“空间感知机器人第一股”诞生了

5月11日，被称为“空间感知机器人第一股”乐动机器人（01236.HK）正式在港交所主板挂牌交易。

公司发行价定为26.36港元/股，开盘即报53.5港元/股，较发售价大幅上涨102%，开盘市值达178亿港元，盘中市值一度突破200亿港元。

在当前的资本市场环境下，乐动机器人的打新数据呈现出显著的资金聚集效应。

据公开信息，该股面向香港散户的公开发售部分录得6707.66倍的超额认购，成为2026年年内港股主板超购倍数第二的新股，仅次于此前上市的天星医疗（01609.HK，超购7822.13倍），国际配售部分亦录得9.54倍认购。

资金的热烈追捧，折射出市场对“空间感知机器人第一股”概念的定价预期。

据公开信息，乐动机器人由周伟及郭盖华等人联合创立，其核心业务架构可概括为“底层零部件+上层整机”的协同模式。

作为以视觉感知技术起家的企业，公司早期主要切入B端市场，为扫地机器人、商用服务机器人提供DTOF激光雷达等视觉感知基础设施。随后，公司向下游延伸，推出智能割草机器人等C端整机产品。

从财务报表来看，公司展现出了强劲的营收扩张能力，但盈利拐点尚未到来。

招股书数据显示，2023年至2025年，乐动机器人的营业收入分别为2.76亿元、4.67亿元及7.48亿元，三年间营收规模接近翻三倍。毛利方面，同期分别为7111万元、9132万元及1.92亿元，整体亦呈现上升趋势。

此外，公司出海战略在营收结构中得到体现，海外收入占比由2023年的0.3%大幅跃升至2025年的18.4%。

然而，高增长的营收并未直接转化为净利润。

自2017年成立以来，乐动机器人整体仍处于亏损状态。2025年公司录得净亏损6250万元，且招股书预警，受高额研发及营销开支影响，2026年预期将持续产生净亏损。

这种“增收不增利”的财务模型，反映了其在扩充产品线及开拓海外市场阶段的高昂获客成本与前期投入压力。

而之所以资本市场及产业资本看好乐动机器人，也是因为其商业模式与市场卡位。

首先是视觉感知底座的搭载量飙升。

2024年，搭载其视觉感知技术的智能机器人数量超600万台，其中DTOF激光雷达出货量达72万台；至2025年，搭载设备量突破900万台，DTOF激光雷达出货量飙升至超400万台。通过与全球主流家用服务机器人品牌的绑定，乐动机器人在零部件细分赛道确立了规模壁垒。

其次是整机业务与底层技术的闭环交互。

乐动机器人将智能割草机器人作为第二增长曲线，切入欧美高潜力的庭院养护市场。这种“上游元器件+下游整机”的模式，其本质逻辑在于上游感知技术确保整机产品的导航与避障体验，而下游整机的大规模出货，能为上游算法迭代提供海量的真实场景数据，进而降低对单一B端大客户的依赖。

然而，在物理AI加速演进的行业背景下，各类机器人对视觉感知的精度及数据处理能力提出了极高要求。

此外，作为公司战略重心的第二增长曲线，智能割草机器人赛道目前强敌环伺，传统园林工具巨头与新锐科技公司均在密集布局。乐动机器人要在海外C端市场建立品牌认知并抢占份额，势必需要持续烧钱投入销售与营销。

总体而言，乐动机器人的上市，标志着其完成了从技术验证到规模化出货的基础闭环。

短期内，其超额认购及股价表现反映了流动性溢价；但从长远的产业视角来看，公司能否通过收入规模效应覆盖固定成本、扭转亏损，并在研发投入与商业化产出之间找到精确的平衡点，才是决定其能否在空间感知机器人赛道持续领跑的核心变量。