二闯IPO再终止！走高定路的玛格，毛利率缘何不敌龙头均值？

　　4月29日，新三板挂牌公司玛格家居(873214)披露2025年全年业绩报告，其营业收入5.85亿元，同比下降24.55%;实现归属于上市公司股东净利润-3249.51万元，同比由盈转亏。与此同时，其公告称，“综合考虑公司发展战略、当前资本市场环境和政策等诸多因素”，公司已与国泰海通签署了终止北交所上市辅导的协议。这意味着玛格家居第二次闯关IPO失败。

　　公开信息显示，近年来玛格聚焦高端战略，构建“实木+水漆+智能化”技术壁垒，全面推进业务向上突破。其中，MAG-G极锚定高净值人群与设计师渠道，成为大宅全案定制首选目标品牌、高定木作一站式服务商;玛格精品定制以意式美学，为精英人群提供精致生活;玛格全屋定制则定位于“轻高定”，服务都市改善型品质生活追求者。

　　但作为高端定制的典型代表，其毛利率去年却整体下降了超过4个百分点，折射出外部环境和自身产品竞争力的双重挑战。事实上，玛格家居曾采取强有力的措施将去年的销售、管理、研发、财务费用一一缩支了，但营收减少幅度仍然大大超过成本控制幅度。

　　具体数值上，玛格家居2025年毛利率为29.9%，这一数值低于同为定制家居行业上市公司的欧派、索菲亚、好莱客、尚品宅配等普定龙头。经家居新范式统计，去年同期其他九大上市定制企业的平均毛利率虽同比去年下降1.29个百分点，但仍保持住32.2%。尤其“前三强”我乐家居、欧派家居、索菲亚的毛利率都超过35%。

　　细究“四费”来看，玛格家居的销售费用率提升明显，从2024年的15.38%上升到2025年的18.93%，反映出公司在营收下滑的背景下，在薪酬福利、房屋租赁、品牌营销、业务宣传、电商平台等销售端的投入效率或有所下降。

　　但作为走高端路线的品牌而言，这一费用占比虽然高于志邦家居的16%、顶固集创的9%，但尚在情理之中。作为对比，轻高定路线的我乐家居，销售费用在总营收中的占比2025年为20.47%，尚品宅配为21.01%。

　　分产品看，玛格家居的定制衣柜、整体厨柜、室内木门的营收分别为4.77亿元、0.47亿元、0.40亿元，分别同比去年下滑23.27%、29.79%、22.88%。尤其衣柜、木门的毛利率承受显著压力。

　　现金流方面，年报显示，玛格家居全年经营活动产生的现金流量净额为3424.50万元，较上年同期大幅下滑58.10%。

　　尽管如此，玛格家居仍决定向全体股东每10股派发现金红利人民币4.78元，合计派发现金红利人民币3585.00万元。

　　同时家居新范式注意到，玛格家居在研发投入方面仍然不遗余力。从员工情况看，在销售、管理、生产人员均减员的情况下，2025年其研发与设计人员仍净增加了2人。

　　海外拓展方面，近年来，玛格积极拓展全球布局，今年1月与马来西亚经销商成功签约，现已落地马来西亚、沙特、菲律宾等海外区域布局，依托高端木作定制优势，开拓海外高定市场，打造第二增长曲线。