年净利4000万！IPO终止

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（来源：企业上市法商研究）

近日，因广东尚研电子科技股份有限公司（以下简称：尚研科技）向北交所提交了《关于撤回向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请材料的申请》，北交所依据《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则》第五十五条有关规定，决定终止其首次公开发行股票并在北交所上市的审核。

公司申报IPO于2025年6月13日获得北交所受理，7月10日交易所对其发出首轮问询，9月29日进行了回复，今年1月22日交易所对其发出第二轮问询，截至终止未见回复。

公司专注于变频驱动器、电源控制器和智能控制器等电子智能控制产品的研发、生产与销售，同时向下游延伸至智能终端产品。报告期内，公司主营业务未发生重大变化。电子智能控制产品作为终端设备智能化的核心组件，通过硬件、算法与交互系统的深度融合，实现终端设备的智能控制与高效节能。公司是国内少数能提供变频电机驱动技术、数字变频电源技术、系统控制技术等整体解决方案的专业厂商，同时前瞻性布局应用于机器人等精准运动控制场景的伺服电机驱动技术研发，持续推动多领域智能终端产品的高效节能与智能升级。

公司凭借较强的研发创新能力、高效的柔性生产能力和严格的质量管控体系，进入众多知名企业的供应链体系，公司己成为海尔、美的、TCL、开利股份、小米、挚享科技、飞利浦、追觅科技、支付宝等众多知名品牌和厂商的合格供应商，取得了良好的市场口碑。

公司是广东省专精特新中小企业、广东省创新型中小企业，拥有广东省微波变频技术工程技术研究中心、广东省省级企业技术中心，是广东省物联网协会会员单位、佛山市电子信息行业协会会长单位。同时，公司参与起草了国家标准《电自动控制器第1部分:通用要求》（GB/T14536.1-2022），积极参与行业标准建设。截至本招股说明书签署日，公司已经取得专利88项，其中发明专利17项、实用新型专利64项及外观设计专利7项，并拥有软件著作权64项。

本次公开发行前，公司总股本为4,800.00万股，本次拟向不特定合格投资者公开发行不超过1,600.00万股新股（未考虑超额配售选择权），发行后公司总股本不超过6,400.00万股，公开发行后社会公众股东持有的股份占发行后总股本的比例不低于25%。

截至本招股说明书签署日，卢高锋为公司控股股东、实际控制人，直接持有52.50%的股份，同时通过领尚管理间接持有公司2.50%的股份，合计持有公司55.00%的股份， 合计控制公司62.91%股份。

经发行人第二届董事会第十次会议及2025年第二次临时股东会审议通过，发行人本次公开发行股票所募集的资金扣除发行费用后，拟投资以下项目：

2022年、2023年、2024年，发行人实现营业收入分别为5.21亿元、6.160亿元、5.88亿元；同期实现扣非归母净利润分别为2989.78万元、4269.66万元、4129.18万元。

发行人结合自身规模、经营情况、盈利情况等因素综合考量，选择《北京证券交易所股票上市规则》第2.1.3条第一款规定的标准，即“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。

1、客户集中度较高及单一客户依赖风险

2022年至2024年，公司对前五名客户合计销售额分别为42,943.17万元、54,841.95万元和52,306.37万元，占当期营业收入的比例分别为82.38%、89.10%及89.02%，客户集中度较高，其中对第一大客户海尔的收入分别为27,273.91万元、45,116.66万元和39,166.48万元，占比分别为52.32%、73.30%及66.66%。

由于公司新产品、新业务的拓展需要一定的周期且存在不确定性，未来如果公司主要客户由于自身原因或宏观经济环境的重大不利变化导致其要求公司降低产品价格，或因市场需求、市场竞争环境变化等因素导致其生产计划缩减，主要客户可能会减少公司业务订单量甚至终止与公司的合作关系，对公司经营产生重大不利影响，从而影响公司未来的持续盈利能力。

2、应收账款坏账风险

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为17,090.07万元、17,254.54 万元和12.822.59万元，占各期末资产总额的比例分别为26.53%、23.55%和18.17%，各期末计提坏账金额分别为855.46万元、864.21万元和643.03万元。

若公司客户未来的资信状况、经营情况出现恶化或与公司合作出现不利变化，可能导致应收账款不能按合同规定及时收回，将可能给公司带来坏账风险。

3、存货跌价风险

报告期各期末，公司存货规模较大，账面价值分别为8,920.07万元、9,066.85万元和11,273.50万元，占各期末资产总额的比重分别为13.85%、12.38%和15.97%，各期末计提的存货跌价准备余额分别为477.51万元、654.60万元和489.55万元。如果下游客户需求、市场竞争格局发生变化，或者公司不能有效拓宽销售渠道，可能引发销售单价或者销量大幅下降，导致公司存货跌价风险增加，进而对生产经营产生不利影响。

4、毛利率下降风险

2022年至2024年，公司毛利率分别为17.77%、19.67%和20.15%。公司毛利率受原材料价格波动、产品价格及结构变化、下游客户需求等多重因素共同影响，由于下游海尔、美的、TCL等知名厂商的议价能力较强，公司产品的利润空间存在进一步被下游大客户议价而挤压的可能性，若未来市场竞争加剧或下游客户需求下降导致产品销售价格有所下降，或上游电子元器件、印制板等原材料价格出现较大波动，则公司存在毛利率下降的风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

5、对赌协议的风险

2021年8月，深创投、佛山红土入股公司时签署的《关于广东尚研电子科技股份有限公司之增资合同书》（以下简称“《增资合同书》”）中存在股权回购等特殊投资条款。2024年4月，相关各方签署《关于<增资合同书>部分条款之终止协议》，约定回购义务责任主体变更为卢高锋、高建雄和游建强(统称“创始股东”)，且特殊投资条款在公司向全国股转公司递交新三板挂牌申请之前一日自动终止，并在公司新三板挂牌不成功或挂牌成功后非因合格首次公开发行原因主动终止挂牌自动恢复效力;或如公司新三板挂牌成功，但未能于2025年12月20日前递交合格首次公开发行申请材料，或最终合格首次公开发行不成功，则创始股东回购条款自前述情形发生之次日自动恢复效力。2025年5月，相关各方签署《关于增资事项之补充协议》，对《增资合同书》《终止协议》约定的相关条款作进一步调整。除《终止协议》约定的调整后的创始股东回购条款外，《增资合同书》、《终止协议》中所提及的其他股东特殊权利条款均自始无效。

如果发生创始股东回购条款自动终止后恢复效力的情况，公司创始股东可能触发回购义务风险，以2025年12月31日为回购触发时点测算，创始股东需要承担的回购股份所涉金额为5,165.89万元，公司现有股东持股比例存在可能发生变化的风险，若创始股东无法履行回购义务，创始股东与深创投、佛山红土可能存在发生纠纷的风险。

（素材来源：行业研究、公司公告、IPO合规智库等网络公开信息等）

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