暴涨10倍后“打七折”：AI新贵的港股通“套现局”怎么看？

节前，宝济药业单日闪崩65%的暴击至今仍让人心有余悸！

除宝济药业外，港股次新股当中还有另一只AI热门个股——诺比侃，也在悄悄上演同样的戏码。

诺比侃在2025年12月23日上市，发行价格是80港元/股，公司IPO全球发售378.66万股，占发行完成后总股份的10%，采用机制B，香港公开发售初始分配比例10%，不设回拨机制。公司IPO募资总额3.03亿港元，发行市值30.29亿港元，无基石。

诺比侃在上市首日涨幅达363.75%，当时创下了近五年新股上市首日涨幅新高，截至目前仍然位于涨幅榜第二，仅次于曦智科技。

此后公司股价继续一路上涨至4月20日，正是这一天，诺比侃正式获纳入港股通，当日最高股价创下了832港元/股（后复权）的记录，发行价至最高点累计涨幅超10倍，成为港股AI赛道的“人气王”。

与众多利用港股通割韭菜的公司类似，诺比侃的股价在入通后立即掉头急转直下。4月21日跌33.69%，此后连续14个交易日累计下跌超75%。

当然，在入通之前，诺比侃还做了一个准备动作——拆股，公司于 2026年3月11日完成了1拆10的拆股动作，大大降低了散户参与的门槛。

考虑到复权情况，目前的价格对应到打新资金基本都是赚钱的，老股东更是稳赚不赔，而南向资金在这一轮的接力游戏中精准承接了主力资金，并且是一路下跌一路接飞刀。

东方财富数据显示，自入通以来，南向资金在持续买入诺比侃；截至5月8日，南向持股诺比侃1298.41万股，持股数量占发行股份百分比达4.25%。

诺比侃港股通持股情况，来源：东方财富

关于这家位于四川成都的企业，发哥在此前的文章中曾经介绍过。

诺比侃专注于人工智能技术和数字孪生等先进技术，提供基于全面的AI行业模型的软硬一体化解决方案。

应用层面，公司分别聚焦AI+轨道交通、AI+城市治理及AI+电力三条垂直行业的业务线：

1、AI+交通，包括AI+轨道交通、AI+城市交通、AI+机场；主要为轨道交通客户提供软硬件一体化解决方案，应用场景包括：铁路供电系统智能检测，铁路外部环境智能监测，及货车运行状态智能检测。

2、AI+能源，包括AI+电力、AI+化工；应用场景有多个。一种场景是电网融合建设IT智能运维，涵盖智能IT运行支撑、监控、运维及电网融合建设项目数字机房的大数据处理分析等方面。另一种场景是电网智能检测，特别是用于输配电线路验损。

3、AI+城市治理，主要包括园区、智慧校园、应急及社区管理等应用场景，主要提供软硬件一体化解决方案。

产品形式上，公司主要的业务形式包括后端内嵌有人工智能软件的一体机及前端智能设备等。

博将资本是其重要的机构投资人，在2024年6月的D+轮融资中，公司的投后估值为21.3亿元。发行市值相对于D+轮估值而言，似乎也并不算太贵。但是细看财务数据就会发现，公司过往几年的发展其实暗藏隐忧。

产品举例：轨道交通智能巡检机器人，来源：招股书

公司身处“AI+”赛道，自然而然会抬高市场的预期，但是与我们熟悉的算力硬件、存储等高增速的赛道相比，诺比侃的增速则显得有些不够看。

2025 年，诺比侃实现营业收入4.98亿元，同比增长 23.7%；归母净利润1.18 亿元，同比增速已经降至2.15%。

这主要缘于毛利率的明显下滑，2025年公司的毛利率为53.43%，较上一年下滑了5.5个pct，未来能否在这个水平稳住还不得而知。

不过据招股书，这一行业的竞争十分激烈。例如，AI+城市治理解决方案行业的CR5约为10%，行业非常分散。

关键财务数据，来源：东方财富

更重要的是盈利的质量，应收账款一直是困扰诺比侃的一大难题。

2022年至2024年年末，诺比侃的贸易应收款项及应收票据分别达1.83亿元、3.03亿元及4.76亿元，占公司当期营收的比重分别达70%、83%、118%。

截至2025年年底，公司账上贸易应收款项及应收票据增至5.37亿元，占营收的比重为108%。

与此相对应的，诺比侃的贸易应收款项周转天数也在大幅增加，由2022年的192天增加至2024年的352天。

当然，这一问题在目前来看似乎并没有很好的解决途径，公司的部分终端客户是公共部门，包括铁路局及电网公司等，这些终端客户的内部财务管理及付款审批流程通常比较长。

此外，诺比侃部分大客户成立的时间非常短。例如，客户B成立于2023年，成立当年就成为了公司第一大客户，并贡献了30.5%的收入；客户A成立于2021年，在2022年就贡献27.8%的收入，为公司2022年的第一大客户，2023年又贡献了29.1%的收入。

公司2023年前五大客户，来源：招股书

当然，除了在经营层面面临上述问题，诺比侃还面临解禁的压力，其中一波解禁是在今年6月23日，这些解禁的时间节点，也是需要投资人重点关注的。

诺比侃限售股解禁时间安排，来源：iFind

港股市场上频频出现类似诺比侃、宝济药业、中慧生物、健康160等入通后暴跌的现象，确实让人感到很无奈。

有些股票短短几个交易日就能暴涨十倍，成为大家口中的“妖股”。仔细看下来，这些公司往往有一些相似之处：比如刚刚上市不久，市值偏小，股权也高度集中。

发哥这些年也观察到，不少股票背后，大概率是有经验丰富的团队在操盘。他们会先借利好信息逐步拉高股价，制造出一波赚钱的机会。

等到散户朋友们开始相信“这回真的有行情了”，纷纷跟进入市的时候——尤其是在公司为了冲击港股通或各类指数而加速拉升的阶段——背后的主力往往就在纳入完成后悄悄出货，套现离场。

有经验的港股投资机构也提醒咱们：一方面，新股在源头上的质量把关当然很重要；另一方面，对南向资金来说，如果能多了解一些庄家常见的操作手法，心里有数，也能更好地避开这些坑，保护好自己辛苦积累的投资本金。

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