这些公司融资，抢着送钱还送不进去……

大家好，我是佩妮。

2026 年，随着智谱和 Minimax 两家国产大模型公司的上市和股价暴涨，纯模型公司的的估值空间被彻底打开，未上市的 3 家大模型公司（Kimi/Deepseek/阶跃星辰），成为了一级市场争抢份额的香饽饽。

说真的，这一两年的 pre-IPO 太热了，以前很少看到有这么抢着送钱还送不进去的情况，热门项目尤甚。

时不时就会有人来问我，xxx 公司能不能投？xxx 的份额有吗？有没有老股东想转让？或者发来一个私募公司的项目募资文件，让我帮忙看看。

（我没有这个业务，只是帮群友们的忙哈）

有投资行业的老前辈跟我说，感觉有点像当年 2014-15 年九鼎投资最火的时候。做交易撮合的中介也是狂欢模式，有 FA朋友跟我说，感觉今年的市场特别像 20-21 年那会，一样狂热。。。

就拿这 3 家来说，Deepseek 传闻中的估值，短短时间内，从 100 亿美金，到 300 亿美金，现在已经到了 500 亿美金。Kimi 最近 close 了一轮估值180 亿美金的轮次。

而三家中目前离上市入口可能是最近的阶跃星辰，今年 1 月份先是宣布获得了 50 亿 rmb的融资，最近得到的消息，估值已经涨到 90 亿美金，而且还在持续拿钱。

（ 大模型的世界都是以亿为单位的吗？）

毕竟几家之中，只有他们家今年 4 月已经完成股改，拆完了红筹架构，扫平了合规上的各种限制。

新一轮的投资方中，甚至还有号称“港版淡马锡”的香港政府基金 HKIC，也可以视为港股上市的前哨。我个人不负责的猜测哈，有大概率会在 6-12 个月内 IPO。

我听朋友说，投资人为了能拿到阶跃的份额，各显神通。有的找老股东拉关系，有的直接上公司堵门，还有人愿意提前打保证金……

至于不做尽调和高管访谈，除了只知道个大概的数，看不到详细的财务数据，必须根据公司设定 Deadline，过会/打钱，过时不候，这种都属于基操了。

这就是现在的真实情况。

这中间的隐含逻辑，除了赌上市的确定性，还包含了一个核心假设，那就是：随着 AI 和智能体在各行各业的落地，大模型层作为关键基础设施，在业务层面，未来有可能出现类似 Anthropic 6个月内 ARR（年度收入）从 10 亿美金增长到 50 亿美金，越过拐点的情况。

高盛的报告里有一句话：ARR 轨迹并非线性，它是与模型迭代和算力释放相连的阶跃函数。

去年 3 月，Anthropic 的E轮估值为 615 亿美元，而随着它的爆发，现在的最新估值已经达到 8000 亿美金，一年翻了10倍。

根据路透社的新闻报道，Anthropic 和 OpenAI 计划于 2026 年下半年 IPO，估计一上市都是万亿美金以上。如果市值继续疯涨， benchmark也会对国内的同行产生巨大影响。

大白话说就是：你看这两家两万亿美金，中国的头部模型公司，算他 1/10过不过分？？

从投资人的视角来看，纯财务机构的投资逻辑，主要就是奔着上市的确定性，以及上市之后市值的增长和股价波动收益，无可厚非。

不过我翻阅了阶跃星辰的股东名单，发现了跟其他几家很不一样的地方，它的股东中，聚集了大量的产业链资本。

比如腾讯，国内第一 CVC没毛病。从 B 轮之前就开始投资阶跃星辰，除了财务层面，最近腾讯云也和阶跃签了战略合作，在汽车终端，深度整合模型和腾讯系的内容和应用生态，一起做Agent。

比如中兴，全球主流通信基建与信息通信技术（ICT）方案商和手机制造商。阶跃的端侧大模型也已经和中兴手机适配，比豆包手机更早搞出来了GUI手机。

比如华勤，市值千亿，国内第一智能硬件 ODM 厂商，拥有全球顶尖的“大规模精密制造+全品类研发”能力，客户名单涵盖了全球消费电子，云计算数据中心和汽车工业的龙头公司。

还有豪威集团，也是一家千亿 A 股巨头，全球领先的 CMOS 图像传感器（CIS）供应商，是汽车、手机等众多头部厂商的 Tier 1供应商。

我也认识很多产业 CVC 的朋友，他们的投资逻辑从来不是只看单纯的财务回报（当然也不能亏），重要的是战略协同和卡位。

终端厂商都有一个共识，在未来，智能化程度会成为用户体验的胜负手，再好用的硬件，也需要好的功能与交互体验来配合。

以前的硬件巨头，习惯于软硬一体自建开发团队，而在模型时代，除了个别大厂，没有人养得起个大模型的研发团队。

这时候，如果能通过投资锁定一家头部大模型厂商，获得稳定的供应链配合与技术红利，从而在产品端取得优势，是一种双赢的行为。

毕竟这一代手机是为移动互联网设计的，为Agent而生的下一代手机呼之欲出，入口级的机会摆在眼前，谁都不想掉队。

而阶跃星辰，拥有全模态全场景的基座模型矩阵，团队本身有软硬件一体的基因，还从战略上也是目前唯一深度押宝AI +终端的基模公司，积极和产业链合作，在汽车、手机两个保有量最大的终端等领域，已经有了C端用户和B端客户的壁垒。对比大厂，阶跃又没有构建自身封闭生态的包袱。

所以如果产业资本想挑一家入股，阶跃无疑是最优解。

不过，融资的金额只是上牌桌的起点，目前还能持续融资的，都已经在牌桌上了。

假如半年到一年后，所有的大模型公司都上市了，所有的公司财务数据都要摊开给二级股东审视，股价也会随着消息实时变动，考验会比今天更加严苛。

现在的估值是暂时的，反映出来的是大家对远期的乐观，是否真的能把这些乐观落实到数据报表上，要靠团队的硬实力和战略布局，决定未来 5 年公司的走向。

所以，这几家你看好谁？哈哈。

（哎，好羡慕这种别人抢着送钱的日子……）

我是佩妮，关注我，一个只说真话的创投人