万马股份的前世今生：2025年营收192.4亿行业第六，净利润3.45亿超行业均值

来源：新浪证券-红岸工作室

万马股份成立于1996年12月30日，于2009年7月10日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于浙江省杭州市。公司是国内线缆高分子材料领域头部企业，主营电力电缆研发、生产和销售，在机器人线缆等领域有技术优势。

万马股份从事电力电缆的研发、生产和销售，所属申万行业为电力设备 - 电网设备 - 线缆部件及其他，涉及网约车概念、高铁、区块链等概念板块。

经营业绩：营收行业第六，净利润第六
2025年，万马股份营业收入192.4亿元，行业排名6/40，高于行业平均数79.29亿元和中位数40.75亿元，行业第一名宝胜股份为479.59亿元，第二名远东股份为281.08亿元。主营业务构成中，工业190.9亿元占比99.22%，其他1.5亿元占比0.78%。净利润为3.45亿元，行业排名6/40，高于行业平均数1.33亿元和中位数1.01亿元，行业第一名东方电缆为12.71亿元，第二名金杯电工为6.97亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年万马股份资产负债率为62.56%，高于去年同期的62.26%，也高于行业平均的53.89%。从盈利能力看，2025年公司毛利率为12.14%，高于去年同期的11.32%，但低于行业平均的13.37%。

董事长赵健2025年上任，总经理黄胜强薪酬50.67万
万马股份控股股东为青岛海控投资控股有限公司，实际控制人为青岛西海岸新区国有资产管理局。董事长赵健，1969年出生，2025年5月至今任公司董事长，曾任多个公司重要职务。总经理黄胜强，1968年出生，2025年11月28日起任公司董事、总经理，2025年薪酬为50.67万。

A股股东户数较上期增加1.78%
截至2025年12月31日，万马股份A股股东户数为17.65万，较上期增加1.78%；户均持有流通A股数量为5704.64，较上期减少1.77%。十大流通股东中，南方中证1000ETF（512100）位居第三，持股742.23万股，相比上期减少1700.00股；香港中央结算有限公司位居第四，持股713.57万股，相比上期减少634.23万股；华夏中证1000ETF（159845）位居第六，持股468.83万股，相比上期增加27.86万股；招商量化精选股票发起式A（001917）位居第七，持股355.09万股，为新进股东；广发中证1000ETF（560010）位居第十，持股336.55万股，相比上期减少5.53万股。

西部证券指出，万马股份2025年三季报业绩同比高增，一至三季度营收141.09亿元，同比+8.36%，归母净利润4.12亿元，同比+61.57%。业务亮点有：1. 上半年电线电缆订单规模持续增长，毛利率提升，电网项目中标金额同比增长136%，新品发出量同比提升113%；2. 高分子材料规模效益同步增长，国际业务销售额同比+17.55%，成功研发高压海缆绝缘料等国内领先产品；3. 布局高端智能装备线缆，机器人线缆技术领先，其“万马柔性运动机器人电缆”弯折寿命超3000万次。预计25 - 27年公司归母净利润为5.39/6.63/9.00亿元，同比+57.8%/+23.1%/+35.7%，维持“买入”评级。

甬兴证券指出，2025Q1 - 3公司营收141.09亿元，同比+8.36%；归母净利润4.12亿元，同比+61.57%。业务亮点有：1. 超高压领域持续突破，自主研发的超高压电缆料打破国际垄断，实现500kV超高压电缆首单突破；2. 推进超高压绝缘料三期项目产能建设，达产后超高压年产能达6万吨；3. 积极全球化布局，2025H1新材料板块国际业务销售额同比增长17.55%；4. 机器人领域深化合作，与头部人形机器人机器狗公司展开基于万马机器人智连CCa系统的服务和合作。预计公司2025 - 2027年收入分别为201.44/221.47/236.82亿元，同比分别+13.4%/+9.9%/+6.9%；归母净利润分别为5.20/6.58/8.34亿元，同比+52.5%/+26.6%/+26.7%，维持“买入”评级。

图：万马股份营收及增速

图：万马股份净利润及增速

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