强生200亿美元甩卖骨科帝国！全球医疗巨头集体选择"断臂求生"

2月20日，路透社报道，据知情人士周四透露：强生正筹备出售原本计划分拆独立的骨科业务，该笔出售案估值约200亿美元。

这一转变标志着强生在优化业务组合方面可能采取更激进的策略。

此前，2025年10月，强生曾宣布在未来18至24个月内，将骨科业务分拆为一家名为“DePuy Synthes”的独立公司。

从最初分拆，到选择出售，仅仅过去不到半年。

对于为何选择最终出售，强生首席财务官乔·沃尔克（Joe Wolk）给出解释，“骨科领域下一阶段的创新已超出公司现有业务范畴。”此外，业绩不佳也是最重要的因素之一，2025年，骨科是强生医疗科技板块中表现最弱的部门，仅微增1.1%至92.6亿美元。

对于收购方，外界预测：潜在买家以KKR、黑石等大型私募为主，多家机构正考虑联合出资收购。

强生出售骨科并非个例，从百特以38亿美元出售肾脏护理业务、再到飞利浦将全球急救关护业务出售给美国私人投资公司Bridgefield Capital、再到最近泰利福以总计20.3亿美元的价格出售其重症监护、介入泌尿外科和OEM业务，顶级械企似乎加快了出售的步伐。

这背后是一众械企大换仓背后，寻求业绩增量的缩影。

01、放弃分拆，200亿出售

面对增长压力，2025年10月，强生表示：计划在未来18至24个月内，将骨科业务分拆为一家名为“DePuy Synthes”的独立公司。

Joe Wolk当时就表示，首要方向是“免税分拆”，但也不排除其他方案。

但2月19日，知情人士传出强生以超200亿美元出售骨科消息。

从分拆到出售的选择，Joe Wolk给出解释，“骨科领域下一阶段的创新已超出公司现有业务范畴，交由其他主体运营可能更合适”，这可能是强生选择最终出售的核心。

目前，强生正为DePuy Synthes整理相关文件与财务资料，预计未来数周与潜在买家接洽。

对于此消息，市场更关注的是：强生骨科业务最终“花落谁家”？

媒体预测大型私募是最可能的最终买家。

据媒体报道，该笔出售案估值约200亿美元，对应约2倍市销率，这一数字或仅为收购参与门槛，潜在买家以KKR、黑石等大型私募为主，多家机构正考虑联合出资收购。尽管交易也可能吸引医疗器械同业对手关注，但受收购规模与反垄断审查限制，大型私募是最可能的最终买家。

出售之后，强生会将重心转向心血管、外科机器人等高增长领域。

当然，此次出售对于收购方而言，也面临一定挑战。

DePuy Synthes长期以来一直受困于法律诉讼，主要涉及已召回的ASR髋关节置换系统涉嫌设计缺陷。截至2026年2月2日，强生已解决了全美近10,600起诉讼中的绝大部分，还有128起未决。法律风险的逐步出清，一方面为强生此时寻求高价出售扫清了障碍，但对于买方而言依旧存在一定的挑战。

02、强生骨科的“落幕”

在商业领域，但凡分拆、出售，本质都绕不过“增长”二字。强生骨科的分拆到出售，亦是如此。

回溯历史，曾经强生在骨科领域的布局堪称教科书式的并购整合。

1998年，强生以35亿美元收购DePuy，奠定了其在骨科领域的基础。2011年，更是以197亿美元天价并购Synthes，将两家行业巨头整合为强生骨科（DePuy Synthes），一举登顶全球骨科霸主。

2013年，强生骨科营收高达95亿美元，成为强生最赚钱的业务板块之一；2014年，强生骨科营收继续增长，达到97亿美元，其产品线覆盖关节（髋关节、膝关节）、创伤、脊柱等领域，构建其全面的骨科产品组合。

然而，巅峰之后，增长乏力成为其挥之不去的阴影。

从2015年-2019年，强生骨科业务几乎一直在下滑，2020年，下滑幅度更是达到12%。随后虽然有所增长，但明显趋缓。

为了重回增长赛道，2023年，强生启动为期两年的骨科业务重组计划，主动“断臂求生”——退出部分非核心市场、停止销售低利润产品线，旨在提升部门整体盈利能力。

但从结果来看，收效甚微。

以2025年为例，尽管骨科业务具备盈利能力，但是相比之下，骨科业务2025年仅微增1.1%至92.6亿美元，成为医疗科技板块中表现最弱的部门。

2025年，强生医疗2025年营收337.92亿美元，同比+6.1%，荣登医疗器械“榜首”位置。

外科手术：为医疗科技第一大业务，营收101.37亿美元，同比+3%；

心血管：分为电生理、Abiomed和Shockwave Medical三大核心板块，全年销售额同比激增15.8%至89.3亿美元。

骨科：营收92.58亿美元，同比增长1.1%；

眼科：营收54.68亿美元，同比增长6.3%。

为此，对于强生而言，分拆、出售已经是“迫不及待”！

03、械企集体“大换仓”的背后

这一举措并非孤立事件。

随着全球器械行业转入存量竞争时代，外资械企正上演一场规模空前的“大换仓”，分拆、出售，成为顶流。

2025年，10家头部企业中有7家密集启动分拆计划，创下历史之最。从拆分的逻辑来看，这一趋势呈现出差异化特征。

骨科赛道，首先就是“脊柱退出”，当下脊柱植入物行业正经历技术迭代与需求分化，史赛克、捷迈邦美的分拆都锚定在脊柱业务，1月28日，史赛克宣布出售其脊柱植入物业务给Viscogliosi Brothers；7月21日，捷迈邦美分拆公司ZimVie被医疗健康领域的私募投资公司Archimed以约7.3亿美元现金收购。其次，旧的结构被打破。随着传统骨科优势消散，骨科巨头开始分拆骨科业务。强生就是其中的代表，其10月14日宣布计划分拆旗下骨科业务。施乐辉也传出骨科业务分拆出售的消息。

此外，IVD领域，BD、赛默飞世尔、西门子医疗等头部诊断企业接连动刀“优势IVD业务”。糖尿病领域，美敦力因业务模式差异拆分糖尿病部门，手术器械领域，麦克森则通过分拆优化布局、锁定高利润市场。

部分械企的做法更加纯粹，出售。

2025年12月9日，泰利福以总计20.3亿美元的价格出售其重症监护、介入泌尿外科和OEM业务。1月28日，飞利浦宣布将全球急救关护业务出售给美国私人投资公司Bridgefield Capital。更早之前，百特以38亿美元出售肾脏护理业务。

不论是分拆还是出售，背后，揭示出行业从"多元化扩张"向"专业化聚焦"的转型趋势。美敦力、强生、飞利浦等企业通过剥离低增长业务，集中资源转向高附加值领域。但也有如捷迈邦美、施乐辉分拆后面临的巨大压力，这些都需要未来去寻求平衡。