如果通缩来了，普通人更应该拿着“现金”

现在几乎所有人都在盯着这160多万亿的居民存款。银行盯着，保险盯着，基金盯着，股市更是在盯着，人人都在期待存款能来一场大搬家。但在当下这个物价整体涨不动、工资涨幅有限、房价房租还在波动的时代，普通人到底该把钱放在哪里？

咱们得先明白一个底层逻辑：在低通胀或者说通缩预期变浓的环境里，钱的购买力其实是在变相提升的。物价不涨或者跌一点，手里拿着定期利息的现金，真实的购买力就会非常坚挺。看看当年泡沫破裂后的日本，家庭和企业干得最多的一件事就是拼命囤现金，因为没现金的往往最先倒下。

对咱们普通家庭来说也是一样，手上握有充足的现金，不轻易加杠杆，抗风险能力才最强。不过，想要真正看清该留多少“现金”、又该怎么花这笔钱，不能只停留在感受层面，得去看看宏观经济的真实温度。接下来的内容，将从更深层的宏观数据和消费趋势角度，为大家展开这个关于通缩与现金流的话题。

要理解当前大环境对老百姓钱包的影响，首先得看清国内物价是否真的已经从通缩谷底爬了出来。

2026年初，大家最期待的一件事，就是中国经济能否走出通缩。从三月份的通胀数据来看，物价数据确实已经有了走出通缩的迹象。三月份的PPI终于同比转正，涨幅0.5%。虽然比预期来得稍微低了一点，但已经结束了连续41个月的负增长。从同比角度看，这也是2022年以来的最高水平，环比涨幅则达到1个百分点。这次PPI转正，主要还是上游价格上涨、输入性通胀带动的。

比如采掘行业环比上涨3.9%，前一个月还是1.2%；原材料环比上涨2.4%，前一个月只有0.2%。其中石油天然气开采环比涨幅达到15.8%，是涨幅最大的板块；石油煤炭加工环比涨5.8%，化学原料涨3.6%。油气、煤炭和化工三个行业加起来，对PPI环比的拉动就达到0.6个百分点。也就是说，PPI1个百分点的环比涨幅里，超过一半都是上游涨价带动的。

剩下的涨幅，主要来自AI算力、基建存储、光纤、电子材料相关板块，体现在计算机通信设备和其他电子设备制造业，环比涨幅0.7%。和油气15.8%的涨幅比，这部分涨幅确实不大，但是过去三个月，这部分和大投资相关的价格一直在大幅上涨。一月份计算机通信行业环比价格涨0.5%，二月份涨0.6%，三月份涨到0.7%，涨价还在加速过程中。这两部分，就是本月中国正式走出通缩背后的主要支撑。

对中国经济来说，既有产业升级带来的、有全球竞争力产品出口的基本支撑，也有上游价格涨价的帮忙。在中国经济开始复苏的时候出现输入性通胀，可能是一件好事情，能帮助中游制造业出清落后产能，更好地提价修复利润，进而形成经济的正循环。现在涨价还出现了扩散，上个月只有11个行业涨价，这个月涨到了16个。

全国30个主要行业，已经有超过一半出现涨价，不只是个别行业上涨。超过一半行业涨价，意味着涨价的持续性更强。价格本身是一个网络，一个节点变动会影响周边节点，超过一半节点变动，整张价格网络就会出现相变，涨价的趋势会进一步巩固。

工业端的涨价虽然传递出了走出通缩的积极信号，但这并不意味着老百姓手里的现金马上就会遭遇大幅贬值，真正决定普通人日常购买力的，还得看消费端的具体物价表现。

本月CPI涨幅表现一般，主要因为市场之前对油价上涨期待太高，而油价上涨对CPI的影响有两个特点：一是油价在CPI篮子里占比不高，汽油只占2.8%；二是传导有滞后性，因此本月CPI，尤其是环比表现低于预期。本月CPI同比0.5%，环比-0.7%。三月份是春节后，而且今年春节比较晚，多少有一些季节性影响，单看-0.7%的环比其实是正常水平。核心CPI环比也是-0.7%，核心CPI数据是2013年以来才开始统计的，这次-0.7%创下了有数据以来的最大跌幅。核心CPI大跌主要有三个原因：第一是节后出行降温，机票、酒店、旅行价格都出现明显回落，属于季节性波动。第二是金银饰品回调，过去金银饰品是CPI的重要支撑，但是三月份国际金价下跌11.1%，带动国内金银饰品价格回落。

第三是食品价格偏弱，其实工业品消费价格表现不错，只有食品价格本月比较弱。食品价格环比下跌2.7%，其中猪肉价格单月跌了7.3%。现在大型批发市场的猪肉批发价，一斤平均七块多，全国猪肉平均价已经跌破15元，最近的统计快接近14元，大概在14.2-14.3元的水平。生猪价格已经跌破10元/斤，大概率跌破了行业成本线。即使是牧原、温氏这样的头部优秀企业，成本也在10元以上。所以生猪价格跌破10元之后，养猪行业已经进入持续亏损状态。

猪价下跌有短期也有长期原因，短期可以用季节性解释，长期主要是猪周期的影响，之前能繁母猪存量很大，现在库存已经出现了比较大的降幅，正在去产能。所以后续猪价大概率会先在亏损位逐渐稳住，之后逐步反弹，猪周期仍然在正常运行。

长期原因则是中国人的猪肉消费量在持续下滑。去年中国人均猪肉消费量是26.6公斤，一年人均吃五十多斤猪肉，同比2024年下滑5.4%；2024年同比2023年也下滑了7.8%。长期来看，中国居民整体吃肉量在上升，但吃猪肉的量在持续下降。之前研究机构4F40做过一项研究，把中国人饮食结构里的各类蛋白质，包括谷物蛋白、豆类、奶制品、鸡蛋、肉类全部算进去，统计了中国人均卡路里和人均蛋白质摄入量。

结果显示，中国人均卡路里早在2002年就超过了日本，而且差距越来越大，和美国相比差距已经不大。美国饮食是高糖高热量，国内吃菜更多，纯蔬菜摄入比美国高很多，但即便如此，2022年中国人均卡路里也已经达到了美国的90%。如果看优质蛋白质摄入量，中国人均摄入量一直在持续上升：2012年超过德国，2015年超过法国，2021年超过美国。今天中国人均蛋白质摄入量，放在全球看已经是发达国家水平。

所以看中国人的消费水平，单看饮食的话，实际水平绝对没有民意统计看起来那么差。因为汇率原因，购买力被低估了，实际消费水平早就超过墨西哥，部分指标甚至超过日本。

说完食品，再看油价对通胀的传导。三月份油价上涨对通胀的影响其实没有完全记入数据，存在传导滞后性，这和中国成品油调价机制有关。中国成品油调价机制有三个特点：第一是设置了上下限价，天花板对应国际油价130美元/桶，地板是40美元/桶，超过上下限就不再调整，采取限价措施。

第二是调价不是实时调整，是每十个工作日一调，三月份分别在9号、23号各调了一次。第三是要看区间波动，波动不够大就累积到下一次调整，如果价格慢慢涨，可能这次不调，下次一次性累积上调。最近国际油价涨得很快，所以3月23号上调的时候，出台了临时调控：本来汽油一吨应该涨2130元，最终只涨了1160元，差不多只涨了一半。

整个三月份汽油价格累计上涨了1855元/吨。昨天有观察者路过加油站的时候看到，92汽油还在九块钱以内，当然不同地方价格有差异，但95汽油已经九块多了，这样的价格已经很多年不太多见了。2022年油价也曾很贵，但之后降下来了，现在却有种降不下来的感觉。三月份国际油价涨了41%，中国汽油价格只上调了11.1%，因为涨价幅度不够，后续还有滞后传导的问题。3月23号只涨了一半，后续随着时间推移，大概率还会逐步完成价格上调，只是上调的时间被拉长了。

这次油价上涨本身和战争直接相关，受预期影响波动很大，如果后续国际油价稳定在80-120美元/桶之间，哪怕四月份油价不再上涨，后续CPI也会因为三月份油价的上涨，再涨0.2到0.3个百分点。

在这种物价有升有降、整体处于低通胀的阶段，普通人的消费意愿也发生了微妙的变化，手握现金的人开始精打细算，把好不容易攒下的资金花在了更看重的地方，甚至是那些能带来资产修复预期的领域。

预期变化之后，居民消费倾向也跟着变了。央行四季度储户调查问卷最近刚公布，数据显示，倾向于“更多消费”的居民占22.5%，比三季度高3.3个百分点。倾向于“更多储蓄”的居民占62.9%，还是占比最高的，只比三季度高0.6个百分点，储蓄意愿提升的速度明显放缓。倾向于“更多投资”的居民只占14.6%，比三季度低3.9个百分点。

居民减少的投资并没有都变成储蓄，相当一部分转化成了消费，说明消费意愿确实在提升。这个变化和房价预期稳定、财富效应修复有关，居民资产负债表已经从衰退开始转向修复，高端消费、服务消费、可选消费的改善迹象最明显。研究机构4F40最近发了一篇报告，拆分研究了中国居民资产负债表，结论是从2025年开始，中国居民资产负债表已经开始修复。

修复既有资产增值的原因，也有负债减少的原因，拆分来看，边际上估值带来的变化最大：房价带来的估值损失，2025年开始明显减少，哪怕房价还在跌，跌幅降低、基数变低，心理账户也越来越钝化，跌得越多，对消费的边际影响越小。另外，股票资产对居民资产负债表的估值影响，2024年四季度就已经由负转正，2022-2024年多数时候股票估值带来的都是负影响，2024年四季度之后出现了大幅转折。这两个因素解释了80%的居民净资产变化，所以结论就是2025年开始居民资产负债表改善预期明确，受财富预期、资产负债表衰退影响的消费，已经开始逐步修复。

2025年最先看到的就是高端消费改善：高端商业地产比如华润万象城、恒隆、太古，从去年下半年开始财报就出现了超预期表现，说明高端商业、奢侈品消费已经开始改善。根据贝恩咨询的报告，2025年中国奢侈品销售额降幅已经明显收窄：2023年到2024年，奢侈品销售额降幅达到17%-19%，2024年到2025年，降幅收窄到只有3%-5%，改善非常明显。同时奢侈品消费还出现了回流，过去一半消费在境外、一半在境内，现在变成三分之一在境外、三分之二在境内，是非常积极的信号。

贝恩的报告也提到，这次回暖主要是高净值客户消费信心提升带动的，年轻群体进入奢侈品市场还是比较谨慎，也说明这次改善确实和资产价格、房价股价预期变化直接相关。另外一个高端消费的信号就是茅台，3月31号茅台上调了出厂价100元，指导价上调了40元，也印证了高端消费改善的趋势。

虽然部分资产负债表开始修复，但在整体大环境仍处在低通胀与通缩隐忧的周期下，普通人要想平稳度过，关键还是在于对资金的防守。

所以，如果通缩真的成了挥之不去的阴影，老百姓该怎么办？其实答案已经很清晰：宏观系统希望钱快一点动起来，去刺激投资、刺激消费，这完全可以理解，国家也有各种政策在鼓励。但落实到每一个微观家庭，应对周期最稳妥的方式，依然是拿着“现金”。这里的现金指的不是藏在床底下的纸币，而是广义的、随时能拿得出手的流动性资产。

第一步，先给自己和家里留出足够的安全垫，至少覆盖6到12个月的生活开销，放在大行活期或者短期货币基金里。第二步，用不到的钱做个“时间梯子”，分不同期限存点定期或稳健理财，保持灵活。至于十年以上的长线资金，大可不必急着下注，先让它当一段时间的高级现金，边走边看。在这个时代，普通人最核心的任务不是去盲目追逐所谓的大风口，而是先保住自己的钱包。只有先让自己活得稳当了，留足了抵御风险的底气，才能在未来的经济修复中，真正立于不败之地。