被农夫山泉和娃哈哈夹击，华润饮料净利润下滑近40%，引入康师傅老将救场

本文来源：时代财经 作者：李馨婷

在对手的冲击与自身渠道体系的震荡中，华润饮料2025年的业绩难称理想。

3月26日，华润饮料（02460.HK）发布2025年年报。2025年，华润饮料收入110.02亿元，同比下滑18.60%；年内利润为10.08亿元，同比减少39.30%。净利润率由2024年的12.30%降至2025年的9.20%。

2021年至2024年，华润饮料的收入整体呈增长趋势，而2025年华润饮料的收入，甚至尚未达到上市前的2021年的收入水平（113.40亿元）。

对于收入减少的原因，华润饮料在财报中表示，主要由于包装水销量减少，加大营销资源投入，以及产品结构变化影响。

根据招股书，华润饮料是中国第二大包装饮用水企业以及中国最大的饮用纯净水企业。以“怡宝”品牌为代表的包装饮用水业务是华润饮料业绩的支柱。

在1元水已成为常态的行业背景下，2025年，逐渐收复失地的农夫山泉与持续渗透全国渠道的娃哈哈，共同挤压了怡宝的市场空间。而华润饮料内部渠道体系改革带来的震荡，更加剧了影响。

2024年10月23日，华润饮料以14.50港元/股的发行价登陆港交所。截至3月27日收盘，华润饮料收报9.01港元/股。上市一年半，华润饮料股价已跌去近四成。

为回应资本市场，3月26日，发布业绩的同时，华润饮料公布了董事及管理层增持计划。董事会主席兼执行董事高立、总裁兼执行董事李树清、首席财务官黄鹄及公司其他董事及高级管理层成员，拟使用最多合共340万港元（其中高立拟使用最多100万港元），在公布年报后的约6个月内，在公开市场各自购买华润饮料股票。上述董事及高级管理层承诺于增持计划内购买公司股票后6个月内不会将所得股份出售。

同日，华润饮料还宣布以每股0.088元的价格宣派末期股息，以每股0.165元的价格宣派特别股息。

图源：unsplash

娃哈哈杀到家门口，怡宝卖不动了

2025年，华润饮料包装饮用水产品的收入占总收入的比例为86.40%。

包装饮用水业务收入的大幅下滑，也是华润饮料业绩大幅下滑的原因。2025年，华润饮料包装饮用水收入为95.04亿元，同比下降21.60%。

华润饮料的包装饮用水产品分为三类：单瓶容量不超过1升的小规格瓶装水，单瓶容量在1升至15升之间的中大规格瓶装水，以及单瓶容量在18.90升的桶装水。

这其中，小规格瓶装水是收入的核心支柱。2024年，华润饮料的小规格瓶装水收入为70.28亿元。而到了2025年，该品类的收入则降至53.96亿元。同一时期，中大规格瓶装水的收入也从2024年的46.07亿元降至36.37亿元。

整体而言，华润饮料饮用水业务的下滑，是内外交困的结果。

经历了2024年的饮用水价格战后，1元水已成为行业常态。3月27日，时代财经查询美团平台显示，农夫山泉550ml绿瓶纯净水的单价为0.83元，而农夫山泉550ml红瓶天然水、怡宝555ml纯净水、娃哈哈596ml纯净水产品的单价均为1.06元。仅看价格，目前，怡宝的小规格瓶装水产品对比农夫山泉与娃哈哈并无优势。

当产品的价格竞争力被抹平，本应成为华润饮料另一大防线的渠道体系，也在2025年出现震荡。

时代财经结合财报与国泰海通、中金公司研报发现，2025年，受渠道库存阶段性偏高以及渠道管理粗放等历史遗留问题影响，华润饮料开启针对渠道端的改革。在加大费用投放力度缓解渠道库存压力的同时，华润饮料还在部分区域市场引入更多一级批发商，并设立电商渠道、餐饮渠道专营经销商，拓展经销商网络。

在华润饮料渠道体系经历深度调整的同时，“饮用水一哥”农夫山泉已逐渐走出舆论风波、收复失地。2025年，农夫山泉包装饮用水产品收入187.09亿元，同比增长17.3%。

作为怡宝最直接对手的娃哈哈，则通过进入全家、盒马、美宜佳等渠道动作，正式挤进一线市场。小象超市饮用水热卖榜显示，当前，娃哈哈的596ml*12瓶饮用纯净水产品排名第一，而怡宝的饮用纯净水产品则仅排名第四。

当前，娃哈哈的596ml饮用纯净水产品位列小象超市饮用水热卖榜第一。

内忧外患下，华润饮料“纯净水一哥”的王座也开始动摇。快消品监测平台“马上赢”数据显示，2024年1月至2025年10月，怡宝在纯净水细分赛道内的份额从超过70%跌至约45%。同一时期，娃哈哈的市场份额则由约11%增至约35%。

饮料业务难救场，引入康师傅前高管

饮用水业务遭受剧烈冲击，对饮用水产品进行规格创新，以及发力饮料业务，成为华润饮料的自救措施。

2025年，面向运动、在途、泡茶等细分饮水场景，华润饮料接连推出555ml装怡宝运动盖、210ml装的怡宝口袋装与5L装的“本优茶伴”产品。其中，怡宝运动盖产品定价3元，试图拓宽小规格瓶装饮用水产品的价格区间。此外，华润饮料的饮料业务板块则接连推出23款新品，覆盖了草本植物饮料、无糖茶饮料、果汁饮料、即饮咖啡等细分领域。

从业绩上看，新规格饮用水产品的上新，并未能够扭转包装饮用水板块的下滑态势。而饮料产品的收入虽然在2025年同比增长了7.30%，但占华润饮料收入的比重仅在13.60%，对总营收贡献仍较为有限。

2025年，华润饮料也在进行高层人事调整。

2025年12月8日，华润饮料原非执行董事、战略与投资委员会主席、审核委员会成员及薪酬与考核委员会成员曹越辞职。上述职位由王德刚接任。

公告显示，王德刚专长于品牌管理、营销战略及综合管理。其曾在2022年至2024年在今麦郎担任饮品营销中心总经理。并在2001年至2022年间在康师傅担任集团营销长室副总、饮品营销副总裁等多个高层职位。

2026年1月14日，华润饮料原董事会主席张伟通则辞任执行董事、董事会主席以及提名委员会主席。同日，高立接任董事会主席、执行董事与提名委员会主席职务，公司执行董事及总裁李树清接任授权代表。

张伟通与高立都是华润系老将，但有着不同的职业路径。

张伟通是业务起家。在2000年进入华润饮料后，其曾负责分管华润饮料的市场营销部、产品研发部、招标办公室、公司事务部，以及公司的数个销售大区。自2018年12月起，张伟通全面负责华润饮料的经营管理工作。

高立则是财务背景出身。高立曾在国家审计署工作多年，2007年8月加入华润后，其先后就职于华润创业有限公司、华润饮料、华润电力与华润集团。2012年至2020年，高立曾担任华润饮料财务总监。2020年以来，其又先后担任华润集团财务部副总经理、华润电力首席财务官、华润集团财务部总经理。

具有跨领域业务管理经验的高立，或许最适合华润饮料目前的发展需求。“高立的履历背景与华润饮料当前管理精细化改革、渠道精细化运作以及降本增效提利润率的规划不谋而合，将助力公司逐步走出低谷。”国泰海通研报显示。