25亿美元融资背后：阶跃星辰如何超越DeepSeek

很多人可能都没听说过这家公司，那就是阶跃星辰！这家公司将融资170亿元！

于是那个顺理成章的问题就摆在台面上了：凭什么？

01 前微软亚洲互联网工程院“一号位”，攒了个被低估的局

阶跃星辰的创始人姜大昕，公开场合几乎没有说过一句出格的话。但在中国AI圈内部，他属于那种不用发PR稿，猎头电话就会自动往他团队打的那一档：微软亚洲互联网工程院首席科学家，在微软待了16年，一路升到全球副总裁，主导过必应搜索引擎、Cortana、Azure云和Microsoft 365的自然语言理解系统研发。

微软亚洲互联网工程院在内部被称作STCA，是微软除美国雷德蒙德总部以外规模最大、成色最硬核的工程师团队之一。姜大昕做到这个组织的核心位置，意味着他不仅是懂NLP——他完整经历过搜索引擎、云服务、办公全家桶三大万亿级产品线的技术架构打磨。

02 印奇挂帅，棋盘比所有人想的都大了一步

姜大昕在技术层的号召力一直不缺。真正让阶跃星辰的估值曲线被一口气拉到100亿美元的节点，是今年1月。

1月26日，阶跃宣布完成超50亿人民币B+轮融资，同时公布了一条更关键的信息：印奇正式出任公司董事长。印奇这个名字怎么理解？清华姚班，旷视科技创始人，AI 1.0时代的“AI四小龙”操盘手之一。在加入阶跃之前，他已经在千里科技完成了汽车智能化的产业卡位。

印奇来了之后做了一件事，这件事决定了阶跃星辰跟DeepSeek的分叉口——他把公司从“基座模型优先”直接拨到了“AI+终端”的定位上。他的原话：“大昕主持公司日常经营，我主要聚焦战略方向的选择”。

这一拨的代价是，阶跃绕开了大模型烧钱最猛的C端通用助手赛道（豆包、Kimi和DeepSeek的主阵地），一头扎进了B端终端。从去年至今，阶跃的多模态模型已经跟OPPO、荣耀、中兴等品牌达成合作，手机预装机量突破4200万台，日均服务近2000万人次。汽车方向上，与吉利合作的首个端到端语音大模型座舱AgentOS已经量产上车，上市三个月销量近4万辆。预计今年底前，这套系统将在超百万辆车上完成部署。

这才是让资方真正掏钱的关键：手机和汽车供应链上的老大们最怕的不是大模型烧钱，而是他们还没上车，AI的门票就被别人抢走了。所以这个月融资最值得看的一个细节是——华勤、龙旗、豪威、中兴四家产业链玩家集体出现在阶跃星辰的股东名单里。而且，“香港淡马锡”香港投资管理有限公司也首次在AI大模型领域出手，只押注了阶跃一家。当资方本身同时是你的客户和你的渠道时，这家公司的估值就不是单纯的技术定价了。

03 财务模型和估值逻辑：为什么值100亿美元

财务面同样是机构愿意下注的核心因素。阶跃的盈利模型比同行要“干净”不少。2025年全年营收近5亿元，2026年预计营收约12亿元。对比一下几个参照系：智谱2024年营收3.12亿元，2025年上半年才1.91亿元；MiniMax 2025年前三季度营收约5340万美元。同行们在Pre-IPO阶段喊着放卫星，阶跃这边的营收增速确实跑得比较实在。

合理的一面也呈现出压力。智谱、MiniMax上市后暴涨的示范效应——前者IPO获1159倍认购，后者1837倍认购——直接把港股对大模型公司的风险偏好拉到了一个相当高的水位。市场已经在寻找下一家类似标的，阶跃是这个漏斗里唯一还拿得出清晰终端布局的企业。

估值层面，阶跃Pre-IPO轮的投前估值在40-60亿美元，上市预期估值约100亿美元。横向对比月之暗面本轮20亿美元融资后估值已破200亿美元，DeepSeek据传估值在450-500亿美元区间。阶跃的估值相对克制，在当前的赛道泡沫里反而成了一个防御性信号——它不是被炒上去的，是投前估值+营收+终端订单三重指标互相验证撑出来的。但在部分早期投资人看来，100亿美元的估值更多还是依赖于商业模式和合作伙伴网络预期，后续技术稳定性、量产效率、国际合作节奏都会是下一阶段验证的重点。

04 不做下一个DeepSeek

阶跃星辰和DeepSeek，走的根本是两条赛道。

DeepSeek赌的是“技术极致”——从量化交易团队转型，V4模型直接抛弃英伟达CUDA，全栈迁移到华为CANN框架。这条路一旦走通，国产算力生态就有了自己的OpenAI，估值的天花板自然被抬到全球最顶级。

阶跃星辰赌的是“场景覆盖”——不追求单点技术参数碾压，而是把模型塞进尽可能多的手机、汽车、IoT设备里。这个打法的最大优势是，一旦场景铺开，替换成本极高：几千万台手机已经集成了你的模型，车企整个智能座舱都围绕你的架构来设计，就不是做不做切换的问题，而是根本不可能切换。

两家的差异本质上不是技术路线的分歧，而是产业切入点的区别。DeepSeek要做“算力生态”，阶跃要做“终端生态”——前者决定推理的下限，后者决定用户的上限。

这也意味着，阶跃星辰未来的估值想象空间，更多不掌握在自己手中，而是由它所绑定的行业——汽车、手机、IoT设备——的增长曲线来决定。车卖得好、手机预装量大，它就能享受到独立溢价；车卖不动、终端出货低迷，100亿美元的估值同样可能面临重定价。

2026年初，智谱、MiniMax相继在港股上市，首日双双暴涨超300%，市值分别冲至4162亿和2415亿港元。资本市场的信号一清二楚：大模型行业的“头部效应”已经定格。

DeepSeek用开源模型和算力生态锁住了技术爱好者和中小开发者，阶跃用产业链资本+预装合作+车企绑定跑通了商业化闭环——一个往上突破技术极限，一个往下扎进真实场景。

中国大模型的竞争已经过了大家都不挣钱的年代，现在的问题是：谁先跑完从技术价值到商业价值的最后一公里。