“科技圈这么火，我的科技基怎么还不火？”

来源：中国证券报-中证网

　　“人工智能圈这么多利好，为什么我的科技基金没什么动静？”一位基民在讨论区留下这样的问题。

　　一边是AI公司上市、爆款产品涌现的产业盛景，另一边却是超七成人工智能主题基金近两个月收益告负的市场现实。今年以来，主要科技指数普遍回调，与2025年的强劲走势形成对比。

　　这种“科技圈火，科技基冷”的局面因何而生？后续科技板块的动能又将来自何方？

　　业内人士认为，市场正从关注长期叙事转向审视短期业绩兑现，一、二季度的财报成色与宏观环境变化，将成为影响行情的关键。

　　科技圈火 科技基冷

　　春节假期以来，和AI产业相关的利好消息和爆款产品不断涌现。

　　今年1月份，人工智能科技公司MiniMax上市，一个多月后，公司市值冲到2500亿港元以上。同在1月，被誉为“中国OpenAI”的智谱在港交所上市，2月中旬，该公司市值突破3000亿港元。产品方面，被称为“小龙虾”的OpenClaw席卷科技圈与投资圈，用户下载热情高涨。

　　但落脚到二级市场的科技板块，以人工智能为代表的科技板块却显得有些“冷”，不少科技主题基金的近期表现并没有随着利好消息而走强。

　　Wind数据显示，截至3月19日，万得人工智能主题基金的分类中有110余只基金，近2个月以来回报率告负的基金有88只，约占77%。其中有近50只产品的区间跌幅超过10%，最高跌幅已超16%。

　　在万得科创板概念基金的分类中，有513只基金，其中有478只基金近两个月以来的回报率为负。收益率为正的基金中，大部分区间回报率不高于10%。

　　值得注意的是，有多只主动管理科创主题基金尽管2025年收获了较高回报率，但近期却表现平平。以华南某公募机构旗下的科技创新主题基金为例，2025年，该基金C类份额的年度回报率达47%，而在近两个月，该基金跌幅已超10%。截至2025年末，该基金的前十大重仓股分别为中芯国际、北方华创、寒武纪、海光信息、中微公司、腾讯控股、阿里巴巴-W、兆易创新、中科飞测、芯源微。

　　盈米东方金匠投顾团队表示，近期，AI热度与科技板块之间的背离愈发明显。2025年，科技与AI相关指数整体表现强劲，中证人工智能主题指数、MSCI全球机器人与人工智能指数、恒生科技指数均大幅上涨。但进入2026年以来，三大指数均出现回调。这一反差表明，市场预期与股价表现往往存在时间错配。

　　多因素压制科技板块行情

　　谈及近期科技板块的表现，东吴基金首席投资官、基金经理刘元海表示，季节性特征上，从历史经验看，一季度（春季行情）的市场表现往往更偏向主题投资，与基本面的相关度不高。年初至今科技板块的表现也符合这一规律。

　　刘元海认为，市场结构确实出现了一定分化。今年以来，表现相对较好的主要是AI算力扩散的两个新方向——电力（以燃气轮机为代表） 和存储。这些领域机构持仓相对较少、股票位置较低、逻辑通顺，因此涨幅明显。而去年涨幅较大的AI算力龙头（如光模块、PCB等），年初以来走势相对较弱。原因包括：第一，部分龙头公司去年四季度业绩略低于预期；第二，交易筹码相对拥挤；第三，市场对新技术路线（如CPU对光模块的需求影响）存在担忧。

　　基金表现上，刘元海进一步分析，不少科技主题基金表现偏弱，可能与多数科技基金的主要配置仍集中在AI算力龙头等方向，对近期表现强势的电力、存储等新方向配置较少，因此投资者感觉科技基金整体表现偏弱。

　　在盈米东方金匠投顾团队看来，经历去年的大幅上涨后，AI板块已提前反映较多未来增长预期，市场关注点逐步从“长期叙事”转向“短期盈利兑现”。同时，当前AI仍处于高投入阶段，算力、数据中心及基础设施建设带来较高资本开支，虽然支撑长期发展，但短期内也加大了成本压力与盈利不确定性，使投资者趋于谨慎。

　　此外，盈米东方金匠投顾团队提到，宏观环境同样加剧了这一调整。2025年末以来，全球流动性趋紧、实际利率上行，对科技等高久期资产形成压制；叠加地缘政治因素推升能源及大宗商品价格，市场资金阶段性流向资源与防御板块，科技板块的相对吸引力有所下降。

　　关注一、二季度的业绩兑现情况

　　科技板块何时能够重新走强？面对这一问题，盈米东方金匠投顾团队认为，核心在于宏观环境改善与基本面验证的共振。

　　从宏观层面来看，当前最关键的变量仍然是能源价格与地缘政治风险。在这样的环境下，高久期的科技资产估值持续承压，资金更倾向于流向能源及防御板块。因此，油价能否回落、地缘冲突是否缓和，将成为科技板块重新获得资金青睐的重要前提。

　　从基本面来看，下一阶段的关键在于盈利兑现能力。市场关注点正在从AI投入规模，转向其实际产出效果。未来企业财报中，投资效率、运营效率以及利润率的变化将成为核心观察指标，尤其是AI相关资本开支是否已经开始转化为可持续的收入增长与盈利改善。

　　刘元海认为，从产业阶段来看，当前人工智能发展已进入AI智能体阶段，智能体间的交互将消耗巨大算力。此外，某跨国科技公司也认为，2026年可能是AI智能体爆发的元年。“我们看到，美国四大云厂商2026年资本开支计划大幅增长，这背后是因为看到了AI应用遍地开花，为维持收入增长必须投入更大算力。这表明AI资本开支与收入已形成良性正循环。”刘元海表示。