他补充称，若物价压力持续强劲，“美联储的宽松倾向或将难以为继”。

沃什此前表达过降息意愿，但鉴于能源价格飙升、伊朗战争持续（冲突越久，物价上行压力越大），目前其主张几乎无人支持。鲍威尔计划在卸任主席后继续留任美联储理事，直至特朗普政府针对美联储的法律调查彻底终结，这进一步限制了沃什的政策空间。他的留任，大概率会强化美联储内部反对降息阵营的力量。

美国银行周一发布报告预计，美联储将把降息时间推迟至2027年年中，较此前预测的2026年末再度延后。该行指出，美联储政策立场更趋鹰派、通胀持续高于目标水平，叠加油价带来的物价压力居高不下。同时，私营部门就业岗位增长强劲、失业率保持稳定，也意味着美联储降息的迫切性有所下降。美银表示，近期经济数据并未显现出提早宽松政策所需的劳动力市场走弱迹象。