北京
5月7日，麦当劳公布第一季度同店销售增长3.8%，美国市场更是涨了3.9%。但市场完全无视这组数据，所有人的注意力都集中在CEO的一句话上——高油价会如何冲击低收入家庭。股价应声下跌，5月8日收于275.75美元，单日跌幅2.8%，较2月底的年内高点341.06美元已回撤19.1%。
这不是普通的回调。麦当劳股价已经跌破去年6月25日创下的285.55美元一年低点，技术面上的支撑被击穿。但仔细看基本面，矛盾感扑面而来：全球系统销售额按固定汇率计算增长6%，总营收跃升9.4%至65亿美元，经营利润大涨11.5%至29.53亿美元，经营利润率45.3%甚至超过去年的44.46%。
自由现金流的数据更值得玩味。第一季度单季自由现金流17.3亿美元，确实低于去年同期的18.77亿美元；但滚动十二个月累计自由现金流70.39亿美元，反而高于去年同期的67.04亿美元。自由现金流利润率25.65%，虽然比2024年全年的26.73%略有下滑，但依然维持在健康区间。
市场的焦虑源头很明确。美联社报道指出，当前汽油价格较去年同期上涨44%。CFO伊恩·博尔登直言，油价将"不成比例地影响低收入消费者"，并强调"他们已经在承压，这种压力还会继续"。这句话被无限放大，仿佛麦当劳的核心客群即将集体消失。
但恐慌可能忽略了关键事实。这些问题并非突然出现——低收入群体的消费压力是结构性存在，而非新变量。更被低估的是麦当劳的应对速度：截至4月21日，McValue菜单已有10款定价3美元及以下的产品，低价SKU正在持续扩容。在通胀环境中，"便宜"本身就是护城河。
分析师对营收的预测仍在走高，自由现金流保持强劲，估值却跌到了一年新低。对于价值投资者而言，这种基本面与股价的背离，往往意味着机会窗口的打开。问题只在于：你相信管理层对宏观压力的预警，还是相信一家拥有70年定价权企业的抗压能力？
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