【中国银河宏观】断供担忧促使“抢出口”再现 ——2026年4月进出口数据解读

来源：市场资讯

（来源：中国银河宏观）

5月9日海关总署公布4月进出口数据：4月我国出口商品3594亿美元，同比增速为14.1%（前值2.5%），过去五年的同期均值为4.3%。进口2746亿美元，增速25.3%（前值27.8%），过去五年进口增速同期均值为-3%。4月贸易顺差848.2亿美元（前值511.3亿美元）。

4月出口增速大幅回升，全球经济景气度保持复苏以及AI产业高增、中东地区冲突或带来部分订单转移以及能源冲击下新能源相关产品出口加速均对出口增速带来支撑：一是全球制造业PMI景气度上行及AI产业高增带动。4月全球制造业PMI上行至52.6%（前值51.3%），连续第九个月位于扩张区间，创2022年 4月以来新高，中东地缘风险带来的全球预防性囤货或是主因，美欧英日韩、印度巴西中国台湾等经济体景气度环比均有上行，对应 4 月份韩国出口增速 48%（前值 49.2%），越南出口增速 21.6%（前值20.6%）。全球 AI产业仍延续高增，3月全球半导体销售增速 79.2%（前值61.8%），韩国4 月前20日半导体出口同比增速 182.5%（前值163.9%），前20日计算机外围设备同比增速399.1%（前值269.4%），4月费城半导体指数累计上涨38.4%。二是中东冲突或带来部分订单转移，拖累效应趋缓。3月我国对中东15国出口同比大幅降至-46%（1-2月累计增速 21.2%），拖累我国出口增速1.5个百分点。尽管4月冲突仍在延续，但丰富的替代性能源以及稳定的工业生产有利于我国承接部分海外转移订单，4月我国新出口订单环比上升1.2个百分点至50.3%，自 2024年 5月以来再次回至扩张区间。对应4 月东盟制造业PMI为50.7%，这是九个月以来的最低值，较 3月的51.8%和 2 月的历史高点 53.8%持续回落，其中新出口订单连续第二个月下降，且降幅为去年7月以来最快。三是能源冲击下新能源相关产品出口加速。能源冲击背景下新能源汽车相对传统燃油车的成本优势被进一步放大，中汽协数据3月我国新能源汽车出口数量环比增长31.6%，同比增长130%（去年同期增速26.8%）；海关总署数据 4月我国汽车出口金额同比增速 44.2%（前值43.9%）。

4月进口增速在低基数效应下维持在25.3%（前值27.8%）的高增长：一是战略性、科技领域商品进口加速。4月份我国制造业PMI延续两月位于扩张区间，带动4月农产品、机电产品和高新技术产品进口增速分别为20%（前值13.6%）、33.5%（前值25.9%）和41.9%（前值31.5%），分别拉动进口增速1.4、13.1和12.9个百分点。其中自动数据处理设备、集成电路、大豆、粮食、铜材和原油进口增速分别为90.6%（前值30.2%）、54.7%（前值53.7%）、49.3%（前值19.9%）、40.6%（前值31.5%）、38.4（前值20.9%）和13.2%（前值-4.4%），分别拉动进口增速3.6、8.7、0.61、0.69、0.75和1.53个百分点。二是低基数一定程度对读数上带来支撑。去年4月进口同比增速-0.27%，低于过去五年-3%的均值。

中国香港、东盟是主要支撑，对美出口增速转正：4月对东盟出口增速回升至15.2%（前值6.9%），4月份东盟制造业PMI仍维持在扩张区间，显示出区域经济持续温和复苏的迹象，支撑我国对东盟出口维持韧性。此外，4月越南出口增速依旧维持21.6%（前值20.6%）的高增长，亦对应着我国对其两位数（24.7%，前值11.8%）的出口增速。对欧出口增速上行至13.4%（前值8.6%），拉动出口增速2个百分点，4月欧元区PMI继续上升至52.2%（前值51.6%），创下2022年6月以来新高，支撑对欧出口维持较强韧性。尽管中东局势紧张对欧洲冲击较大，但短期对能源、原材料涨价以及供应链中断的担忧，导致企业提前抢货、囤积原材料与中间品，推高了采购、生产、新订单分项指数。对美国出口增速回正上行至11.3%（前值-26.5%），拉动出口增速1.2个百分点（前值-3.3个百分点），4月美国制造业PMI升至54.5%（前值52.3%）, 美国制造业韧性强，AI资本开支带动设备、电子、高端制造订单扩张，此外较低基数亦带来一定支撑。 对非洲出口增速大幅回升至17.3%（前值3.1%），贡献出口增速1个百分点，基数回落或带来一定支撑。4月份，对中国香港的出口增速小幅上行至44.3%（前值40.1%），拉动出口增速3.7个百分点，成为4月对出口拉动最大的地区；对日本出口同比增速小幅升至4%（前值3.3%）；对韩国出口同比上行至24.6%（前值19.6%）,对应4月韩国出口增速维持48%（前值49.2%）的高增长；对俄罗斯出口增速升至25.7%（前值20.6%）；对拉丁美洲出口同比回正至13.7%（前值-3.7%）；对印度的出口增速为18.6%（前值12.7%）。

集成电路出口增速继续上行：（1）4月份高新技术产品出口增速39.2%（前值31.4%），机电产品出口增速为20.3%（前值11.2%），劳动密集型产品出口增速为-1.9%（前值-29.9%）；（2）集成电路99.6%（前值85.2%）、汽车44.2%（前值43.9%）、手机11%（前值2.5%）、家用电器7.1%（前值-15.2%）和汽车零配件6.6%（前值-12.3%），出口增速均不同幅度加快上行；通用机械设备-3.4%（前值-15%），出口增速降幅显著收窄。一方面受益于全球AI产业高增，支撑集成电路今年以来单月维持在60%以上的高增速，本月同比99.6%增速对应拉动出口增速3.7个百分点；另一方面，能源冲击下新能源汽车出口表现持续较好；（3）劳动密集型产品中，塑料制品出口增速转正至8%（前值-21.8%）和纺织回正至1%（前值-28.5%），其他家具、箱包、服装、鞋靴和玩具出口增速降幅均有不同幅度收窄。

全年出口增速维持两位数高增长：前四个月出口表现均好于历年季节性，1-4月出口的强劲为全年出口奠定了高位基数的基础。简单按照前四个月出口金额占全年比重估算，过去五年和二十年的均值分别为30.6%和29.4%，则对应今年全年出口增速分别为15.8%和20.5%。1-4月累计出口增速为14.5%，或意味着今年剩余月份整体出口增速或较当前小幅抬升。领先指标上看，OECD综合领先指标同比增速拐点大约领先我国出口累计同比拐点6个月左右，目前指向到10月份我国出口累计同比延续温和上行，或意味着外需仍具有高韧性。

我们认为今年出口仍有以下三方面有利支撑：一是短期内全球预防性囤货带来抢出口效应。4月全球预防性囤货效应支撑了全球PMI上行和我国出口的高增，若短期内美伊达成有限停火 以及海峡逐步通航，囤货在三季度或逐渐消退，若后续冲突再升级，囤货效应有望延续并引发二次补库脉冲，短期内“抢出口”效应对我国出口带来直接支撑。二是受益于能源替代和供应链优势，中长期需求转移和创造效应对冲能源冲击对出口的负面影响。得益于丰富的替代性能源以及我国稳定的工业生产，我国在全球供应链中的领先优势有望延续。一方面，我国高能耗产品竞争力进一步凸显，例如韩国的优势产业主要集中在金属制造、化工和电子，也都属于高能耗行业，中韩在钢铁出口上有较大竞争关系，不论是对外依赖度还是一次能源消费占比，韩国均远高于中国，这意味着能源冲击对韩国的高能耗行业将产生更大冲击。另一方面，能源冲击推动各国加快能源多元化布局，我国凭借新能源全产业链的成本、产能与技术优势，已成为全球新能源产品需求的重要供给方。前3个月新三样占我国出口份额为5.53%，较2025年末提升0.9个百分点，出口累计同比增速达61.3%（2025年增速为26.4%）；海关总署数据一季度我国电动汽车、锂电池、风力发电机组及其零件等绿色产品出口分别增长77.5%、50.4%和45.2%。三是出口多元化持续推进，全球对中国的依赖在加深。从出口目的地结构看，今年我国对东盟出口金额占比份额较2025年上升0.7个百分点到达18.4%，是出口占比份额最大的地区；对中东15国出口份额上升0.4个百分点达到7.2%，在当前海运受阻情形下，中欧班列及中亚陆路货运等需求快速增长，能有效对冲地缘冲突对我国出口的冲击；对欧盟、非洲和印度出口金额占比均上升0.2个百分点，出口份额分别达到15%、6.1%和3.8%

风险提示：外需走弱的风险；国内经济下行的风险；贸易摩擦加剧的风险

正文

一、出口大幅回升，进口保持高增

4月我国出口商品3594亿美元，同比增速为14.1%（前值2.5%），过去五年的同期均值为4.3%，远高于Wind一致预期值6.6%。进口2746亿美元，增速25.3%（前值27.8%），过去五年进口增速同期均值为-3%。4月贸易顺差848.2亿美元（前值511.3亿美元）。

4月出口增速大幅回升，全球经济景气度保持复苏以及AI产业高增、中东地区冲突或带来部分订单转移以及能源冲击下新能源相关产品出口加速均对出口增速带来支撑：一是全球制造业PMI景气度上行及AI产业高增带动。4月全球制造业PMI上行至52.6%（前值51.3%），连续第九个月位于扩张区间，创2022年4月以来新高，中东地缘风险带来的全球预防性囤货或是主因，美欧英日韩、印度巴西中国台湾等经济体景气度环比均有上行，对应4月份韩国出口增速48%（前值49.2%），越南出口增速21.6%（前值20.6%）。全球AI产业仍延续高增，3月全球半导体销售增速79.2%（前值61.8%），韩国4月前20日半导体出口同比增速182.5%（前值163.9%），前20日计算机外围设备同比增速399.1%（前值269.4%），4月费城半导体指数累计上涨38.4%。二是中东冲突或带来部分订单转移，拖累效应趋缓。3月我国对中东15国出口同比大幅降至-46%（1-2月累计增速21.2%），拖累我国出口增速1.5个百分点。尽管4月冲突仍在延续，但丰富的替代性能源以及稳定的工业生产有利于我国承接部分海外转移订单，4月我国新出口订单环比上升1.2个百分点至50.3%，自2024年5月以来再次回至扩张区间。对应4月东盟制造业PMI为50.7%，这是九个月以来的最低值，较3月的51.8%和2月的历史高点53.8%持续回落，其中新出口订单连续第二个月下降，且降幅为去年7月以来最快。三是能源冲击下新能源相关产品出口加速。能源冲击背景下新能源汽车相对传统燃油车的成本优势被进一步放大，中汽协数据3月我国新能源汽车出口数量环比增长31.6%，同比增长130%（去年同期增速26.8%）；海关总署数据4月我国汽车出口金额同比增速44.2%（前值43.9%）。

4月进口增速在低基数效应下维持在25.3%（前值27.8%）的高增长，过去五年进口增速同期均值为-3%，进口增速维持开年以来高增态势。一是战略性、科技领域商品进口加速。4月份我国制造业PMI延续两月位于扩张区间，带动4月农产品、机电产品和高新技术产品进口增速分别为20%（前值13.6%）、33.5%（前值25.9%）和41.9%（前值31.5%），分别拉动进口增速1.4、13.1和12.9个百分点。其中自动数据处理设备、集成电路、大豆、粮食、铜材和原油进口增速分别为90.6%（前值30.2%）、54.7%（前值53.7%）、49.3%（前值19.9%）、40.6%（前值31.5%）、38.4（前值20.9%）和13.2%（前值-4.4%），分别拉动进口增速3.6、8.7、0.61、0.69、0.75和1.53个百分点。二是低基数一定程度对读数上带来支撑。去年4月进口同比增速-0.27%，低于过去五年-3%的均值。

二、中国香港、东盟是主要支撑，对美出口增速转正

4月对东盟出口增速回升至15.2%（前值6.9%），贡献出口增速为2.9个百分点，其中对越南、马来西亚、泰国、印尼和菲律宾出口增速均有不同幅度回升。4月份东盟制造业PMI仍维持在扩张区间，显示出区域经济持续温和复苏的迹象，支撑我国对东盟出口维持韧性。此外，4月越南出口增速依旧维持21.6%（前值20.6%）的高增长，亦对应着我国对其两位数（24.7%，前值11.8%）的出口增速。

对欧出口增速上行至13.4%（前值8.6%），拉动出口增速2个百分点，4月欧元区PMI继续上升至52.2%（前值51.6%），创下2022年6月以来新高，支撑对欧出口维持较强韧性。尽管中东局势紧张对欧洲冲击较大，但短期对能源、原材料涨价以及供应链中断的担忧，导致企业提前抢货、囤积原材料与中间品，推高了采购、生产、新订单分项指数。对美国出口增速回正上行至11.3%（前值-26.5%），拉动出口增速1.2个百分点（前值-3.3个百分点），4月美国制造业PMI升至54.5%（前值52.3%）, 美国制造业韧性强，AI资本开支带动设备、电子、高端制造订单扩张，此外较低基数亦带来一定支撑。

对非洲出口增速大幅回升至17.3%（前值3.1%），贡献出口增速1个百分点，基数回落或带来一定支撑。1-4月对非洲累计出口增速为27.9%（2025年全年增速25.9%），2025年以来非洲本土的工业化和我国对其投资共同拉动了我国对非洲出口的高增长，基建与资本品持续出货，今年这一出口支撑逻辑有望延续。

4月份，对中国香港的出口增速小幅上行至44.3%（前值40.1%），拉动出口增速3.7个百分点，成为4月对出口拉动最大的地区；对日本出口同比增速小幅升至4%（前值3.3%）；对韩国出口同比上行至24.6%（前值19.6%）,对应4月韩国出口增速维持48%（前值49.2%）的高增长；对俄罗斯出口增速升至25.7%（前值20.6%）；对拉丁美洲出口同比回正至13.7%（前值-3.7%）；对印度的出口增速为18.6%（前值12.7%）。

三、集成电路出口增速继续上行

4月份机电和高新技术产品出口增速加速上行，劳动密集型产品出口增速降幅收窄，其中高新技术产品出口增速39.2%（前值31.4%），机电产品出口增速为20.3%（前值11.2%），劳动密集型产品出口增速为-1.9%（前值-29.9%）。

机电产品出口同比增长20.3%（前值11.5%），其中集成电路99.6%（前值85.2%）、汽车44.2%（前值43.9%）、手机11%（前值2.5%）、家用电器7.1%（前值-15.2%）和汽车零配件6.6%（前值-12.3%），出口增速均不同幅度加快上行；通用机械设备-3.4%（前值-15%），出口增速降幅显著收窄。一方面受益于全球AI产业高增，支撑集成电路今年以来单月维持在60%以上的高增速，本月同比99.6%增速对应拉动出口增速3.7个百分点；另一方面，能源冲击下新能源汽车出口表现持续较好。

劳动密集型产品中，塑料制品出口增速转正至8%（前值-21.8%）和纺织回正至1%（前值-28.5%），其他家具、箱包、服装、鞋靴和玩具出口增速降幅均有不同幅度收窄。

四、全年出口增速维持两位数高增长

中东冲突进一步加剧放缓全球贸易前景。中东冲突及高油价已成为今年全球贸易主要下行风险，其影响程度将取决于地缘冲的持续时间、程度与范围。根据IEA署长4月23日表述，美以伊冲突以来造成的原油供给冲击约为1300万桶/天，按照IEA在2月预测全球原油日均消耗量为1.04亿桶计算，则断供占比约为12.5%，这一比例远高于俄乌冲突时期（3%），也略高于两次石油危机。3、4月份布伦特原油价格同比分别上涨39.4%和54.2%，历史上，原油价格涨幅超过20%，均对全球贸易增速带来负向冲击。WTO在其3月全球贸易展望报告预计，如果能源价格在2026年持续高企，将使今年贸易预测下降0.5个百分点，而依赖能源进口的地区则可下降最多1.0个百分点。

中东地缘冲突影响全球贸易的三条线索：一是航运与物流受阻。2月底冲突爆发后霍尔木兹海峡陷入事实封锁，根据Bloomberg数据，海峡3-4月日均通航数量约为4.5和6.5艘，远低于2月日均正常通航量119艘。集装箱船被迫绕行，航程延长、运费暴涨、交货延迟，直接抬升全球贸易成本、压低周转效率。二是油价大幅上涨拖累全球生产。油价大幅上涨使得能源进口国面临更强的能源约束，产业链成本暴增、供应链紊乱、总供给收缩。三是全球经济放缓风险加大。高油价导致全球经济放缓乃至衰退，消费投资成本上升、进口需求审慎，从而拖累全球贸易。

在全球贸易承压下，占全球贸易份额的提升或支撑我国出口增速的韧性，能源冲击短期内对我国的影响相对中性。我国原油进口依存度在75%左右，但原油和天然气在我国一次能源消费中的占比并不高（2024年占比27%左右），相对欧洲、日韩越等经济体对能源冲击更具韧性。全球能源冲击下，我国的优势首先在于丰富的替代性能源和完整的工业体系，在外部冲击加大的情况下，仍具备较强的供给韧性。以疫情和俄乌冲突初期时期为例，全球供应链压力加剧情形下，中国产品的出口竞争力均在一定程度上有所提升。

除中东冲突外，保护主义、关税扰动仍是另一个影响我国出口的重要因素。美国国际贸易法院5月7日公布裁决，认定特朗普政府征收10%全球进口关税的法律依据不成立。此前在2月20日，最高法院否决IEEPA关税后，特朗普当天宣布依据《1974年贸易法》第122条，“对所有国家征收10%的全球关税”，为期150天，以取代被认定违法的关税，美国海关从2月24日开始征收全球关税，预计持续到7月24日。根据我们测算，当前美国对华最新加权平均关税率约为23.24%，如果剔除10%的全球进口关税，则对华加权平均关税率将降至13.65%左右。这一关税率略高于2024年的10.88%这一加权平均关税水平，但较2025年的30.53%，回落近17个百分点。

今年美国对华关税以“定向、关键行业、有限”为主，301条款继续施压但暂不引爆大规模新关税，对出口总体偏稳。在122条款关税被否决后，特朗普若想继续加征关税，最可能动用的是232国家安全条款、301不公平贸易条款以及绕回国会推动新关税立法，IEEPA与122已基本不可用：232国家安全条款（以威胁国家安全为由），向关键行业（钢铁、铝、汽车、芯片、医药、新能源等战略品类）定向加征高关税。301条款（以不公平贸易为由），对华定向加码关税，复刻2018年模式。近期美国贸易办公室(USTR）于4月30日发布的今年特别301报告，越南被列为最极端的优先外国，中国仍在优先观察名单中，美国继续保持施压态势，但考虑到中美元首近期将举行会晤，短期不会因特别301特别条款直接触发新一轮大规模关税。绕回国会推动新关税立法，目前来看可能性最低，若中期选举后如果共和党掌控国会，则可能纳入选项。

全年出口增速达两位数高增长，节奏上后续增速仍有望小幅抬升。前四个月出口表现均好于历年季节性，1-4月出口的强劲为全年出口奠定了高位基数的基础。简单按照前四个月出口金额占全年比重估算，过去五年和二十年的均值分别为30.6%和29.4%，则对应今年全年出口增速分别为15.8%和20.5%。1-4月累计出口增速为14.5%，或意味着今年剩余月份整体出口增速或较当前小幅抬升。领先指标上看，OECD综合领先指标同比增速拐点大约领先我国出口累计同比拐点6个月左右，目前指向到10月份我国出口累计同比延续温和上行，或意味着外需仍具有高韧性。

我们认为今年出口仍有以下三方面有利支撑：一是短期内全球预防性囤货带来抢出口效应。4月全球预防性囤货效应支撑了全球PMI上行和我国出口的高增，若短期内美伊达成有限停火 以及海峡逐步通航，囤货在三季度或逐渐消退，若后续冲突再升级，囤货效应有望延续并引发二次补库脉冲，短期内“抢出口”效应对我国出口带来直接支撑。二是受益于能源替代和供应链优势，中长期需求转移和创造效应对冲能源冲击对出口的负面影响。得益于丰富的替代性能源以及我国稳定的工业生产，我国在全球供应链中的领先优势有望延续。一方面，我国高能耗产品竞争力进一步凸显，例如韩国的优势产业主要集中在金属制造、化工和电子，也都属于高能耗行业，中韩在钢铁出口上有较大竞争关系，不论是对外依赖度还是一次能源消费占比，韩国均远高于中国，这意味着能源冲击对韩国的高能耗行业将产生更大冲击。另一方面，能源冲击推动各国加快能源多元化布局，我国凭借新能源全产业链的成本、产能与技术优势，已成为全球新能源产品需求的重要供给方。前3个月新三样占我国出口份额为5.53%，较2025年末提升0.9个百分点，出口累计同比增速达61.3%（2025年增速为26.4%）；海关总署数据一季度我国电动汽车、锂电池、风力发电机组及其零件等绿色产品出口分别增长77.5%、50.4%和45.2%。三是出口多元化持续推进，全球对中国的依赖在加深。从出口目的地结构看，今年我国对东盟出口金额占比份额较2025年上升0.7个百分点到达18.4%，是出口占比份额最大的地区；对中东15国出口份额上升0.4个百分点达到7.2%，在当前海运受阻情形下，中欧班列及中亚陆路货运等需求快速增长，能有效对冲地缘冲突对我国出口的冲击；对欧盟、非洲和印度出口金额占比均上升0.2个百分点，出口份额分别达到15%、6.1%和3.8%。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年5月9日发布的研究报告《断供担忧促使“抢出口”再现——2026年4月进出口数据解读》

分析师：张迪 S0130524060001；吕雷S0130524080002

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。

本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。

本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。

本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。

本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

投资有风险，入市请谨慎。