高盛上调寒武纪，下调浪潮信息，预言国产AI芯片崛起

同是AI赛道玩家，一家被高盛直接把目标价飙到2406元、喊“买入”，另一家却从“买入”降级到“中性”、目标价砍了10块！更绝的是，这两份截然相反的评价，居然基于同一个趋势——国产AI芯片正在中国市场疯狂抢份额！

5月4日，高盛同一天给寒武纪和浪潮信息各发了一份研究报告，核心判断出奇一致：国产AI芯片在AI服务器市场的份额正快速扩大，和英伟达等大厂的竞争力越来越强。但这个趋势，对两家公司的影响简直是天差地别。

对寒武纪来说，这是送上门的肥肉，它本身就是做国产AI芯片的，份额涨了直接等于业务爆增。可对浪潮呢？它是组装AI服务器的，芯片从贵得要死的英伟达换成便宜的国产货，服务器售价跟着降，利润空间直接被挤扁了。

所以高盛的操作很直接：寒武纪目标价从2104元上调到2406元，维持买入；浪潮信息目标价从86.5元砍到76.5元，评级从买入降到中性。

寒武纪2026年一季度的成绩，用高盛的话说就是“大幅超出预期”。具体数字亮出来吓一跳：营收29亿元，环比增长53%，比高盛之前预测的还高61%；EBITDA利润率直接从26%跳到42%，赚钱能力突然飙升。

更关键的是订单信号，一季度末的合同负债（就是已经收钱还没发货的钱），从上季度末的0.6万元直接涨到3.96亿元！这意味着手里积压了一堆等着交货的订单。同时库存还维持在45亿元的高位，说明公司早就备足了货，就等着需求来。

高盛这下直接把寒武纪2026到2030年的净利润预测，分别上调了68%、30%、42%、45%、43%。目标价调到2406元，对应2027年市盈率102倍，和它2024年7月以来的平均市盈率109倍差不多，不算太离谱。

为什么寒武纪能突然爆发？高盛说，背后是中国AI基础设施建设的大浪潮。IDC数据显示，2025年中国AI芯片出货量同比增长47%，达到400万片，其中国产芯片占比从2024年的30%升到41%。

政策鼓励国产芯片扩大份额，大型算力集群也在不停建，用来满足AI训练和多模态模型的算力需求。而寒武纪呢？排除华为、阿里（T-Head）、百度（昆仑）这些自有云平台的芯片后，它是中国最大的第三方AI芯片供应商，直接吃遍这个趋势的红利。

需求端也在发力：制造业用AI智能体留住老工程师的经验、加速新产品良率爬坡；消费端视频生成、个人AI助手普及，都在疯狂拉算力需求，寒武纪的芯片自然卖得火。

浪潮被降级，不是因为业务不行，而是因为赚钱变得太费劲了。过去浪潮卖的AI服务器装的是英伟达高端GPU，一台能卖十几万到二十几万美元，毛利率还不错。现在芯片换成国产的，成本降了，服务器售价也跟着降，利润空间直接被压缩。

高盛预计，浪潮AI服务器的平均售价会从2025年的12万美元，跌到2028年的7.2万美元。更雪上加霜的是，大客户结构变了，字节、阿里、腾讯这些云服务商采购占比越来越高，这些大客户议价能力强，给浪潮留的利润薄得可怜。

结果就是毛利率暴跌：2015到2023年还能维持10%到15%，2024年跌到6.8%，2025年只有4.9%，高盛预计2026到2028年也只能维持5%到6%，想回到两位数基本不可能。所以高盛把浪潮2026年净利润预测下调20%，2027年下调2%。

不过高盛也不是完全看空浪潮，它的业务规模还在猛涨。高盛预计浪潮2026到2028年营收年复合增速约23%，从2025年的1648亿元涨到2028年的3049亿元；AI服务器里5万美元以上的高价值产品，出货量年复合增速能到55%。

分析师还说，他们对浪潮在中国AI服务器市场的领先地位保持正面看法，也看好中国云服务商在AI基础设施上继续砸钱。

降级的原因是估值，当前股价已经基本反映了这些正面预期，现在股价对应2027年市盈率约22倍，而预期净利润增速是36%，正面因素已经差不多都在股价里了。

所以把目标市盈率从26.4倍降到23.8倍，和2021年以来的平均市盈率24.1倍基本一致。而且从2025年7月16日把浪潮列入买入名单到现在，股价已经涨了28%，比沪深300的20%还高。

面对芯片从英伟达换成国产的变化，浪潮也不是坐以待毙。它搞了个“开放计算架构”，核心就是把计算核心模块和系统主板分开，这样服务器就能灵活适配不同品牌的AI芯片，不用每次换芯片就重新设计整台服务器。

这个操作的好处很明显：系统开发周期从原来的长周期缩短到6到8个月，研发成本也降了。在国产AI芯片平台越来越多的情况下，谁能最快适配新芯片，谁就能抢到订单，浪潮这手准备算是走对了。

看完这两家公司的命运，是不是觉得很有意思？同样是国产AI芯片崛起的趋势，有人吃肉有人喝汤，甚至还要面临利润压缩的压力。你觉得寒武纪的高估值能撑住吗？浪潮靠规模和技术调整，能不能在薄利时代继续领跑？评论区聊聊你的看法，觉得有用的话别忘了点赞收藏转发，让更多人看到这个行业的真实变化！