361度新面孔：百亿市值稳健阵营、抗周期波动韧性股

尽管2025年全球经济形势复杂多变，中国体育用品行业依旧展现出强大的“抗周期”属性。作为深耕行业的长期主义者，国产运动品牌361度（01361.HK）交出了一份含金量十足的年度成绩单——全年总收益继续站稳百亿大关，权益持有人应占溢利同比显著增长，全年派息比率居高，再度派发末期股息每股11.3港仙。

在消费市场情绪趋于理性的背景下，361度凭借精准的战略眼光与稳健的运营能力，实现了核心指标的全线上扬。这份兼具“高增长、强现金流、高分红”特征的年报，不仅验证了其穿越周期的经营韧性，更确立了其在当前港股消费板块中价值投资标杆的地位，成为具备深厚安全边际的“价值投资标杆”。

业绩稳健增长：行业唯一“双位数双增”长跑冠军，内生增长动力拉满

2025 年，361度始终坚定坚持“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位，未受短期市场波动干扰，成功实现全渠道、多品牌协同高增长，更以细分赛道唯一连续五年净利润保持双位数增长的上市公司身份，成为名副其实的“长跑冠军”，核心增长数据全方位领跑行业。

全年公司实现收益人民币 111 亿元，权益持有人应占溢利达 13 亿元，营收平均增速位居行业第一，核心盈利指标稳居行业前列；经营性现金流千位数级同比大幅增长，财务管理成效凸显，为企业发展筑牢现金基石。同时公司以真金白银回馈股东，年度派发股息每股31.7港仙，全年派息比率达 45%，稳定的分红政策彰显企业发展底气。从渠道增长数据来看，主品牌与儿童业务线下零售额均实现同比增长，电商业务更是以高双位数增速领跑行业，全渠道增长韧性凸显。

这份行业领先的成绩的背后，是公司源于“专业化、年轻化、国际化”的精准战略与稳健运营的双重支撑，造就了高盈利质量与强劲内生增长动力：ROE（净资产收益率）连续 5年持续走高，销售费用率连续五年稳居细分行业最低，这组硬核对比数据，充分印证了公司极强的费用控制能力，摆脱消费行业“烧钱换增长”的内卷模式，实现了依靠产品、渠道、品牌的核心竞争力实现高质量内生式增长，成为行业盈利标杆。

在产品端，361 度坚持科技赋能产品创新，研发投入占比持续保持高位，累计斩获 1101 项专利，跑步、篮球等核心品类表现亮眼，成为业绩增长的核心引擎。2025年，公司产品飞燃系列专业竞速跑鞋助力运动员屡创赛事纪录，全球同步首发的约基奇签名篮球鞋 “JOKER2”、阿隆?戈登签名篮球鞋“AG6”，以此为契机，361度进驻丹佛掘金主场及巴西NBA官方商店，实现专业性能与市场热度的双重突破；自产品发售起至2025年12月31日，尖货产品全渠道热销 1750万+ 件，充分验证了市场对产品力的高度认可。

在品牌建设方面，361 度持续夯实国际体育 IP 合作矩阵，连续五届成为亚运会官方合作伙伴，与亚奥理事会开启 2026-2030 年战略合作，同时跃升为 2026-2029 年世界泳联全球合作伙伴，通过顶级体育赛事持续提升国际品牌影响力。

儿童业务作为第二增长曲线，公司持续巩固“青少年运动专家”定位，收益同比上升10%至人民币26亿元。近日，361度宣布与国际跳绳联合会（IJRU）达成合作，成为国际跳绳联合会战略合作伙伴及2027年世界跳绳锦标赛独家总冠名商，见证中国运动品牌闪耀全球。此外，作为中国跳绳国家队官方合作伙伴，361度还助力中国队在 2025 年世锦赛斩获 137 枚奖牌，儿童品牌营业额实现稳步增长，成为集团业绩增长的重要支柱。

全球化布局方面，361度国际扩张策略与品牌建设成效显著，实现从品牌曝光到渠道落地的关键跨越，马来西亚直营店、柬埔寨超品店相继落地，标志着海外业务从产品输出正式转向本地化运营，目前海外销售网络已覆盖美洲、欧洲及一带一路地区，为企业长期增长注入强劲新动能。财报显示，2025年公司国际业务实现零售流水（按销售额计算）同比增长125%，其中跨境电商业务销售流水同比增长200%,延续快速增长态势。

渠道布局上，361 度以业态创新激活增长动能，超品店累计落成 127 家，其中 21 家为儿童超品店，柬埔寨首家海外超品店顺利开业，单店运营效率达常规门店的5至6倍。公司电商业务表现亮眼，收益同比实现高双位数增长，成为线上增长核心引擎；同时布局即时零售赛道，全面接入美团闪购、淘宝闪购及京东秒送，实现 “30 分钟送达” 的消费体验，精准捕捉本地生活消费新增量，线上线下形成场景互补、协同增效的全渠道格局。此外，旗下芬兰户外品牌 ONEWAY 重启线下布局，进一步丰富品牌渠道矩阵，打开第二增长曲线。

被低估的安全边际标的：低估值+高分红的现金奶牛，双重价值凸显估值修复空间

在2025年业绩站稳百亿台阶、连续五年实现高质量增长的背景下，361度凭借连续三年分红率超 5% 的核心表现，坐稳了运动服饰板块稀缺的低估值高股息标的股，成为资本市场名副其实的“现金奶牛”。市场人士分析，对比其当前约110亿的市值与企业内在价值形成显著背离，具备“估值修复”与“现金回报”的双重投资价值，安全边际拉满。

从估值来看，公司当前市值站稳百亿港元阵营，但其动态市盈率仍维持个位数水平，2026 年3月最新动态市盈率约8-9倍，市净率接近1.0，显著低于行业平均水平，处于明显的估值被低估区间。对比消费品板块动辄数十倍的市盈率，361度的估值水平与其行业第一的营收增速、连续五年的净利润双增表现形成鲜明反差；即便考虑品牌溢价差异，其估值折价幅度也明显过度，未来估值修复空间巨大。

支撑这一“安全边际”的，不仅是低位的估值，更是扎实的财务基础：近年来，公司维持45% 左右的高派息比率，2025年经营性现金流实现千位数级的大幅增长，现金储备充裕，库销比稳定在4.5–5倍的健康区间，终端折扣率保持在7–7.1折，整体运营效率持续优化。

在消费分级趋势下，361度精准卡位“大众专业运动”市场：产品以高质价比和强功能性赢得下沉市场基本盘，同时通过超品店在一二线城市实现60%–70%的拉新率，构建全域覆盖、抗周期波动的渠道网络。

面向未来，公司亦在积极布局新增长极——与斯坦德机器人共建“未来运动探索实验室”，推动AI与智能装备融合；联合康纶航天、天津体育学院打造“教育-科研-产业”生态，持续夯实科技护城河，为长期价值重估提供基本面支撑。

正如管理层所言：“基于稳健的经营表现与良好的治理成效，我们与全体股东共享企业发展成果。” 连续多年真金白银的高比例分红，不仅体现了对股东的承诺，更彰显其穿越周期的内生韧性。在当下震荡市环境中，361度是少数能同时提供稳定现金回报与显著估值修复预期的优质标的。

机构集体看好：百亿市值阵营核心标的，资金关注度持续提升

361度凭借行业独有的长跑冠军表现、现金奶牛的核心属性以及巨大的估值修复空间，赢得了资本市场的广泛认可。

据不完全统计，自2025年10月以来，包括广发证券、华泰证券、中金公司、英皇证券在内的近40家境内外主流机构密集发布研报，多数给予 “买入”、“跑赢行业”等积极评级，目标价最高达8港元，较当前股价的涨幅空间达50%左右。机构普遍认为，随着公司超品店拓店超预期、电商渠道高增长、儿童业务潜力持续释放，叠加公司行业领先的盈利质量和低估值高分红的属性，为361度构筑起多维度增长曲线，长期发展前景持续向好。

广发证券在研报中指出，361度精准顺应质价比消费趋势，超品店新业态为业绩贡献显著增量，儿童及电商业务持续高增，有望打造集团新的增长曲线，维持“买入评级。华泰证券则认为，公司以高质价比产品和渠道创新持续提升品牌势能，海外布局逐步落地，高股息率进一步增厚股东回报，叠加行业领先的内生增长能力，具备突出的长期投资价值。

展望2026年，361度将继续深化全球化布局，持续推进产品迭代与渠道升级，积极探索AI等前沿技术与运动场景的融合创新。在体育产业高质量发展的政策红利加持下，这家手握行业唯一五年净利润双增、连续三年分红率超 5%、营收增速行业第一等多项硬核标签的运动品牌，正以清晰的战略规划、扎实的运营能力、深厚的品牌优势和被显著低估的估值水平，持续吸引更多机构资金关注，其市值增长潜力仍未充分释放。

百亿之后增长未止，估值重构未来可期

站稳百亿营收，对 361度而言只是新的起点。如今的361度，已从传统的运动服饰制造商，成功转型为一家以科技创新为核心驱动、以全球化视野布局市场、以高效零售网络为坚实支撑的现代化体育用品集团，成为行业内独树一帜的优质标的。

在当下不确定性加剧的市场环境中，361度凭借穿越周期的经营韧性、行业领先的内生增长能力、低估值高分红的现金奶牛属性和持续增长的业绩动能，已然成为价值投资者眼中的 “压舱石” 标的。对于寻求长期稳健回报的价值投资者而言，这家兼具成长性、高盈利质量和坚定股东回报意识的企业，无疑是当下市场中不可多得的稳健增长典范。

百亿市值之后，361度的增长脚步从未停歇，估值重构的大幕已然拉开，其在全球体育舞台上的价值突破，值得市场长期期待。

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