现在钢筋水泥的涨幅比英伟达的涨幅还要多，这就是一个传递

现在钢筋水泥的涨幅比英伟达的涨幅还要多，这就是一个传递。它就像2022年下完估值以后的英伟达一样，要经历一万亿、两万亿、三万亿的路径，要经历从确定性成长股变成“老登股”的路径。存储巨头海力士公布了一季度营收，刷新了历史记录，您怎么看？

我之前一直跟大家讲，当年2002年的基建，是“要想富先修路”，大规模搞基建。那么现在AI时代、算力和数据的时代，核心就是你的数据中心、算力预算中心。

当年“要想富先修路”，大规模搞基建。你去看看钢材、水泥这些相关的，甚至包括机械，是个什么样的状态？一直持续到2018、2019年。一直到房地产周期结束，房地产其实你可以理解为就是当年整个基建周期最后端的一个应用。到这个应用周期的结束，你可以看到原材料的表现是个什么样的状态？其实那就是一个大的周期。

当然，你想抠细节，你会说钢铁水泥这东西利润出来了，产能就会投，而上面的光模块、芯片等这些东西投资CAPEX会很高，同时技术准入门槛会比当年的水泥高等等，不能跟现在做类比。

我觉得这其实就是吹毛求疵了，还是可以做类比的。所以说，当英伟达这件事确定之后，产业的发展就是往两端。一端就是既然英伟达确定了，那么其他的算力中心投入相关的原材料，自然而然就会启动它的一轮周期。

今年到现在为止，你看表现非常明显了，热的就是原材料。因为你这么巨大的数据中心、算力中心，确定性和资本支出都投下去了，你当然需要更多的钢筋、更多的水泥了。到现在为止，你们可以看到中下游的软件和应用端仍然非常弱，其实都是在告诉你中观产业的逻辑。

那么刚才我们讲到的所有外围因素，宏观环境也好，包括地缘政治冲突带来的能源冲击也好，等等这些，它就两个结果。

第一个，要么是在中观产业端上来诱发，那实际上这个事儿已经持续半年了，它就是在中端产业上，对中下游的软件和应用正在进行破坏式重构。

第二，是它有没有可能演变成一种系统性的，比如说流动性紧缩得太紧，或者说地缘政治冲突完全超出大家预期，那么它就有可能带来系统性风险。

那么系统性风险的时候，我们就要防御整体的风险，否则的话，我们就应该按照产业周期去防御。现在的我们该防的应该是中下游，该攻的应该是上游。那么中间这个锚，就变成了“老登”的英伟达。这就是这个链条。

其实这话到现在为止的这5个月，我反反复复讲来讲去，就是这么个框架。这个理解了，就足够了。