国资领投下的DeepSeek，梁文锋缺的不是钱

2026年5月6日，一则消息搅动了中国AI圈：国家集成电路产业投资基金（下称“国家大基金”）正在洽谈领投DeepSeek的首轮融资，估值可能达到约450亿美元。消息源头来自上海证券报从多个权威渠道的求证——“双方确实在进行洽谈，但是目前估值还未最终确认”。

这是戏剧性的一幕。三年来，DeepSeek创始人梁文锋几乎拒绝过所有敲门的资本。他曾先后拒绝腾讯、阿里的投资意向，理由朴素而清晰：资本会干扰技术决策。他把一众VC挡在门外近三年，连与DeepSeek北京办公室同楼办公的百度风投也没能成功投资。

如今，这个AI圈最“倔强”的创业者不仅打开了资本的门，而且迎来的第一位座上宾，是代表国家意志的产业大基金。问题随之而来：梁文锋缺钱了吗？

01

不缺钱的底气与缺钱的现实

先说结论：从账面看，梁文锋并不缺钱——至少不是传统意义上的缺钱。

DeepSeek由幻方量化孵化，而幻方量化在2025年平均收益率高达56.6%，管理规模超700亿元，每年以数亿元利润支撑DeepSeek的研发消耗。这也是梁文锋敢于说“不融资”的底气。用他的话来说，DeepSeek不应该被任何人的商业化时间表绑架，要追AGI、做开源，让技术本身说话。

但这套逻辑在2026年春天撞上了一堵墙。

首先是算力。2025年1月R1模型横空出世后，DeepSeek的日活半年内从1.2亿暴涨至2亿，但算力仅扩容了8.3%。2026年3月，DeepSeek连续出现大规模宕机，最长一次达12小时，直接成为融资的导火索。根源是三重问题的叠加：算力供需严重失衡、高端英伟达芯片获取困难、昇腾芯片适配效率尚未完全跟上。

其次是人才流失，这可能是更深层的危机。2025年下半年以来，DeepSeek至少5名核心研发成员确认离职：第一代大语言模型核心作者王炳宣去了腾讯，V3核心贡献者罗福莉被雷军千万年薪招至小米，R1核心研究员郭达雅以传闻近亿元总包入职字节跳动Seed团队，OCR和多模态方向也有核心成员出走。接近交易的人士直言戳破：“人才流失太严重了”。

AI行业的逻辑已经变了。一位头部AI公司HR形容：“早就不是‘挖人’，是‘抄家’。”大厂给出的薪资往往是原岗位的2到3倍，还附带期权、实验室主导权等条件。DeepSeek总共不到200人，核心研究团队100多人，在这个极度依赖个人能力的小团队里，每一个核心研究员的流失都意味着整条技术线的停顿。

再看行业对标。字节跳动2026年AI基础设施预算约1600亿元，阿里放话三年投入3800亿元建设AI基础设施，马化腾公开表态“AI是腾讯唯一花钱比较多且值得大力投入的领域”。即便幻方量化一年利润几十亿，放在这个量级的军备竞赛中，也只是杯水车薪。更扎心的是，与DeepSeek几乎同步起步的智谱AI和MiniMax已于2026年初相继登陆港股，市值分别冲上4100亿和2400亿港元量级，弹药充足。

DeepSeek的“不缺钱”，是对比的标尺变了。

02

为什么是国资？

这轮融资最耐人寻味的，不是DeepSeek终于要钱了，而是谁坐上了领投的位置。

国家大基金，全称国家集成电路产业投资基金，一直是中国推动芯片产业自主可控、寻求替代美国技术的关键力量。若大基金最终入股，意义远超一笔财务投资。一位参与本轮融资洽谈的人士向记者透露，同时进行融资谈判的潜在投资方还有很多，包括互联网巨头和其他国资基金，但多位投资人分析，“最终投资方阵容，国资一定会扮演非常重要的角色”。

为什么国资如此关键？工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林给出了一个核心判断：DeepSeek开启融资“一方面是DeepSeek的运营者认为自身的能力还是在量化金融领域，需要引入战略投资者来构建应用生态；另一方面，引入国有大基金是出于AI未来安全监管合规性的考虑”。

这个判断需要放在更大的政策背景下理解。

就在2026年4月27日，国家发改委下属外商投资安全审查工作机制办公室宣布，依法禁止美国Meta公司收购中国AI智能体企业Manus的20亿美元交易，并要求撤销已完成交割的并购。

这是中国首次以外商投资安全审查机制正式叫停大型AI领域跨境并购。随后彭博社报道，中国监管机构正考虑限制国内科技公司在未经政府批准的情况下接受美国投资，多家AI大模型企业已收到相关指引。

在这个时间窗口，DeepSeek的融资具有天然的地缘政治敏感性。作为中国最具国际知名度的AI公司之一，DeepSeek任何外部资本的进入——尤其是来自境外的资本——都可能触动监管的神经。选择国家大基金作为领投方，既是向监管层释放合规信号，也是在地缘政治夹缝中找到了一条最稳的路径。

更深一层看，国资领投还意味着DeepSeek将被正式纳入“国家战略资产”的范畴。这意味着在芯片采购、数据合规、政府项目合作乃至未来的上市审批上，DeepSeek都可能享有结构性优势。换言之，国资股东带来的不只是钱，而是一张国家级别的“通行证”。

03

融资前夕的精心布局

一个值得关注但容易被忽略的细节是，融资消息曝光前后，DeepSeek悄然完成了一次关键股权调整。

工商信息显示，2026年4月27日，公司注册资本由1000万元增至1500万元，创始人梁文锋通过增资将直接持股比例从1%提升至34%；原大股东宁波程恩企业管理咨询合伙企业持股比例由99%稀释至66%。经过这一调整，梁文锋通过直接与间接持股合计控制公司约84.29%的股权，表决权比例达到100%。

这个动作的时机极为精准。融资前的增资，首要目的是增强创始人话语权。在外部股东即将进入的前夜，将此前隐藏在各层持股平台背后的控制力“显性化”，可以确保即使引入外部资本，梁文锋对公司的绝对控制力不被稀释。

更深一层的用意，可能是为人才激励铺路。DeepSeek从未融资，缺乏市场化估值对标，员工手中的股权承诺流动性差、价值不明确。当字节、小米等巨头抛出附带明确股权价值的薪酬方案时，DeepSeek在人才争夺战中天然处于劣势。股权架构的清理和创始人控制的强化，往往是为后续的员工股权激励计划所做的必要准备——引入外部融资，给出市场化估值，员工的期权才真正有了可兑现的“锚”。

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V4发布后

估值为何半个月翻倍？

融资谈判中，最引人注目的数字是估值的急剧跃升。

据上海证券报援引知情人士消息，数周前谈判初期，外界对DeepSeek的估值约在200亿美元。但到5月6日大基金领投消息传出时，估值目标已飙至450亿美元。

半个月估值翻倍的催化剂是什么？答案是4月24日发布的DeepSeek V4预览版。

这款搭载全新注意力机制的大模型，在百万token长上下文场景下单token算力消耗降至V3.2的27%，KV缓存占用压缩至10%。在价格端，DeepSeek将V4-Pro缓存命中后的输入价格压至1元/百万token，Flash版仅0.2元/百万token，与前一天OpenAI发布的GPT-5.5输出价格30美元/百万token形成了一百倍的价差。

更重要的是，DeepSeek V4公开强调其技术兼容华为昇腾国产AI芯片。在芯片出口管制日益收紧的背景下，这意味着DeepSeek拥有了一条不完全依赖英伟达的技术路径。这份“自主可控”的战略价值，是资本市场愿意给出更高溢价的核心原因。

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不缺钱，缺的是“定价权”

回到那个核心问题：梁文锋缺钱吗？

业内人士的观点一针见血：“DeepSeek开始融资并不意味着其缺钱。想要投资DeepSeek的资本很多，有国资，也有互联网巨头”。一位投资人也向记者表示：“这个项目和其他创业项目不同，尽管该公司目前商业化力度有限，但投资者仍看好其发展潜力，现在肯定是投资人追着梁文锋跑，看他最后选哪一个”。

但“不缺钱”不等于“不需要资本”。梁文锋所面临的，与其说是资金短缺，不如说是一个“定价权”的问题——对人才的定价权、对算力的定价权、对市场预期的定价权。

2025年DeepSeek凭借R1震惊世界时，还是那个躲在幻方量化利润背后、不接投资人电话的理想主义者。现在，他亲自参与融资谈判，在V4发布后次日即开启连续降价，用开源模型把成本打到地板以下，同时让资本市场给出翻倍估值。

这哪里是缺钱者的行为？这分明是一个精于博弈的人在重新定义牌桌上的赔率。

知情人士透露，梁文锋也将在本轮融资中以个人名义参与出资。这释放了一个清晰信号：他不是被迫接受资本，而是在主动选择资本——选择什么样的资本进入、以什么样的条件进入、由谁来领投。