季营收回暖、现金流转正，中公教育度过至暗时刻了吗？

中公教育近日披露了2025年年报及2026年一季报。

财务数据显示，2025年公司实现营收22.4亿元，同比下滑14.84%；归属于上市公司股东的净利润为4889万元，同比下降73.38%。

全年业绩延续了近年来的收缩态势，距离其超百亿的营收巅峰期相去甚远，市值也从最高时的2000亿元区间跌至目前的160亿元左右。

尽管年度数据承压，但从单季度切面来看，其财务指标显现出边际企稳的迹象。

2025年第四季度，公司营收实现10.14%的同比增长；进入2026年第一季度，营收录得6.00亿元，同比增长4.31%，同期归母净利润达到4732.63万元，同比增长18.33%。

更为关键的指标是，一季度经营活动产生的现金流量净额同比增长了81.95%。业绩开始呈现逐季改善的弱复苏态势。

在宏观背景上，中公教育的营收连续缩水与持续升温的“考公热”形成了显著的错位。以国考为例，2021年报名审查通过人数约为157万，而2026年这一数字已激增至371.8万，需求端呈现爆发式增长。

处于黄金赛道的龙头企业缘何陷入泥潭？根本原因在于其核心商业模式的失效。

早年，中公教育迅速做大规模的利器是“协议班”模式，即承诺考试不过退还高额学费。该模式本质上带有对赌与金融属性，即机构赚取的不仅是课时服务费，更包含考生上岸的“结果费”以及庞大预收账款带来的资金沉淀。

然而，随着考公竞争趋于白热化，招录比例走低，学员通过率随之下降，协议班的触发退费率大幅飙升。当高企的退费需求击穿了公司的现金流承载力，叠加前期网点扩张带来的刚性运营成本，一场流动性危机被彻底引爆。

此外，市场供给端格局的剧变也加剧了业绩分化。

“双减”落地后，众多教培巨头跨界切入成人职业教育和公考赛道；同时，依托抖音、小红书等新媒体平台，大量个人IP工作室及地方性中小机构迅速兴起。这些长尾机构凭借低价策略和灵活的线上获客模式，持续蚕食传统龙头的市场份额。公考培训高度依赖名师和线下答疑的“规模不经济”特征，在当前的市场环境中被放大。

面对严峻的财务压力与外部竞争，中公教育在2025年进行了深度的经营调整。从财报拆解来看，这种调整主要集中在成本控制和渠道重构上。

在成本端，2025年公司总成本同比下降了14.91%，人效比提升了6.6个百分点。管理团队完成了年轻化调整，说明公司内部正在执行严格的控费降本动作，以此对冲营收规模下降带来的利润稀释。

在渠道与业务模式上，中公教育放弃了早年的粗放式扩张，将直营分支机构稳定在816家。

同时，公司开始试图摆脱对高风险协议班的单一依赖，强化线上线下协同，并通过完善教研体系和引入就业学习机等双轨教学模式，试图将业务重心向实打实的教学服务费转移。

结合2025年四季度与2026年一季度的财务表现，营收的微增以及经营性净现金流的大幅回正，表明中公教育的业务运转正在恢复造血能力，长达数年的阵痛期或已触及阶段性底部。

但在企稳的表象下，公司仍面临核心挑战。

过去因资金链问题积压的巨额退费债务尚未完全出清，目前仍有部分历史学员面临分期退费的处理方案。教育培训行业的核心资产是信任，历史遗留的履约问题对其品牌信誉构成了长期压制。

整体来看，中公教育当前的财报反映了一家重资产教育机构在经历商业模式反噬后的深度调整。

公考培训的市场需求基本盘依然稳固，但驱动行业增长的逻辑已发生实质性转变，即从过去的“依靠预收款杠杆换取规模”，转向了“比拼教学质量与单店运营效率”。

在彻底解决历史债务并建立起更加稳健、健康的盈利模型之前，中公教育的修复之路依然漫长。