超500家公司排队赴港IPO，保荐人供给趋紧

来源：第一财经

4月14日，香港特别行政区行政长官李家超在汇丰第三届全球投资峰会上说，今年以来，香港金融市场表现依然强劲及活跃，截至3月底，IPO集资额逾140亿美元，位居全球第一。目前有超过500家公司正排队申请在香港上市。

3月港股日均成交额接近390亿美元，较去年同期增长8%。

今年，TMT与制造业取代消费股成为IPO主力，壁仞科技（06082.HK）、天数智芯（09903.HK）等国产GPU企业相继登陆，中东主权基金也频繁现身科技赛道基石名单。

市场消化能力正成为这一轮港股IPO热潮的关键变量。截至3月中旬，香港第6类牌照活跃持有人仅8000余名。具备项目签字权、监督权的IPO主要人员还需满足一定的从业经验要求，实际合资格人士数量更少。部分投行开始高薪抢人，同时对新增项目趋于谨慎，个别已婉拒潜在客户。

今年排队企业数量激增163家

2025年以来，香港IPO市场发展比较火热。据披露，截至今年3月底，香港新股集资总额已超过140亿美元（约1092亿港元），位居全球第一，融资总额激增504%。其中达到千亿元融资仅用时79天，刷新自2018年上市改革以来最快达到千亿港元规模的纪录。

上市企业排队数量也在进一步拉长。港交所行政总裁陈翊庭今年2月曾透露，目前有488家企业正在排队等候上市，其中超过10家为国际公司。目前这一数据已跃升至500家以上。德勤数据显示，目前，超过560家企业正在排队上市状态（指已提交上市申请且处于有效期的项目）。

Choice数据显示，以首次刊发申请版本日计算，2026年至今共有163家企业向港交所递表。这也意味着，今年仅刚进入二季度，就已有超150家企业递表。截至目前，共有468家企业处于“已刊登申请版本”“已刊登聆讯后资料集状态”状态。

这批新排队或上市企业具有哪些新特点？增量从何而来？

第一财经发现，已上市、准上市企业中，人工智能、半导体、机器人、自动驾驶等战略领域占比正在逐渐增大。据德勤中国资本市场服务部统计，今年一季度，TMT与制造业在港股IPO市场成为引领者，其中，TMT行业的新股占比为50%，募资总额占比为54.2%。去年同期，则是消费股在新股数量与融资金额方面引领港股市场。

第一财经据choice数据统计，以上市日期计算，一季度共有29家企业成功赴港上市，其中以GICS行业划分，在半导体产品、半导体材料与设备、电子元件、电子制造服务等高新技术领域的企业共有24家，募资总额达到436.37亿元。其中，国产GPU龙头壁仞科技与天数智芯相继上市，填补了港股在GPU领域的空白。

在排队上市企业中，来自人工智能、半导体、机器人、自动驾驶等战略领域的比例也相对较大。Choice数据显示，仅所属GICS行业分类在“技术硬件与设备”“半导体产品与设备”的企业数量就达到88家，在所有排队企业中的占比接近五分之一。

在内地创新企业赴港IPO中，中东主权财富基金仍在频繁现身，且重点锚定科技赛道。例如，稀宇科技（Mini Max）1月9日上市，其中阿布扎比投资局以165港元/股认购306.5万股；精锋医疗1月8日上市，同样获阿布扎比投资局等14家基石机构参与，阿布扎比投资局以43.24港元/股认购269.9万股。

二级市场的活跃度也水涨船高。香港特区政府披露，3月港股日均成交额接近390亿美元，较去年同期增长8%。

香港特区政府财政司司长陈茂波说，这反映在不明朗形势下，投资者增加在此配置资产，除了视香港为资金可靠避风港，也因内地经济稳定增长，以及大批优质企业来港上市，为他们提供大量投资机会。

事实上也与中东资金入港的传闻相呼应。“资本逐利而来，无利可图便会离开，这对香港而言是一大挑战。”香港中文大学（深圳）公共政策学院院长、前海国际事务研究院院长、广州粤港澳大湾区研究院理事长郑永年在博鳌亚洲论坛接受采访时表示，关键在于这些外资能否转化为风险资本，投入中国的实体经济。他指出，香港的四大产业均为服务业，实体经济相对薄弱。因此，发展新产业是关键。资本只有在落实到实体经济时才能真正稳定下来。

保荐人供应趋紧

市场火热之余，亦有业内人士担忧香港投行业务人手不足。第一财经此前曾独家报道，由于项目积压、人手超载，已直接影响到港股上市申报文件的整体质量。监管已明确要求签字保荐人同时推进的活跃项目不得超过6个（即最多5个）。活跃项目包括上市申请预期于两个月内提交、上市申请已提交且仍然有效，而交易小组正积极回应监管机构意见、上市申请已失效，但预期会在两个月内重新提交文件或重新提出申请。

在企业蜂拥而至的同时，一个严峻的现实正在浮现。符合资质的IPO保荐人正面临严重短缺。4月13日，香港证监会中介机构部执行董事叶志衡在格林威治论坛上表示，港股市场正面临前所未有的局面： IPO市场显著回暖，但形势却不容盲目乐观，核心问题则在于“市场的消化能力”。

据Choice数据，截至目前，处于“已刊登申请版本”或“已刊登聆讯后资料集”阶段的上市公司共有468家。其中，超过250家设有联席保荐人。这意味着，即便按每家联席保荐人仅2家机构的最保守口径计算，目前市场对保荐人的需求已超过700家。

业内预测，今年下半年香港IPO将迎来主要高峰季。一位在港资深投资人士判断，港股IPO的传统旺季在四季度，而中国企业融资需求和投资者对优质标的的兴趣都没有的。地缘因素如果不进一步发酵，下半年的热度大概率只增不减。

毕马威中国资本市场及执业技术主管合伙人刘国贤说，全球IPO市场延续了2025年逐步回暖的趋势，于2026年初表现强劲。人工智能和太空科技预料将成为今年的两大主题，而美国市场或迎来数宗超大型IPO，有望吸引大量资金，并进一步带动全球上市活动。

但香港证监会持牌人及注册机构记录册数据显示，截至3月16日，香港持有《证券及期货条例》下第6类牌照的个人超过38000名，但其中处于“活跃”状态的仅8000余名，占整体持牌人数的21.17%。

而仅有活跃牌照仍不足够，从业人员还必须依托同样持牌的注册机构，且具备项目签字权、监督权的IPO主要人员还需满足一定的从业经验要求。这也意味着实际合资格人士数量更少。

“已有部分投行开始通过高薪争夺资深保荐人，同时对新增IPO项目持更加审慎的态度，甚至选择婉拒部分潜在项目。”一位不愿透露姓名的投行人士表示。该人士称，已有业内人士呼吁放宽人手安排，例如缩短“活跃”新股的计算期限，由2个月调整为1个月。据悉，监管层目前尚未明确拒绝放宽条件，仍在研究考量中。

此外，亦有业内人士透露，部分保荐人考虑通过聘用资质过硬的律师事务所来缓解短期人手短缺问题。

香港证监会行政总裁梁凤仪此前曾提到，保荐人可将上市准备工作中的尽职审查等专业事项委托律师行处理，证监会核心要求保荐人确保受托人员具备充足的经验与资历。她同时提及，现行上市条例并未禁止保荐人将上市文件准备工作委托海外律师，相关工作的关键仍在于律师的执业质量。