白酒大洗牌？！业绩分化加剧，首家退市白酒股或诞生

在行业整体处于深度调整的阶段，白酒上市公司2025年的业绩增速明显放缓。

业内人士预计，2026年白酒行业仍会以“出清”作为主基调，行业结构的分化程度将进一步加深。那些品牌力强劲、渠道掌控力出色的头部品牌，有望凭借自身优势在市场洗牌中占据更为有利的地位。

行业整体承压

从已公布的年报数据来看，白酒行业整体面临较大压力，多数企业出现营收和净利润双降的情况。

贵州茅台作为白酒行业的标杆，2025年实现营业总收入1720.54亿元，同比下降1.2%；归属母公司净利润823.2亿元，同比下降4.53%。在行业调整期，贵州茅台依然展现出了较强的盈利能力和抗风险能力。

山西汾酒则实现了逆势增长，营业总收入达到387.18亿元，同比增长7.52%；净利润122.46亿元，同比增长0.03%。

山西汾酒在财报中指出，“一体两翼”品牌矩阵根基稳固，青花20、玻汾百亿级产品地位进一步夯实，杏花村酒深耕宴席渠道发力大众市场，竹叶青酒深耕细分市场。电商在“双十一”期间位居白酒品牌旗舰店销量第一。

此外，山西汾酒全国化2.0战略已初显成效，山西省外市场实现高增长。数据显示，山西汾酒2025年省外收入252.02亿元，同比增长12.64%，占公司整体营收六成以上，同时省外经销商数量已超3000家。

然而，与头部企业形成鲜明对比的是，部分中小酒企的业绩出现了大幅下滑甚至亏损。酒鬼酒、顺鑫农业、金种子酒、*ST岩石等多家上市酒企2025年业绩出现亏损，皇台酒业、伊力特、舍得酒业、水井坊、老白干酒、口子窖等多家酒企业绩下滑明显。

对于业绩下滑的原因，有上市酒企在发布业绩预告时提到，2025年白酒行业在宏观经济周期、产业调整周期与政策调整的多重影响下进入深度调整阶段，传统商务宴请等消费场景恢复较缓，行业库存整体处于高位。

值得一提的是，*ST岩石或将成为第一家退市的白酒股。4月30日，上交所向*ST岩石下发拟终止上市事先告知书，对其股票作出终止上市的决定。告知书显示，2026年4月29日，*ST岩石提交披露的2025年年度报告等显示，公司2025年度经审计的利润总额、净利润和扣除非经常损益后的净利润均为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，2025年度财务会计报告被出具保留意见的审计报告，内部控制被出具否定意见的审计报告。根据相关规定，公司股票已经触及终止上市条件。

行业调整或已接近尾声

经过多年的调整后，多家机构预计，白酒行业正处于深度调整与去库周期的尾声，行业已从过去的粗放式总量增长全面迈入存量竞争新阶段。

华泰证券认为，短期看，批价企稳、库存去化、渠道情绪修复是白酒行业走出调整期的核心观察变量。中长期看，白酒行业未来增长逻辑将由过去的“量价扩张”转向“量稳、价升、头部集中”，具备强品牌力与渠道力的龙头酒企有望率先复苏，穿越周期。当前白酒行业积极因素正在酝酿，行业加速出清，板块处于低位，具备布局价值。

市场对白酒板块的担忧集中在弱基本面、投资维度缺乏吸引力等方面，华泰证券认为行业宴席与自饮需求韧性突出，商务需求未来弹性仍大；供给端龙头主动修复，基本面“不再边际恶化”的概率较大。投资范式端，在低利率环境下估值与基本面的错配提供布局空间。

招商证券则表示，白酒产业经历多年调整后，2026年已进入供需价格企稳年，春节茅台触底信号明显，当前板块股价跌回春节前悲观预期阶段，具备底部配置价值。一季报预期逐步清晰后情绪性的压制因素有望解除。