“杭州六小龙”群核科技率先港股冲线，但它的客户在流失

《星岛》记者 齐鑫 上海报道

“杭州六小龙”中，率先冲线的玩家已经出现。

3月29日，群核科技（Manycore Tech Inc.）更新了港股聆讯后的资料集，本次IPO由摩根大通和建银国际担任联席保荐人。若此番顺利挂牌，群核科技将成为“杭州六小龙”中首家完成IPO的企业。

此番IPO，群核科技计划将募集资金用于实施国际扩张策略，增强现有产品的功能，并推出新产品和功能，以满足现实世界空间及虚拟环境的需求；同时，用于支持公司的国内销售及市场推广活动，提升品牌知名度；还将用于投资公司的核心技术及基础设施，以及营运资金及一般企业用途。

群核科技的上市不仅是企业自身发展的一个重要节点，也为外界提供了一个观察空间智能赛道的窗口。

针对IPO相关问题，《星岛》向群核科技相关负责人致函，对方表示“现在还处于最严格的静默监管期”。

红筹架构，大幅涨薪

群核科技创立于2011年，创始团队是典型的“学霸组合”。

公司联合创始人、董事长兼执行董事黄晓煌，联合创始人、CEO兼执行董事陈航本科均拥有浙江大学计算机科学专业学士学位，联合创始人、CTO兼执行董事朱皓本科毕业于清华大学计算机学院，三人均获得了美国伊利诺伊大学厄巴纳－香槟分校计算机科学硕士学位。

三人还曾在全球知名公司和研究机构，如英伟达、微软、美国国家超级计算应用中心等单位工作，拥有丰富的工作经验，在计算机图形学及并行计算方面积累了深厚的专业知识。

早年间，群核科技通过一款主要针对家装行业的产品“酷家乐”打开局面，此后公司又引入了Coohom.com 并扩展业务以推出国际产品，收购了杭州美间以增强二维设计能力，开发了3D空间设计领域第一个AIGC产品，还推出了AI智能设计平台，收获了包括好莱客、曲美家居、皮阿诺等一众客户。

群核科技此前已完成多轮融资，投资方包括IDG资本、高瓴资本等。2021年，公司曾冲刺美股市场未果，后来将目光转向港股市场。

从公司架构来看，群核科技采用了典型的红筹上市路径，通过境内运营实体杭州群核信息技术有限公司提交境外发行上市备案材料。红筹架构是一种通过在境外设立控股公司作为上市主体，以此控制境内资产和业务权益的结构安排，这一架构在互联网及科技企业中较为常见，目的在于实现境外上市。

此外，群核科技在2025年为公司高管普遍大幅涨薪。其中黄晓煌2025年薪酬总计240.2万元，较2024年增长近48%；陈航2025年薪酬总计213万元，较2024年增加超31%；朱皓2025年薪酬总计199万元，较2024年增加超22%。

▲群核科技聆讯资料

收入增长，总客户留存率下降

作为国内领先的云原生空间设计软件提供商，群核科技产品广泛应用于从住宅及办公楼到零售店及商业项目等业务场景。

据聆讯资料，截至2025年12月31日，群核科技产品覆盖超200个国家及地区，已服务超4.7万名企业客户。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，公司以23.2%的市场份额成为中国最大的提供商。

从业绩数据来看，近年来公司收入增长较为稳定，2023年—2025年分别为6.64亿元、7.55亿元、8.2亿元。同期毛利率也不断走高，分别达76.8%、80.9%、82.2%。

从收入结构来看，群核科技主要采用订阅模式运营，报告期内公司的收入主要来自企业及个人客户的软件订阅，其次是提供专业服务。2023年-2025年间，订阅收入占到了公司总收入的约97%，2025年已经达到了7.95亿元，其中企业客户成为收入支柱，贡献了占比超过80%的收入；专业服务收入占比仅约3%。

▲群核科技聆讯资料

总体来看，群核科技无论是来自企业客户、大客户还是个人客户的单位客户订阅收入都有所增加。然而除大客户外，无论是企业客户还是个人客户的留存率都在下降，总客户留存率也从2023年的61.2%下滑至2025年的58.4%，总客户的净收入留存率也从2023年的106.1%下滑至2025年的98.6%。

▲群核科技聆讯资料

盈利待考验，财务压力凸显

盈利方面，群核科技仍处于“亏损收窄”阶段，2023年—2025年分别亏损6.46亿元、5.13亿元、4.28亿元，合计已超15亿元，但按非国际准则（经调整），2025年实现净利润5712.7万元，实现扭亏为盈。

▲群核科技聆讯资料

具体来看，群核科技近年来持续“降本增效”，2023年—2025年用于销售及营销开支逐年减少，分别为3.56亿元、3.26亿元、2.74亿元，公司称主要是由于公司优化营销业务及提高营运效率做出的战略努力；同期的研发开支也在不断压缩，分别为3.91亿元、3.37亿元、2.91亿元，公司称主要由研发人员优化推动，因为采用人工智能显著提高了开发效率及团队生产力。

另外，群核科技在财务层面也面临一定压力。

截至2025年末，群核科技总负债已达47.35亿元，主要来源于赎回负债，指公司有义务于特定触发事件发生时，按投资者要求赎回向投资者发行的全部或部分可转换优先股，截至2025年底该项已超40亿元，同期总资产降至5.5亿元，现金及现金等价物降至3.57亿元。

2023年—2025年，群核科技经营活动产生的现金流量净额也持续为负，公司表示，由于经非现金及非经营项目以及营运资金变动调整，相关年度录得除税前亏损，还称：“无法保证我们日后将会自经营活动产生正现金流量。”

“除经营活动外，我们的未来流动资金可能依赖外部融资。未能及时及合理地获得足够资金，或根本无法获得充足资金，可能导致我们违反付款责任及损害我们扩展业务的能力。因此，我们的业务、经营业绩、财务状况及前景可能受损。”公司称。