【华创金融 徐康团队】瑞丰银行2025：核心营收能力增强，息差企稳

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（来源：小康金融）

事项：

3月26日晚，瑞丰银行披露25年年报，全年实现营业收入44.08亿元，同比增长0.53%（1-3Q25为1.03%）；营业利润20.17亿元，同比增长10.56%（1-3Q25为15.96%）；归属于上市公司股东的净利润19.66亿元，同比增长2.30%（1-3Q25为5.85%）。不良率环比上升1bp至0.99%，拨备覆盖率环比下降19pct至327%。

评论：

核心营收能力继续增强，其他非息收入拖累营收。1）4Q25单季营收同比-1.1%，降幅环比收敛3.4pct，主要由于核心营收能力增强，净利息收入/中收增速均较3Q25提速，分别同比增长15.3%/885%（3Q25分别为11.3%/90.3%）；在高基数下单季其他非息收入同比下降42.4%，拖累整体营收；2）全年归母净利润同比增长2.30%，增速有所放缓，主要是小微企业还款能力承压，不良生成率有所上升，公司加大不良核销和拨备计提力度，25年贷款核销金额同比增长22%，4Q25资产减值损失同比增长50.7%。

存贷规模稳步增长，对公信贷投放加速。25年末生息资产/计息负债同比增长9.1%/9.9%，增速环比分别下降0.4pct/0.3pct，主要是由于4Q24规模加快扩张造成较高基数。4Q25对公信贷投放提速，信贷同比增速环比上升1.0pct至7.8%。1）对公端：一般对公贷款/票据贴现分别同比+14.5%/-9.2%，实体经济信贷需求相对仍然较弱，制造业、批发零售业贷款增速均较上半年下降，或主要增加政信类贷款业务的投放；2）零售端：零售贷款仍然保持正增长，Q4末较Q3末新增8亿元，同比增长2.9%，增速环比下降2pct。或主要是由于按揭和小微贷款增长不及预期。

息差企稳回升，资产端收益率降幅较小。公司披露的25年末净息差较前三季度上升1bp至1.50%，连续三个季度回升，除了负债端的贡献外，资产端收益率的降幅也较小，25年末生息资产/贷款收益率分别较上半年下降10bp/8bp至3.18%/3.71%。我们测算4Q25单季息差（期初期末口径）环比-7bp至1.49%，主要是资产端收益率降幅环比扩大。1）资产端：4Q25生息资产收益率环比下降16bp至3.03%（3Q25降幅为1bp），降幅扩大，主要是第四季度零售贷款需求相对较弱，公司增加了票据投放；2）负债端：4Q25测算计息负债成本率环比下降11bp至1.64%（3Q25降幅为13bp），促使净息差整体企稳。

不良率基本保持稳定，小微企业及个体工商户还款能力仍有所承压。不良率环比上升1bp至0.99%，测算单季不良净生成率环比上升0.27pct至0.46%，仍处于相对较低水平；从前瞻性指标来看，关注率/逾期率分别较上半年上升35bp/5bp至1.96%/1.98%，或由于小微企业及个体工商户的还款能力仍有所承压。对公/零售贷款不良率分别较上半年上升7bp/14bp至0.47%/1.99%。公司加大不良核销和拨备计提力度，拨备覆盖率环比下降19pct至327%，拨贷比环比下降16bp至3.23%。

投资建议：略。

风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。

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