森合高科：营收结构单一，独董任职高校与公司有合作

5月8日，广西森合高新科技股份有限公司（以下简称“森合高科”）北交所IPO将二次上会，该公司曾于今年4月13日首次上会，但被暂缓审议。据了解，该公司专业从事环保型贵金属选矿剂的研发、生产及销售。

营收结构单一，毛利率和研发费用率不及同行

近年来，森合高科的业绩持续增长。招股书显示，2023年-2025年（下称：报告期），森合高科实现的营业收入分别为3.46亿元、6.23亿元和8.40亿元，归母净利润分别为0.56亿元、1.50亿元和2.72亿元。

从营收结构上来看，森合高科收入来源非常单一。报告期内，公司环保型贵金属选矿剂销售收入分别33234.93万元、59047.17万元、78968.57万元，分别占当期主营业务收入的97.09%、95.32%、94.26%。

在业绩增长的同时，森合高科的毛利率也持续提升。报告期内，森合高科的毛利率分别为31.15%、36.80%和46.35%。

在招股书（上会稿）中，森合高科选取了东来技术、呈和科技、康普化学、曙光集团、天宝翔为同行业可比公司。

2023年及2024年，上述5家同行业可比公司毛利率均值分别为40.75%、42.58%。2025年，同行业可比公司毛利率未披露。

可以看到，报告期内，森合高科的毛利率不及同行业可比公司平均水平。

与同行业公司相比，森合高科的研发费用率也偏低。

报告期内，森合高科的研发费用率分别为3.15%、3.38%和3.46%，而同行业可比公司2023年及204年的研发费用率均值分别为3.77%、4.48%，2025年同行业可比公司研发费用率未披露。

独董任职高校与公司有合作

招股书（上会稿）显示，杨金林除担任森合高科独立董事，对外还兼任广西大学的教师。

值得一提的是，广西大学系森合高科的合作研发院校。

报告期内，森合高科与广西大学的主要合作研发情况如下：

截图来源：森合高科招股书（上会稿）

根据《上市公司独立董事管理办法》第二条，独立董事与其所受聘的上市公司及其主要股东、实际控制人不存在直接或者间接利害关系，或者其他可能影响其进行独立客观判断关系。

在广西大学与森合高科存在合作关系的背景下，独立董事杨金林能否保证“独立性”值得关注。

信披质量似乎有待提高

招股书（上会稿）显示，截至招股书签署日2026年3月20日，冯向阳除在森合高科担任董事，对外还兼任哈密红石矿业有限公司（下称：红石矿业）的监事、中色地科矿产勘查股份有限公司（下称：中色地科）的监事。

但据天眼查，2025年11月，冯向阳不再担任中色地科的监事；2025年12月，冯向阳不再担任兼任红石矿业的监事。

招股书（上会稿）显示，阙山东为森合高科实控人之一，同时阙山东担任森合高科的董事长。

阙山东2001年8月-2004年8月休息，2004年9月-2005年1月在广西南宁鑫升钜源矿业有限公司（以下简称：鑫升钜源）任总经理、工程师。

但公开转入书披露，阙山东2001年9月至2005年1月任鑫升钜源总经理、工程师。