上市险企投资组合盘点：“股进债退”，平安权益资产大增超6000亿

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在上市公司2025年年报中，最为亮眼的还是各家保险公司的利润情况，年报显示，五家公司合计实现归母净利润4252.91亿元，同比大增22.4%，刷新历史峰值。

其中各家保险公司净利润均实现正增长，中国人寿以1540.78亿元、44.1%的同比增幅领跑；新华保险增长38.3%至362.84亿元；中国太保、中国人保、中国平安分别增长19%、8.8%和6.5%，盈利规模分别为535.05亿元、466.46亿元和1347.78亿元。

而在业绩高增的背后，投资端的出色表现成为核心驱动力。在收益规模上，中国人寿总投资收益达3876.94亿元，同比增长25.8%；中国平安总投资收益2342.51亿元，增长13.5%；新华保险、中国太保、中国人保分别实现1043亿元、1416.34亿元和923.23亿元，同比增幅分别为31%、17.6%和12.4%。

今天我们就来拆解2025年国内上市险企在投资端做了哪些变化，又做对了那些事情推动了投资收益的大涨。

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资产大年！保司投资收益大涨，有力推动净利润增长

过去几年，随着宏观利率中枢持续下移，国内保险公司开始面临严重的“利差损”问题，负债端，全行业开始大力推进分红险改革，以降低负债端刚性成本。但只依靠负债端的成本压降是远远不够的，如何在资产端做出更多的收益，也是保司的重要课题。

截至2025年年末，中国人寿的投资资产合计为7.42万亿元，中国平安的投资资产合计为6.49万亿元，中国太保的投资资产合计为3.04万亿元，中国人保的投资资产合计为1.90万亿元，新华保险的投资资产合计为1.84万亿元。

从投资收益率看，新华保险总投资收益率最高，为6.6%。其次为中国人寿、中国人保、中国太保、中国平安，分别为6.09%、5.7%、5.7%、3.6%。净投资收益方面，除了未披露该数据的中国人寿，其余四家A股上市险企的净投资收益率均为下降。中国平安、中国人保、新华保险、中国太保的净投资收益率分别降至3.7%、3.6%、2.8%、3.4%。根据中国平安在年报中的披露，2025年净投资收益率下调：主要受存量资产到期和新增固定收益资产到期收益率下降影响。

因此从绝对收益以及总投资收益看，去年全年是毫无疑问的“资产大年”，这也推动了保险公司在利润端的大幅度增长，以新华保险为例，2025年全年公司实现了362.84亿元的净利润，同比大增38.3%，实际上，公司在去年前三季度就已经完成了328.57亿元的净利润，而2024年全年新华保险净利润为262.29亿元，这就意味着实际上2025年前三季度新华保险就已经完成了公司2024年全年的净利润，“赚钱”能力不可谓不强悍。

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“股进债退”，平安权益资产占比大增近10个百分点

整体来看，上市险资资产端最大的变化就是“股增债减”，实际上，近两年来监管持续给险资“松绑”，大力推动险资入市，如去年12月，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（以下简称《通知》），将保险公司持仓超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27，将持仓超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。下调风险因子，将释放部分资本占用。这样一来，险资入市的空间进一步扩大，险资使用效率有所提升。

而对于监管的号召，险资的表现同样“积极”。

根据保观统计，截至2025年底，五大上市保险公司“股票+基金”权益类资产占总资产占比均出现提高，其中新华保险以21.2%继续在五家公司权益资产占比排名第一，较2024年提高3.4个百分点。

排名第二的是中国平安，比例达到19.2%，值得一提的是，2025年全年平安在权益市场的加仓是“最猛”的，加仓幅度达到9.3个百分点，以平安6.49万亿元的投资规模计算，也就意味着去年一年间，平安在权益市场加仓超过6000亿。在平安2025年业绩发布会上，公司副总经理兼首席财务官付欣表示，在公司当期净利润核算中，OCI股票项下有超900亿元的浮盈并未计入其中，这部分浮盈是未来可以长期释放的价值，为公司长期稳健分红奠定基础，可见2025年平安在权益市场的收获是不小的。

中国人寿以16.93%的权益资产持仓占比位列第三，作为国内资管规模最大的公司，国寿这两年在权益资产也是“下了重注”，从2023至2025两年间，权益资产占比上升超5个百分点，在去年国寿也实现了3876.94亿元的投资收益，同比增长达到25.8%。太保和人保分别以13.4%、13.3%的权益资产占比为例四、五位。

同时，随着宏观利率中枢下移，10年期国债收益率从2022年末的2.84%降至2025年末的1.85%，三年累计下降近100个BP，保司债券投资占比也出现下降。

其中中国平安债券投资占比从2024年末的61.7%降至2025年末的55.0%；中国人寿债券投资占比从2024年末的59.04%降至2025年末的57.36%；新华保险的债券投资占比从2024年末的52.1%降至2025年末的49.6%；中国太保的债券投资占比从2024年末的60.1%微增至2025年末的61.0%；中国人保固收投资占比从2024年末的67.9%降至2025年末的64.5%（其中国债及政府债、金融债、企业债从2024年末的48.9%微降至2025年末的48.2%）。

从当下的趋势来看，国内宏观利率仍未出现拐点，未来险资在权益市场投资有望迎来进一步增长。

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“新质生产力”、“新兴产业”成险资投资重点，国寿为Minimax提供资本支持！

而根据各家保险公司年报发布会的口径，在新一年的投资中，“新质生产力”、“新兴产业”将成为投资重点。

如中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖明确表示，“十五五”期间中国人寿将继续围绕国家培育壮大新兴产业，超前布局未来产业的部署。股权投资将主要聚焦三大方向：一是人工智能和半导体，紧扣技术迭代和国产替代的主线，沿人工智能全产业链挖掘具有爆发式增长机会的投资标的；二是大健康和生物技术，立足人口老龄化、健康消费升级布局创新药械、智能诊疗、慢病管理领域；三是绿色能源和新基建，围绕双碳继续深耕风电、核电这样一些清洁能源行业，关注新型储能、算力协同等投资机会。

中国平安联席首席执行官郭晓涛表示，“今年核心的投资思路是在不确定性中寻找确定性。其中新质生产力、基础设施大力发展、高股息、健康中国等均是确定性因素，这些都是公司进行长期投资配置的重要方向。”

举例来看，中国人寿聚焦新质生产力发展，发起设立国寿科创基金，重点投资人工智能、物联网、先进制造等对耐心资本需求较高的战略性新兴产业，为国内自研高端芯片龙头瀚博半导体、国内大模型行业龙头Minimax等提供长期资本、耐心资本支持。其中国寿科创基金作为沐曦股份上市前唯一险资直投股东，参与其Pre-IPO轮融资；国寿科创基金、国寿双碳基金先后参与MiniMax两轮融资，成为其首个国资投资方。

此外，去年7月，中国平安与中广核风电有限公司就中广核汕尾甲子、惠州港口海上风电项目的深入合作在广东完成签约。据悉，前期中国平安以37.26亿元成功中标投资中广核汕尾新能源有限公司和中广核新能源（惠州）有限公司两个公司的部分股权，开启了险资直接投资海上风电新征程。

未来，我们也期待险资在新质生产力领域给出更多有力投资，不断助力实体经济高质量发展，并获得更大收益！

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