公募基金迈入“以投资者为本”新阶段

|公募基金行业新政不断。

4月17日，中国证券投资基金业协会修订并发布《基金管理公司绩效考核管理指引》（以下简称“《考核指引》”），聚焦与投资者利益绑定的改革重点，掀起市场持续关注与讨论。此前，1月1日中国证监会正式发布修订后的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称“正式稿”）。

两大重磅文件一前一后落地，一个锁定了投资端，一个重塑了销售端，共同勾勒出公募基金行业高质量发展的政策脉络。

“从“规模竞速”到“回报竞质”

此番《考核指引》共7章31条，精准锚定“唯规模论”“唯排名论”“基金赚钱、基民不赚钱”等痛点，对基金公司的薪酬结构与绩效考核体系进行了系统性重塑。其中最引人注目的一条，无疑是“全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，3年以上中长期收益指标权重不低于80%”。

此外，高管、主要业务部门负责人用于购买本公司管理的公募基金的绩效薪酬比例，由此前的不低于20%上调至不少于当年全部绩效薪酬的30%，基金经理的自购比例则由此前的不低于30%提升至不少于40%，其中购买权益类基金不得低于60%。

新规还明确，若一只主动权益类基金在过去三年业绩低于业绩比较基准超过10个百分点，且基金利润率为负的，基金经理的绩效薪酬降幅不得低于30%；即便利润率为正但业绩低于基准超10个百分点，其绩效薪酬也必须下降；只有当产品业绩显著超过业绩比较基准且基金利润率为正时，绩效薪酬才可以合理适度提高。这意味着，“旱涝保收”的行业“潜规则”被彻底打破，基金经理的收入与产品业绩深度绑定，真正实现“同甘共苦”。

“全链条降费引导长期持有

公募基金费率改革是一场声势浩大的系统性工程。如果说考核新规是从收入端实现价值回归，那么销售费用新规则是从成本端向投资者实实在在让利。

正式稿首先大幅下调了各类基金的认申购费率上限。主动偏股型基金的认购、申购费率上限从此前普遍的1.2%、1.5%降至0.8%；债券型基金和指数型基金则降至0.3%。在销售服务费方面，偏股及混合型基金年费率上限从0.6%下调至0.4%，指数型与债券型从0.4%降至0.2%，货币市场基金从0.25%降至0.15%，降费路径一目了然。

更为重要的是，正式稿在持有时长与赎回费机制上充分体现了引导长期投资的监管智慧。规定要求，除货币市场基金外，持有期限超过一年的基金份额不再收取销售服务费，这为长期持有的投资者带来了实实在在的成本节约。对于债券型基金与指数型基金，个人投资者持有满7日即可享受免赎回费的优惠，兼顾了便利性与激励性。在鼓励长期投资的同时，正式稿也充分吸纳了市场的合理反馈——整改期统一延长至12个月，充分考虑了存量产品改造过程中可能遇到的信息技术系统改造、合同修改等实际操作困难，以务实的姿态为行业平稳过渡提供了充足空间。

作为公募基金费率改革“三步走”的收官之策，聚焦销售环节的费率调整实现全行业销售费用整体降幅达34%，预计每年为投资者节省约300亿元。

“投资者应把握三大核心趋势

考核新规让基金经理和管理团队重新审视自己的投资逻辑和业绩目标，销售新规则让投资者“买的债更轻，拿得住的心更稳”。

面对政策与市场的双重变局，对于普通投资者而言，可以把握以下三大核心趋势：其一，长周期考核制度的全面落地，将进一步促进基金经理用更长远的眼光审视投资决策，投资者在选择基金产品时，不妨将基金经理的管理年限、产品的长期业绩稳定性作为更重要的参考维度。其二，清晰的业绩比较基准将更好地帮助投资者理解基金的产品定位与投资风格，基准不再是产品的模糊画像，而是贯穿全生命周期的“刚性约束”，买“盲盒基金”的时代正在远去。其三，以头部机构为代表，正加速构建“研产投服”深度融合的价值闭环，推动研究、产品、投资、销售与服务体系的高效协同，在完善风险防控与投资者陪伴的同时，实现长期收益与客户信任的双赢。

以投资者为本不只是一句口号，而是一项需要全行业用制度、用价格、用服务、用行动去践行的系统工程。当下，多项新规正进入加速落地期，可以预见，公募基金行业未来还将迎来更多的政策利好。随着制度红利的持续释放、市场环境的不断优化，一个专业、透明、高效、以投资者获得感为标尺的公募基金行业正在加速到来。