骨科公司忙于上市、并购，资本加持下谁能称王？

近日、天星医疗再次向港交所递交上市申请。天星医疗的上市之路可谓是一波三折。 2023年9月，天星医疗曾向上交所科创板发起冲击，拟募资10.93亿元，用于智慧工厂建设、新产品研发和营销网络搭建。同年10月30日，进入已问询阶段。不过，2025年6月因保荐人中金公司单方面申请撤销保荐，公司科创板IPO宣告终止。 保荐人自己把IPO“撤单”这一现象在IPO史上较为罕见。彼时，外界认为，这是保荐人可能在发现发行人存在重大问题时，为规避风险而主动撤销保荐。 科创板上市折戟后，天星医疗瞄准港股市场，于2025年8月首次向港交所递交主板上市招股书，中信证券和建银国际为联席保荐人。在首次港股招股书失效后，2026年3月3日，天星医疗再次向港交所递交上市申请。 业绩方面，2022年至2024年度，天星医疗实现收入分别约为1.47亿元、2.39亿元、3.27亿元；同期，年内利润分别为 4034.2万元、5711.2万元、9538.9万元。

同时期，爱博医疗(SH688050)发布公告，公司拟使用并购贷款及自有资金收购德美联合（重庆）医疗科技有限公司（以下简称“德美医疗”）68.31%股权，本次交易对价为人民币6.83亿元。

公司支付第一期股转款后，本次交易涉及的德美医疗股权将全部完成办理工商变更登记，公司将享有作为目标公司股东的全部权利和权益，德美医疗将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。

德美医疗成立于2016年，是一家集运动医学植入物、手术工具、关节镜设备、运动康复器具及设备的研发、生产、销售与服务于一体的国际化医疗企业。2024年、2025年，德美医疗营业收入分别为2.36亿元、2.86亿元，净利润（调整后）分别为929.37万元、2360.23万元。

（上述根据百度数据查询。）

北京天星（IPO）和德美医疗（股权出售）这两件事，放在一起看，确实能反映出当前国内医疗市场，尤其是骨科运动医学领域的几个关键趋势：

1. 行业竞争格局：头部加速洗牌

· 北京天星冲刺“运动医学第一股”：作为国产替代的先锋，二次递表显示了其冲击资本市场的决心。若能成功上市，将借助资金进一步巩固技术优势，拉大与中小厂商的差距。

· 德美医疗出售股权：这通常意味着早期投资方寻求退出，或企业为引入新资源而进行的战略调整。这可能反映出在当前的融资环境下，与其独立面对不确定性，选择站队或整合，对部分股东来说是更稳健的变现路径。

这两件事共同指向：运动医学领域的资源正向头部企业集中，行业进入门槛已被抬高。

2. 资本市场风向：从追捧到务实

· 对北京天星：IPO审核趋严，二次递表上市强烈。这也许可以提振资本对运动医学赛道的信心，证明“国产替代”的故事仍有吸引力。

· 对德美医疗：股权出售可能会引发短期对“企业独立发展是否遇到瓶颈”的猜测，但更可能是资本在寻求更确定的退出路径。这说明，现在市场更看重企业的自我造血能力和盈利前景。

3.国产替代进程：进入2.0阶段

· 早期逻辑：早期靠的是利润，用比进口产品空间更大的产品打开市场。

· 当前逻辑：资本助力下，头部企业开始有能力在技术创新（如新材料、手术机器人）和学术品牌建设上正面竞争。在集采带量大环境下，国产替代进口将是趋势，同时行业更向头部企业集中，1-2个标期基本上国内市场份额就不会有太大变化了。

骨科运医市场当下没有绝对的市场龙头，哪个企业未来可以称王？