“杭州六小龙”IPO首秀！群核科技正式登陆港交所

4月17日，群核科技（00068.HK）在港交所主板正式挂牌上市，成为“杭州六小龙”中首家登陆资本市场的企业，同时摘得“全球空间智能第一股”的称号。

上市首日，公司股价高开高走，开盘大涨170%，盘中一度拉升至21.86港元；截至收盘，报18.6港元，涨幅达144.09%，总市值316.22亿港元。这一表现远超市场预期，也反映出投资者对空间智能赛道的高度关注。

从酷家乐到“全球空间智能第一股”

群核科技的上市之路并非一帆风顺。作为一家成立于2013年的企业，公司早期以家装设计软件“酷家乐”为人熟知，历经多轮融资，背后聚集了IDG资本、GGV纪源资本、顺为资本等知名投资机构。

此次IPO，群核科技全球发售1.60619亿股H股，占发行完成后总股份约9.4%，发行价定为7.62港元/股，处于发行区间上限，全球发售净筹资约12.24亿港元。

值得注意的是，群核科技曾考虑美股上市，后转向港股，历经三次尝试终获成功。2026年2月14日，公司拿到中国证监会的境外发行上市备案通知书，为赴港IPO扫清了监管障碍。在IPO申购阶段，群核科技获得了市场的热烈追捧，公开发售部分超额认购倍数高达1591倍，跻身2026年港股最热门新股行列。

从财务数据来看，群核科技2025年实现营业收入8.20亿元，同比增长8.6%，调整后净利润5710万元，首次实现盈利，这也是公司上市前的重要里程碑。毛利率方面，公司2023-2025年分别为76.8%、80.9%和82.2%，呈现持续上升趋势，显示出业务的盈利能力在不断增强。

根据招股计划，本次募集资金将主要用于国际市场拓展、产品迭代与核心技术研发，以及国内市场推广和补充营运资金。国际扩张被列为重点方向，公司旗下海外版平台Coohom已为其全球化布局奠定基础。

酷家乐支撑九成收入，空间智能尚处早期

群核科技的业务结构呈现出明显的“一超多强”格局。根据招股书披露，2025年公司96.9%的收入来自软件订阅服务，其中绝大部分由核心产品“酷家乐”贡献，专业服务收入仅占3.1%。这一数据表明，酷家乐平台仍是公司当前的核心收入来源，而包括空间智能在内的新业务尚处于发展初期。

具体来看，订阅收入中超八成来自企业客户，主要包括家居家装全产业链的公司，如全屋定制品牌、家具工厂、装修公司、建材经销商等。个人客户订阅收入占比15%，同比增长16%，显示出个人用户市场的增长潜力。截至2025年底，酷家乐平台累计服务超40万名个人用户及4.7万企业客户，产品覆盖超200个国家及地区。

尽管酷家乐业务贡献了绝大部分收入，但群核科技正积极向空间智能领域转型。2025年8月，公司在首届技术开放日发布了空间生成模型SpatialGen和新一代空间语言模型SpatialLM 1.5，标志着在空间智能技术上的重大突破。此外，公司还推出了3D高斯语义数据集Interior GS，这是行业首次将该技术引入AI空间训练领域，为空间智能、物理AI和具身智能提供数据支持。

目前，群核科技已与智元机器人、银河通用等企业建立战略合作，将空间智能技术应用于具身智能训练、工业仿真等领域。公司CEO陈航将自身定位为空间智能的“卖水人”，表示将持续开放底层空间智能能力，助力技术在千行百业的加速落地。不过，从收入结构来看，空间智能业务尚未形成规模化收入，商业化进程仍需时间验证。

千倍认购与股价大涨背后的行业期待

群核科技上市首日的市场表现堪称惊艳。除了股价大涨171.65%外，公司暗盘交易阶段就已表现强劲，股价一度上涨到23港元/股，相对于发行价7.62港元/股涨幅达到201.84%。这一市场反应不仅反映了投资者对群核科技自身发展的认可，也体现了对空间智能赛道的高度期待。

作为“全球空间智能第一股”，群核科技的上市具有行业标杆意义。空间智能作为AI领域的重要分支，涉及3D建模、实时渲染、虚拟物理世界训练等多个技术领域，被认为是下一代互联网的重要组成部分。群核科技的上市有望推动空间智能产业的资本化进程，吸引更多资本关注这一赛道。

然而，市场也存在一些理性声音。有分析指出，群核科技的收入结构高度单一，过度依赖酷家乐平台，空间智能业务尚未形成稳定收入来源。此外，公司面临着来自谷歌、英伟达等国际巨头的竞争压力，技术迭代和商业化落地的不确定性仍然存在。从财务角度看，尽管公司2025年首次实现调整后盈利，但年内仍净亏损4.28亿元，盈利质量有待提升。

对于投资者而言，群核科技的投资价值不仅取决于酷家乐业务的持续增长，更取决于空间智能业务的商业化进展。目前，公司正处于从家装设计软件向空间智能平台转型的关键时期，后续业务拓展、产品落地、营收利润贡献等情况均尚未形成稳定持续的经营数据。

对于这家“杭州六小龙”的首个IPO企业而言，上市只是一个新的起点，空间智能商业化的征程才刚刚开始。