海光信息25.4亿净利润，能支撑5000亿市值吗？

【年报】净利润25.4亿元，全年增长约32%，能支撑5000亿市值吗？

4月7日晚间，海光信息技术股份有限公司（简称“海光信息”：688041）发布2025年年报和2026年一季度财报显示，去年全年实现收入约143.8亿元，增长57%，归属上市公司股东的净利润25.4亿元，增长约32%。和此前业绩快报基本一致。

据介绍，海光信息是国内芯片企业中唯一同时具备x86高端通用CPU和“类CUDA”DCU的全栈国密、双芯协同、大规模实现商用的厂商，具有生态兼容性高、迁移成本低、性能全面领先的优势。

其主要产品几乎全部是高端处理器，当年贡献收入143.6亿元，占总营收大约99.9%，毛利率为57.78%，比2024年减少5.92个百分点。

毛利率下滑主要原因是材料成本和封装测试都明显上升，其中直接材料增加126%，封装测试增加45%，尤其是前者，增幅比收入增幅高69个百分点，吞掉了毛利润。

其几项费用中，以研发为主，去年支出41.5亿元，增长42%；销售费用虽然增长2.6倍，但总量有限，只有6.3亿元；财务费用盈余1.7亿元，足够覆盖1.3亿元管理费用。经营活动产生的现金流量净额大约21亿元，增长115%。

海光信息的客户较为集中，去年前五大客户合计贡献营收近130亿元，占年度销售额比超过90%；其中最大客户的销售额为81.5亿元，占比近57%。相对而言，供应商较为分散，前五大采购额占比大约53%，最大供应商采购额14.6亿元，占比大约17%。

值得注意的是，至2025年末，海光信息的应收账款增加77%至40.3亿元，预付款也大增133%至29亿元。这或许可以反映出在供应链博弈中，海光信息的话语权要弱一点。

另外，2026年一季度，海光信息完成收入40.34亿元，增长68%，实现净利润6.9亿元，同比增长约36%，环比增长18%。

根据董事会决议，海光信息计划每股分红0.15元，加上中期分红，合计分红大约5.6亿元，占全部净利润约22%。对股价超过200元的上市企业来说，投资者谁又会在乎那点分红呢？

截至4月7日，海光信息总市值约5056亿元，对应去年25.4亿元净利润，市盈率约200倍。有投资者说，这不是市盈率，这是市梦率啊。

笔者也大概统计了一下全部科创板企业，市盈率超过200倍有74家，但平均大约59倍，中值为44倍。寒武纪（688256）市盈率大约是229倍。